對(duì)于金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，伊拉克戰(zhàn)事的起伏可能會(huì)通過(guò)能源價(jià)格的漲跌感受到。
如果戰(zhàn)爭(zhēng)迅速結(jié)束，而且伊拉克油田遭到的破壞很小，能源價(jià)格就會(huì)隨著對(duì)供應(yīng)擔(dān)憂的淡化而下降。由此，消費(fèi)者可能會(huì)放開(kāi)支出，從而提振一些生產(chǎn)非消費(fèi)必需品公司的股票，如汽車制造商和住房裝修公司。
企業(yè)也會(huì)再度開(kāi)始支出，從而提振科技公司等資本品制造公司的股價(jià)。工
業(yè)公司（如受高油價(jià)影響的鐵路和航空公司）的股票也會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。
這是好消息。問(wèn)題是每個(gè)人都預(yù)計(jì)股市會(huì)上漲，油價(jià)會(huì)下跌，而理由都是上次波斯灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)情況便是如此。
迄今為止，市場(chǎng)的走勢(shì)依然符合1991年的情況。
一直到周四，股市已連續(xù)第七個(gè)交易日上漲，這是從2000年8月以來(lái)所未見(jiàn)的，七天累計(jì)上漲10%。與此同時(shí)，石油價(jià)格已經(jīng)連續(xù)六個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅24%，周四在紐約商品交易所收于每桶28.61美元。
但如果出現(xiàn)幾場(chǎng)油田大火（到現(xiàn)在為止已有幾起報(bào)導(dǎo)），一兩場(chǎng)沙塵暴，或者對(duì)以色列發(fā)射的導(dǎo)彈襲擊成功，局勢(shì)就可能發(fā)生改變。而且，即便美國(guó)能迅速取得伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利，能源價(jià)格也仍可能居高不下。
但投資者確信石油價(jià)格將繼續(xù)下跌。根據(jù)為投資公司做風(fēng)險(xiǎn)分析的RiskMetrics Group的研究結(jié)果，從石油期貨和期權(quán)的價(jià)格來(lái)看，投資者認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月油價(jià)下跌超過(guò)25%（即跌至每桶22美元以下）的概率是45%。市場(chǎng)認(rèn)為，油價(jià)漲幅超過(guò)25%（即漲至每桶37美元以上，僅略低于今年早些時(shí)候的峰值）的概率只有11.6%。
“市場(chǎng)價(jià)格反映的是戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)迅速結(jié)束，原油供應(yīng)不會(huì)中斷，”RiskMetrics的風(fēng)險(xiǎn)策略師邁克．湯姆森(Mike Thompson)表示。
雖然投資者對(duì)油價(jià)比較樂(lè)觀，但認(rèn)為未來(lái)油價(jià)會(huì)頑固保持在高水平的預(yù)期也不乏事實(shí)依據(jù)。首先，當(dāng)前的能源供應(yīng)大大低于上一次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，這部分是由于委內(nèi)瑞拉的石油工人罷工。而另一個(gè)產(chǎn)油大國(guó)尼日利亞即將舉行大選，大選前國(guó)內(nèi)的政局不穩(wěn)也已使該國(guó)200萬(wàn)桶的日產(chǎn)量下降了10%以上。
其次是石油需求依然保持強(qiáng)勁，部分是受日本進(jìn)口增加的拉動(dòng)，該國(guó)目前必須關(guān)閉一些核電站進(jìn)行維修�！皼](méi)有足夠的原油供應(yīng)可用來(lái)恢復(fù)庫(kù)存水平，因此任何努力都無(wú)法解決根本問(wèn)題”高盛(Goldman Sachs)的大宗商品研究主管史蒂夫．斯特朗金(Steve Strongin)表示。
斯特朗金指出，幾日來(lái)油價(jià)的下跌趨勢(shì)雖然可能還會(huì)繼續(xù)，但無(wú)論多長(zhǎng)時(shí)間，油價(jià)都不可能回到每桶20-23美元的區(qū)間。他預(yù)計(jì)，供應(yīng)緊張會(huì)使油價(jià)保持波動(dòng)，而且常常會(huì)突破30美元。如果伊拉克防火焚燒自己的油田，情況會(huì)更糟，這將導(dǎo)致伊拉克的石油供應(yīng)中斷數(shù)月之久。
“許多人都在討論”戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，斯特朗金表示，“問(wèn)題是輸送站、港口以及管道等基礎(chǔ)設(shè)施是否會(huì)遭到破壞，如果基礎(chǔ)設(shè)施遭到嚴(yán)重破壞，供應(yīng)可能會(huì)中斷6個(gè)月。”
天然氣價(jià)格可能也會(huì)保持高水平，雖然更多的是與供應(yīng)有關(guān)，而不是伊拉克沖突。事實(shí)上，目前的庫(kù)存是處于如此低的水平，以致今夏（夏天油價(jià)通常會(huì)下跌）油價(jià)可能將持續(xù)保持高水平，因?yàn)榈綍r(shí)石油公司可能會(huì)為冬季做儲(chǔ)備。斯特朗金表示，“今年，我可能會(huì)在職業(yè)生涯中首次看到能源在夏季持續(xù)短缺�！�
石油和天然氣價(jià)格處于高位將會(huì)使經(jīng)濟(jì)中本已疲弱的環(huán)節(jié)雪上加霜，甚至可能將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入衰退的深淵。據(jù)美林公司(Merrill Lynch & Co.)稱，在過(guò)去30年中，每一次重大的石油價(jià)格沖擊都導(dǎo)致了（或者至少是幫助引發(fā)了）經(jīng)濟(jì)衰退。事實(shí)上，盡管油價(jià)在1991年初就已經(jīng)開(kāi)始大幅下滑，但當(dāng)年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍只勉強(qiáng)高于零的水平。
航空公司可能是受到打擊最嚴(yán)重的行業(yè)，因?yàn)樗鼈冇?2%的經(jīng)營(yíng)預(yù)算開(kāi)支用于燃料。一般情況下，燃料價(jià)格總是隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而上揚(yáng)，所以航空公司能夠應(yīng)對(duì)燃料價(jià)格上揚(yáng)的局面。但今天的情形顯然并非如此。疲軟的經(jīng)濟(jì)和對(duì)于恐怖主義的擔(dān)憂已經(jīng)使得該行業(yè)處于水深火熱之中。可能會(huì)感受到同樣痛楚的其他一些行業(yè)還包括鐵路、公路運(yùn)輸以及化學(xué)用品制造商。
然而，更廣泛的影響卻會(huì)比較微妙。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc., GS)對(duì)于那些可能會(huì)因?yàn)槟茉磧r(jià)格居高不下而遭受打擊的行業(yè)進(jìn)行了研究。研究結(jié)果顯示，低收入人群所感受到的高能源價(jià)格的沖擊要相應(yīng)地要大一些，而面向低收入人群的折扣零售商將會(huì)因此而受損。向低收入人群提供貸款的銀行和特種金融公司可能會(huì)遭遇違約數(shù)量上升的局面；而針對(duì)此類人群的賭場(chǎng)、酒店和餐館的業(yè)務(wù)也將下降。
美林公司也做了一份類似的調(diào)查。結(jié)果顯示，保險(xiǎn)公司、零售商、包裝公司以及建筑材料生產(chǎn)商也將由于高昂的能源價(jià)格而遭損。
而能源公司將是當(dāng)然的贏家了。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)International Strategy & Investment的資料，第一季度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的成份股公司的收益增長(zhǎng)有83%來(lái)自于能源公司的貢獻(xiàn)。
很顯然，能源行業(yè)的一部分利潤(rùn)增長(zhǎng)是以犧牲其他一些行業(yè)為代價(jià)的。例如，由于石油價(jià)格上漲，本來(lái)應(yīng)該屬于航空公司的利潤(rùn)被轉(zhuǎn)移到了能源公司身上。但能源行業(yè)的收益增長(zhǎng)率也大體上反映出了高能源價(jià)格所帶來(lái)的影響。
從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的角度來(lái)看，與股市的其他一些行業(yè)相比，能源類股顯得熠熠生輝。一些分析師表示，從能源類股目前的估價(jià)來(lái)看，好像是油價(jià)已經(jīng)跌至20至23美元左右的水平，甚至更低。換句話說(shuō)，即使石油價(jià)格下跌，石油類股也應(yīng)該能屹立不倒。但如果這些公司因?yàn)槠鋭?chuàng)造的巨大利潤(rùn)最終得到市場(chǎng)的獎(jiǎng)賞，那么其上升的勢(shì)頭將會(huì)非常強(qiáng)勁。在過(guò)去三個(gè)月里，華爾街的分析師已經(jīng)把對(duì)石油和天然氣公司的第一季度收益預(yù)期提升了43%，而對(duì)于市場(chǎng)其他公司的預(yù)期卻在下調(diào)。
據(jù)美銀證券(Banc of America Securities LLP.)的分析，即使是油價(jià)進(jìn)一步下跌，諸如英國(guó)石油公司(BP PLC (ADS), BP)、雪佛龍德士古(ChevronTexaco Corp., CVX)和�？松梨�(Exxon Mobil Corp., XOM)等公司目前的股價(jià)還是可能被低估了。分析師稱，即使油價(jià)跌至每桶21美元，這些公司的估價(jià)應(yīng)比其目前的股價(jià)高出7%，如果油價(jià)在24美元一桶的水平止跌，那么估價(jià)應(yīng)比目前股價(jià)高出22%。較小一些的公司，如ConocoPhillips和西方石油公司(Occidental Petroleum Corp.)，它們的估價(jià)會(huì)上升得更多：如果油價(jià)跌至每桶21美元，將上揚(yáng)12%；如果油價(jià)到每桶24美元，則可能上揚(yáng)27%。
考慮到股市直到上周才開(kāi)始止跌回升，經(jīng)濟(jì)的再次放緩也可能無(wú)法將股市推至新低。但企業(yè)債券和科技股卻可能成為遭受打擊的兩個(gè)領(lǐng)域，它們?cè)?0月份市場(chǎng)觸底時(shí)表現(xiàn)搶眼。Wells Capital Management的首席投資長(zhǎng)吉姆．保爾森(Jim Paulsen)表示：“在企業(yè)債券市場(chǎng)上，樂(lè)觀的情緒再次抬頭，認(rèn)為市場(chǎng)的復(fù)蘇正在到來(lái)。即使市場(chǎng)復(fù)蘇沒(méi)有如期到來(lái)，企業(yè)的現(xiàn)金流情況也已經(jīng)大有改觀�！�
