一、水泥行業(yè)概述

我們認(rèn)為從本月的行業(yè)動態(tài)情況來看，以下幾點是值得關(guān)注的：
       首先、盡管目前北方地區(qū)建筑施工進(jìn)入淡季，水泥需求量有較明顯下降，但是我們發(fā)現(xiàn)整體價格還是保持在相對高位，較為平穩(wěn)，即使個別地區(qū)有回落但幅度不大，屬于正常調(diào)整。而且企業(yè)儲備意愿較強(qiáng)，庫存提高，顯示對明年水泥需求還是持相對積極態(tài)度。
        從目前來看，我們認(rèn)為從現(xiàn)在開始到明年3 月初，行業(yè)整體將會趨于平靜，產(chǎn)量和價格方面可能會由于季節(jié)性原因出現(xiàn)有所下降，但不會有較大的波動，整體的投資機(jī)會要觀察明年開春之后下游的需求狀況，區(qū)域水泥產(chǎn)能和價格的變動情況，如果期間宏觀經(jīng)濟(jì)和政策調(diào)控出現(xiàn)變動，那么就得臨時評估其影響；
      其次，12 月份的房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控力度有點超出之前市場預(yù)期。09 年以來，房地產(chǎn)行業(yè)的逐步復(fù)蘇為宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長奠定良好基礎(chǔ)，但同時日益高企的房價也越來越超過普通居民的實際購買承受力，呼吁抑制高房價之聲四起。月中，國家出臺一系列政策措施，各地相繼出臺配合措施，政策措施之嚴(yán)厲有些超出之前市場預(yù)期。從目前來看，政府的調(diào)控意圖只是想壓制過高的房價，對于投資和供給還是持鼓勵態(tài)度，但是有點值得擔(dān)憂：1、一旦調(diào)控的預(yù)期形成，行業(yè)的投資和開工建設(shè)或?qū)⑹艿接绊懀?、如果此次調(diào)控房價沒有受到較明顯壓制，之后或?qū)⒃偻瞥鰪?qiáng)勢調(diào)控政策。
       第三，從12 月份的行業(yè)動態(tài)來看，整治落后產(chǎn)能、限制新增產(chǎn)能以及行業(yè)兼并重組正在成為行業(yè)內(nèi)的熱門話題。目前水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩問題已相當(dāng)突出，近幾年快速擴(kuò)張的新增產(chǎn)能如不加限制將日益形成實際生產(chǎn)規(guī)模，不利行業(yè)良性發(fā)展。同時水泥行業(yè)作為傳統(tǒng)高污染和高耗能行業(yè)，在目前大力推行節(jié)能減排形勢下也必將受到限制。在水泥行業(yè)“十二五”規(guī)劃中，這兩點將得到集中體現(xiàn)，并推動行業(yè)的兼并重組活動。
第四，從估值上來看，目前行業(yè)PE 為29.33 倍，PB 為3.92 倍，從歷史的變化情況來看，整體基本上處于中間階段，還屬于合理范圍。
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      綜上所述，目前我們認(rèn)為行業(yè)盡管估值上并不高企，處于相對合理的范圍，但是未來兩個月內(nèi)行業(yè)基本處于淡季，產(chǎn)量和價格方面也料將無出預(yù)期之表現(xiàn)，且房地產(chǎn)政策方面也需要做進(jìn)一步的觀望，而這種政策取向?qū)⒅苯佑绊懨髂甑南掠涡枨螅�因此，我們暫時維持行業(yè)“中性”的評級。個股方面，我們建議關(guān)注冀東水泥、塔牌集團(tuán)、祁連山，天山股份，青松建化。

二、水泥價格

分區(qū)域來看：
       華北地區(qū)：北京12 月上旬P.O42.5 水泥價格360 元/噸，同比降低8.86%，環(huán)比持平；天津價格為360 元/噸，同比下降4.00%，環(huán)比持平；河北地區(qū)價格為350 元/噸，同比上升2.94%，環(huán)比持平；山西地區(qū)價格為375 元，同比上升7.14%，環(huán)比持平；內(nèi)蒙古地區(qū)價格為380 元/噸，同比和環(huán)比均持平。
      東北地區(qū)：遼寧地區(qū)價格為355 元/噸，同比下降6.58%，環(huán)比持平；吉林地區(qū)價格為360 元/噸，同比上升7.46%，環(huán)比下降7.69%；黑龍江地區(qū)同比上升3.03%，環(huán)比持平。
     西北地區(qū)：陜西地區(qū)價格為400 元/噸，同比上升5.26%，環(huán)比持平；甘肅地區(qū)價格為450 元/噸，同比上升9.76%，環(huán)比持平；青海地區(qū)價格為430 元/噸，同比下降10.42%，環(huán)比持平；寧夏地區(qū)價格為420 元/噸，同比上升2.44%，環(huán)比持平；新疆地區(qū)價格為8.33%，環(huán)比持平。
      西南地區(qū)：重慶地區(qū)價格為360 元/噸，同比下降18.18%，環(huán)比持平；四川地區(qū)價格為420 元/噸，同比下降22.22%，環(huán)比持平；貴州地區(qū)價格為450 元/噸，同比上升12.50%，環(huán)比持平；云南地區(qū)價格為350 元/噸，同比上升9.38%。
       中南地區(qū)：河南地區(qū)價格為285 元/噸，同比下降14.93%，環(huán)比持平；湖北地區(qū)價格為320 元/噸，同比下降4.48%，環(huán)比持平；湖南地區(qū)價格為310 元/噸，同比下降6.06%，環(huán)比持平；廣東地區(qū)價格為450 元/噸，同比上升21.62%，環(huán)比持平；廣西地區(qū)價格為320 元/噸，同比下降5.88%，環(huán)比持平；海南地區(qū)價格為440 元/噸，同比下降2.22%，環(huán)比持平；
      華東地區(qū)：上海地區(qū)價格為325 元/噸，同比下降1.52%，環(huán)比持平；江蘇地區(qū)價格為280 元/噸，同比下降12.50%，環(huán)比持平；浙江地區(qū)價格為310 元/噸，同比下降3.13%，環(huán)比上升1.64%；安徽地區(qū)價格為320 元/噸，同比下降7.25%，環(huán)比持平；福建地區(qū)價格為380 元/噸，同比下降5.00%，環(huán)比持平；江西地區(qū)價格為320 元/噸，同比下降3.03%，環(huán)比上升4.92%；山東地區(qū)為320 元/噸，同比下降8.57%，環(huán)比持平。
       評述：目前來看，由于季節(jié)的原因，東北、西北和華北部分地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入施工淡季，水泥的需求量逐步下滑，價格方面也基本保持平淡；而華東、華南和西南地區(qū)目前隨著年底施工項目進(jìn)入結(jié)算期，施工方面進(jìn)入相對旺季，水泥需求量還是較大，水泥價格方面也較為堅挺，華東地區(qū)本月上旬還發(fā)生提價行為，而華南地區(qū)則由于前期累計提價，導(dǎo)致價格已由較大升幅，目前相對平穩(wěn)。

三、水泥行業(yè)動態(tài)
1、水泥行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢
       統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11 月份，全國水泥產(chǎn)量同比增長18%，增速比上月減緩5.9 個百分點；水泥價格繼續(xù)上漲，當(dāng)月重點建材企業(yè)水泥平均出廠價291 元/噸，比上月上漲2 元/噸，同比下降10 元/噸；月末，重點建材企業(yè)水泥庫存1,278萬噸，同比上升48%；1-11 月，全國水泥產(chǎn)量149,263 萬噸，同比增長19%，增速同比加快13.3 個百分點；1-11 月，水泥制造行業(yè)利潤
366 億元，增長39%；
2、央行信貸擠壓產(chǎn)能過剩，水泥龍頭長期受益
      23 日，央行召開了貨幣政策委員會2009 年第4 季度例會，發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好金融服務(wù)支持重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興和抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》)，“禁止對國家已明確為嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)和項目盲目發(fā)放貸款�！睒I(yè)內(nèi)將其解讀為“這是在落實9 月份以來調(diào)整產(chǎn)生過剩的政策，對鋼鐵等相關(guān)板塊肯定是利好，利于行業(yè)長期發(fā)展�！�
3、工信部圈定中部水泥行業(yè)重組龍頭
        工業(yè)和信息化部在24 日發(fā)布的文件中，明確了中部企業(yè)兼并重組的目標(biāo)，并圈定了主導(dǎo)重組的龍頭企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時表示，這些企業(yè)未來將在融資、重組債務(wù)減免等方面得到大量支持，從而擁有更大的投資價值。
       工信部人士表示，為了將中部崛起的工作落到實處，工信部印發(fā)了《促進(jìn)中部地區(qū)原材料工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級方案》（簡稱《方案》）。中部地區(qū)礦產(chǎn)資源豐富，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好。但是由于缺少統(tǒng)一的規(guī)劃，部分省市無序發(fā)展，原材料工業(yè)大而不強(qiáng)，企業(yè)規(guī)模偏小，跨區(qū)重組也遇到了較大的困難。
在國務(wù)院對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度重視下，工信部先從中部入手，《方案》對兼并重組提出了具體的要求。
     《方案》特別提出，2011 之前，建材企業(yè)跨地區(qū)兼并重組取得新進(jìn)展，培育1 家具有國際競爭力的綜合性建材企業(yè)集團(tuán)，初步形成8 家以上年產(chǎn)能超千萬噸的區(qū)域性水泥企業(yè)集團(tuán)。發(fā)揮海螺、中國建材、中材、華新、天瑞、三峽新材、長利玻璃等企業(yè)的帶動作用。