區(qū)域電力市場試點(diǎn)影響深遠(yuǎn)
    國家電力監(jiān)管委員會(huì)副主席邵秉仁5月8日在“做好2003年電力供應(yīng)工作電視電話會(huì)議”上表示，國家電監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)方面，啟動(dòng)華東、東北區(qū)域電力市場以及川渝電力市場試點(diǎn)，打破地方保護(hù)的格局，開放市場，優(yōu)化資源配置。各地區(qū)要無條件開放電力市場，電網(wǎng)也要向所有的發(fā)電企業(yè)開放，確保有電送得出，輸?shù)眠M(jìn)。這項(xiàng)政策 的推出實(shí)際上顯示電力體制改革正在按部就班地進(jìn)行，表明電力監(jiān)管部門希望通過深化電力體制改革來解決電力發(fā)展問題的決心。預(yù)計(jì)該項(xiàng)政策的推出，將有效的加大跨省電量調(diào)劑，上海、江蘇、浙江的電力供需矛盾有望得到一定程度的緩解，而對于安徽等電力供應(yīng)比較富裕的地區(qū)，將從電量輸出中獲益。
    電源點(diǎn)爭奪在全國各地展開
    隨著五大發(fā)電集團(tuán)、兩大電網(wǎng)公司、四大輔業(yè)集團(tuán)和國家電監(jiān)會(huì)的掛牌成立,電力工業(yè)逐步拉開了市場化的進(jìn)程。作為“競價(jià)上網(wǎng)”所必需的發(fā)電企業(yè)公平競爭的平臺(tái)，鞏固“廠網(wǎng)分開”的成果是今年電力工業(yè)的重中之重。國家電力公司發(fā)電資產(chǎn)拆分方案中規(guī)定的由國家電網(wǎng)公司暫保留擬轉(zhuǎn)讓的647.3萬千瓦權(quán)益容量等資產(chǎn)都將成為五大發(fā)電集團(tuán)爭奪的重點(diǎn)。
    目標(biāo)包括地方電力資產(chǎn)在內(nèi)的電源爭奪戰(zhàn)正在全國各地展開，這場爭奪由于更多投資主體的加入而變得更加激烈，對證券市場最大的影響是不少電力公司加大了再融資的步伐，已經(jīng)有3家企業(yè)預(yù)計(jì)在最近發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有1家公司打算H股增發(fā)A股，至少2家企業(yè)打算在今年首發(fā)，另外還有相當(dāng)數(shù)量的公司通過股本擴(kuò)張等行為在為后面的再融資積極做著準(zhǔn)備。
    電煤價(jià)格上漲勢頭將得到遏制
    燃料成本價(jià)格上漲的勢頭將在今年得到遏制。由于確保電力安全穩(wěn)定供應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展已經(jīng)成為電力工業(yè)壓倒一切的主要矛盾。中國國家發(fā)展和改革委員會(huì)會(huì)同國家電力監(jiān)管委員會(huì)和國家電網(wǎng)公司要求煤炭供應(yīng)企業(yè)要切實(shí)保證電煤的供應(yīng)；交通部門要組織好運(yùn)力，保證電煤運(yùn)輸?shù)臅惩�。因此與去年燃煤價(jià)格大幅上漲形成鮮明對比的是，預(yù)計(jì)今年燃煤價(jià)格將基本保持穩(wěn)定，這將在一定程度上為電力企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)比較寬松的環(huán)境。
    三峽電站提前送電沖擊不大
    三峽首批機(jī)組將提前發(fā)電，但電量較小，對電力市場沖擊不大。根據(jù)三峽工程建設(shè)計(jì)劃，三峽水電站26臺(tái)機(jī)組將從今年起至2009年陸續(xù)投產(chǎn)。首批投產(chǎn)的機(jī)組共4臺(tái)，2號(hào)機(jī)組和5號(hào)機(jī)組計(jì)劃今年8月投產(chǎn)，6號(hào)機(jī)組和3號(hào)機(jī)組今年10月投產(chǎn)。這4臺(tái)機(jī)組今年年內(nèi)預(yù)計(jì)將發(fā)電55億度。三峽發(fā)電量將主要通過華東電網(wǎng)消納，但由于絕對數(shù)量不大，對緩解該地區(qū)用電矛盾作用有限，對該地區(qū)電力市場的沖擊效應(yīng)較小。
    缺電帶來難得的發(fā)展機(jī)遇
    “十五”后三年，我國每年能夠投產(chǎn)的發(fā)電機(jī)組仍顯不足，2003年和2004年夏季全國可能出現(xiàn)較大范圍的缺電。
    缺電的局面已經(jīng)波及到廣東、貴州、云南、上海、浙江、江蘇、河南、山東、寧夏、甘肅、青海、四川、重慶在內(nèi)的十多個(gè)省市自治區(qū)，這些地區(qū)的電力上市公司無疑值得重點(diǎn)關(guān)注，但需要區(qū)別對待。對于新缺電地區(qū)，解決電力供需矛盾主要通過區(qū)內(nèi)企業(yè)的挖潛，由于發(fā)電量的增加，上市公司業(yè)績提升是顯而易見的。而對于傳統(tǒng)缺電地區(qū)，缺電矛盾將主要靠網(wǎng)際電量調(diào)劑加以解決，對上市公司的積極影響將主要在于電價(jià)的穩(wěn)定上。
    為了緩解缺電帶來的影響，部分地區(qū)出臺(tái)了相關(guān)政策，這些政策會(huì)對相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生影響，如廣東地區(qū)出臺(tái)燃油電廠電價(jià)隨燃油價(jià)格波動(dòng)，深圳為了加強(qiáng)用戶側(cè)管理，擴(kuò)大了峰谷電差價(jià)等等政策都會(huì)對相關(guān)企業(yè)今年的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響，值得投資者仔細(xì)研判。
    投資價(jià)值評價(jià)正在更新
    在電力工業(yè)朝著市場化改革方向發(fā)展的形勢下，電力上市公司資本運(yùn)作空間加大了，活力增強(qiáng)了，投資者也需要換一種眼光來看待電力板塊的投資價(jià)值。
    在缺電的形勢帶來電力上市公司今明兩年整體業(yè)績穩(wěn)定增長的前提下，我們認(rèn)為電力股定位在25-30倍市盈率水平是適當(dāng)?shù)�，而部分股本擴(kuò)張潛力大的公司的市盈率水平應(yīng)該更高。橫向?qū)Ρ瓤�，在境外市場，能源股的市盈率基本都在市場平均市盈率水平之上，而目前國�?nèi)股市市盈率水平在45-50倍左右，因此我們認(rèn)為電力股目前已經(jīng)達(dá)到25倍市盈率水平的情況下，仍具有投資價(jià)值。
    投資機(jī)會(huì)如何把握
    （1）到目前為止，電力板塊上漲仍是一種恢復(fù)性上漲行情，行情有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上延續(xù)。我們注意到電力板塊去年下跌達(dá)到22%，甚至弱于大盤4個(gè)百分點(diǎn)，而在今年一季度大盤第一輪反彈過程當(dāng)中，又落后市場整體反彈幅度近3個(gè)百分點(diǎn)。即使本輪漲幅前列的國電電力（600795）也僅僅是封閉了去年10·8缺口�！�3·27”行情以來，電力板塊只是最近才剛剛把去年以來落后的幅度彌補(bǔ)。從這個(gè)意義上講，截至目前電力股的行情僅僅是對過去低估的投資價(jià)值的糾正，還沒有充分體現(xiàn)出電力股的未來的良好行業(yè)前景。
    而從本輪上漲的品種看，多是一些大盤藍(lán)籌電力股，并沒有達(dá)到整體擴(kuò)散，遍地開花的程度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“3·27”行情以來有超過一半的電力股的漲幅甚至落后于大盤的平均上漲幅度。而高于電力板塊的平均漲幅的電力股不到1/3，且多是一些流通市值偏大的大盤電力股。這說明相當(dāng)多的電力股后市存在繼續(xù)上揚(yáng)的空間。
    （2）把握電力板塊行情運(yùn)行的節(jié)奏是獲利的關(guān)鍵。
    從目前來看，電力板塊運(yùn)行的脈絡(luò)基本是之前汽車、鋼鐵、金融等板塊炒作思路的延續(xù)。在基金券商等機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的本輪行情之中，業(yè)績成為擇股的重要評判標(biāo)準(zhǔn),價(jià)值型投資成為當(dāng)前機(jī)構(gòu)采用的主要投資策略,“抓大放小”成為選股依據(jù)，選擇優(yōu)勢行業(yè)中的龍頭企業(yè)采取“價(jià)值發(fā)現(xiàn)、集中持有”已經(jīng)成為市場新的盈利模式。目前圍繞該類個(gè)股投資價(jià)值挖掘的第一階段漲升行情正在進(jìn)行之中，投資者關(guān)注今年夏季用電高峰期間，電力股的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
    而在下半年，隨著電力體制改革的不斷深化，其效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。電力體制改革導(dǎo)致全國發(fā)電資產(chǎn)重新洗牌，促進(jìn)資源向優(yōu)勢企業(yè)集中實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。而電力行業(yè)的收購兼并、資產(chǎn)重組等行為將為電力板塊帶來無窮的活力，同時(shí)也為投資者打開想象空間。我們估計(jì)第二階段的電力股炒作將有可能圍繞著資產(chǎn)重組的主題展開。這時(shí)候，選擇流通盤相對不大，股票絕對價(jià)格不高，底部特征明顯的個(gè)股介入機(jī)會(huì)較大。
    （3）抓住電力板塊中的潛力品種缺電概念股。首先我們必須充分關(guān)注缺電現(xiàn)象對電力板塊帶來的投資機(jī)會(huì)。今年全國范圍的電力供應(yīng)緊張?jiān)诮衲?季度已經(jīng)開始顯現(xiàn)，一些經(jīng)濟(jì)增長較快的地區(qū)，用電需求量出現(xiàn)20%以上的增長。這也提示我們在尋找具有投資價(jià)值的電力公司的時(shí)候，著眼點(diǎn)并不一定在用電最緊張的省份，而在用電需求量增長迅猛的地區(qū)，如山西、內(nèi)蒙古、安徽、湖北、河南，該地區(qū)的上市公司如漳澤電力、內(nèi)蒙華電、皖能電力、長源電力、豫能控股一季度公司發(fā)電量同比都有大幅增加。我們分析這是由于該類地區(qū)的電廠的機(jī)組長期利用小時(shí)偏低，增發(fā)潛力大，在用電緊張的新形勢下，業(yè)績有提升的空間。
    資產(chǎn)重組概念股。從大重組的角度看，國電系統(tǒng)上市公司無疑值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。由于上市公司在國內(nèi)尚屬稀缺資源，五大集團(tuán)分到的上市公司較為有限，相信大多數(shù)上市公司都會(huì)得到母公司的有力支持。對于其中現(xiàn)有規(guī)模相對較小的上市公司來說，不斷的資產(chǎn)注入將使其得到“跳躍式”的發(fā)展機(jī)遇。