日前國家統(tǒng)計局公布了31省區(qū)水泥盈利情況。前11月水泥行業(yè)收入同增17%、產(chǎn)量同增19%，利潤總額同增39%，噸利潤25元、同增17%，毛利率16%、同比增加0.9個百分點(diǎn)。

    其中9-11月毛利率17.4%，同比增加3.1個百分點(diǎn)，環(huán)比6-8元增加1.9個百分點(diǎn)（上年同期環(huán)比下降2.4個百分點(diǎn)）。這是自6-8月環(huán)比3-5月下降0.7個百分點(diǎn)后再次盈利回升。

    雖然前8月毛利率同比下降，但我們?nèi)詧猿秩�年同比增加。我們建立的“新增供需邊際”再次經(jīng)受住了事實(shí)數(shù)據(jù)考驗(yàn)：“新增供需邊際兩半年滾動為正值則毛利率提升，反之下降”。

    我們2010年建材策略報告中2010年新增供需邊際滾動數(shù)據(jù)為上半年為正值、下半年為負(fù)值，2011全年為正值，因此2010上半年盈利好、下半年壓力大，之后2011年盈利再次提升。

    9-11月毛利率河北環(huán)比下降、同比增加，內(nèi)蒙古同環(huán)比下降，吉林環(huán)比下降、同比增加。這與“水泥煤炭價格差”一致，10月中旬后上述地區(qū)煤炭價格上漲導(dǎo)致“價格差”環(huán)比下降。

    9-11月毛利率華東全境同比增加、環(huán)比僅山東下降。“水泥煤炭價格差”顯示9-10月華東地區(qū)水泥價格環(huán)比7-8月淡季明顯上升，覆蓋了煤炭價格上漲導(dǎo)致“價格差”環(huán)比增加。

    9-11月毛利率兩廣地區(qū)同環(huán)比增加，湖北同環(huán)比下降、前11月累計毛利率亦是同比下降。兩廣地區(qū)9-11月均是旺季水泥價格一提再提遠(yuǎn)高于7-8月淡季，“價格差”環(huán)比增加。

    9-11月毛利率陜西同環(huán)比增加，青海、新疆環(huán)降同增，甘肅、寧夏同環(huán)比下降，這反映上述地區(qū)供需關(guān)系由強(qiáng)到弱。該地區(qū)上年同期同比均增加，環(huán)比除寧夏外均下降，有季節(jié)因素。

    前11月利潤增速最快的主要省區(qū)為陜西288%、吉林186%、寧夏119%、內(nèi)蒙古95%、廣西77%、甘肅75%、河北61%。利潤下降的是上海-48%、江蘇-10%、安徽-8%、浙江-6%。

來源：國泰君安