作為一只公用事業(yè)股，吉電股份（000895）卻是一家引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注的股票。最根本的原因該股是由投資者從通海高科換股而來(lái)，再加上一些基金最初的持倉(cāng)量超過(guò)有關(guān)規(guī)定，因此，吉電股份從上市以來(lái)就一直處于焦點(diǎn)之中。從行業(yè)和該公司的基本面來(lái)看，我們認(rèn)為，吉電股份還有一定的投資空間。
行業(yè)景氣是基礎(chǔ)
電力行業(yè)作為一個(gè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)相關(guān)度非
常高的產(chǎn)業(yè)，從今年起已經(jīng)開(kāi)始步入一個(gè)景氣快速增長(zhǎng)期，市場(chǎng)前景較為樂(lè)觀。
按照目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，每年裝機(jī)至少增長(zhǎng)3000萬(wàn)千瓦以上才可能滿足需要，但事實(shí)是“十五”后三年全國(guó)范圍能投產(chǎn)的裝機(jī)僅5097萬(wàn)千瓦，最近三年全國(guó)范圍內(nèi)平均每年能投產(chǎn)的裝機(jī)很難能達(dá)到1500萬(wàn)千瓦，缺口還相當(dāng)大。
從區(qū)域布局看，華北、華東、華中地區(qū)和廣東用電量高速增長(zhǎng)，1－2月份增速在20％左右。西北地區(qū)增速較快，達(dá)到14.5％。連續(xù)多年低增長(zhǎng)的東北地區(qū)也呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)速度達(dá)到11.2％。隨著夏季用電高峰的到來(lái)，全國(guó)缺電形勢(shì)將日趨嚴(yán)峻：傳統(tǒng)缺電的區(qū)域，如華北、華東、南方（主要是廣東）等電網(wǎng)的電力調(diào)配將捉襟見(jiàn)肘，而傳統(tǒng)不缺電的地方，如西北、川渝也將加入“缺電陣營(yíng)”，不得不面對(duì)頻繁的拉閘限電。
正因?yàn)檫@種需求的快速增長(zhǎng)，缺電的現(xiàn)狀將大大緩解電價(jià)下調(diào)的壓力，這將對(duì)電力上市公司今明兩年整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供有力保障。近期，國(guó)家雖然調(diào)高了一些煤炭的出廠價(jià)格，這將大大提高煤電類(lèi)上市公司的成本。但是，國(guó)家也正在研究調(diào)高發(fā)電的上網(wǎng)價(jià)格事宜，這可以有效地解決電力行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)問(wèn)題。
因此，從行業(yè)的角度研究，目前的行業(yè)景氣增長(zhǎng)期有助于穩(wěn)定吉電股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
內(nèi)在質(zhì)地良好
吉電股份是由該公司第一大股東吉林省能源交通總公司以3.8：1的比例，與吉林通海高科技股份有限公司原社會(huì)公眾股股東換購(gòu)持有公司股份3.8億股。該股是繼中關(guān)村之后第二家未經(jīng)過(guò)上市融資的公司。作為吉林省一家從事電力生產(chǎn)的大型股份制企業(yè)，與吉林省同行業(yè)企業(yè)相比，吉電股份所屬發(fā)電機(jī)組均位于煤炭產(chǎn)地，運(yùn)距短、煤價(jià)低、發(fā)電成本低，有利于上網(wǎng)競(jìng)價(jià)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。
從吉電股份的業(yè)績(jī)情況看，該股每股收益在2001年以前一直處于下滑當(dāng)中。但2002年度該股業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回升，每股收益較2001年增長(zhǎng)了近40％，這對(duì)于一家公用事業(yè)類(lèi)個(gè)股來(lái)說(shuō)實(shí)屬不易。原因有二：一是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)帶來(lái)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)13％；二是由于公司系長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)，根據(jù)吉林省國(guó)稅局的批復(fù)，故而享受15％的所得稅優(yōu)惠稅率，因此所得稅的減少是其最大的增長(zhǎng)源。
今年吉電股份在基本面上面臨著一些不利因素。去年吉林省物價(jià)局重新核定了公司下屬渾江和二道江兩個(gè)發(fā)電公司的上網(wǎng)電價(jià)，2002年1－8月，前者上網(wǎng)電價(jià)為0.3255元／千瓦時(shí)，后者為0.3722元／千瓦時(shí)（均比2001年高），而2002年9－12月，前者上網(wǎng)電價(jià)微降至0.3230元／千瓦時(shí)，后者則降至0.3310元／千瓦時(shí)；因此，兩個(gè)電廠上網(wǎng)電價(jià)的降低將對(duì)公司今年業(yè)績(jī)構(gòu)成壓力，而所得稅下降的優(yōu)惠政策效應(yīng)則不再顯現(xiàn)。
這兩個(gè)因素會(huì)對(duì)吉電股份未來(lái)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。但從總體上看，由于東北地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)了較好的勢(shì)頭，這種需求拉動(dòng)的因素也會(huì)對(duì)吉電股份產(chǎn)生正面影響。這種快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭也會(huì)抵消這兩個(gè)因素的負(fù)面影響。因此，我們認(rèn)為，吉電股份在未來(lái)幾年中還處于一個(gè)平穩(wěn)的增長(zhǎng)階段。
從基本面來(lái)判斷，該股是還具有一定的投資價(jià)值。
裕系基金最為看好
由于該股是由通海高科換購(gòu)而來(lái)，因此，原先大量申購(gòu)?fù)ê８呖频幕鸨愠蔀榧姽煞莸拇蠊蓶|。從最初的公告看，該股近75％的流通股由機(jī)構(gòu)持有。華夏和博時(shí)基金管理公司旗下的基金興和、基金裕隆、基金興華、基金裕元四家基金就在十大股東名單中，分別持有7600萬(wàn)股、7600萬(wàn)股、5700萬(wàn)股、1520萬(wàn)股，占流通股數(shù)近60％，占總股本數(shù)也達(dá)35.56％，屬嚴(yán)重超標(biāo)持股。
根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，華夏和博時(shí)承諾旗下6只基金將在吉電股份上市后的2年內(nèi)將持股比例減持至10％法定比例以內(nèi)。此后，兩家基金管理公司開(kāi)始大量減持該股，力度最大的要屬華夏旗下的興華和興和，僅僅三個(gè)多月就拋出1.09億股，只剩下2403萬(wàn)股的倉(cāng)底貨，而裕隆則只是減倉(cāng)2225萬(wàn)股，仍舊留了5309萬(wàn)股，
而從去年底該股的股東結(jié)構(gòu)看，裕隆基金還持有近5309萬(wàn)股，是該股的第二大股東，而其第三、四大股東則為興和和興華基金。這兩家基金持有近2000萬(wàn)股。從今年第一季度基金的投資組合看，這一持股情況沒(méi)有太大的變化。這就表明：裕系基金看好該股的后期表現(xiàn)。
我們?cè)賮?lái)分析該股的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)。該股自上市之后，就一直走下降通道。最主要的原因是部分基金公司為了達(dá)標(biāo)不得不賣(mài)出手中的籌碼，而通過(guò)當(dāng)時(shí)的一些信息披露情況看，也能證明這一結(jié)論。有一些基金在這一下跌過(guò)程中就將手中的股票兌現(xiàn)了。隨著部分基金的出局，明顯開(kāi)始有另外一些機(jī)構(gòu)相中該股。因此，在今年初該股創(chuàng)下4.14元的新低后，該股就再也沒(méi)有達(dá)到這個(gè)低點(diǎn)。而在隨后的1·14行情中，基金再次有減倉(cāng)動(dòng)作，成交量也明顯放大，股價(jià)隨之又走出了一個(gè)下降通道。在4.56附近再次企穩(wěn)后，該股就已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)明顯的拉升階段。從主力的手法看，目前他們介入還是較為積極，持倉(cāng)量也較大。從股價(jià)來(lái)看，該股已經(jīng)處于一個(gè)上市以來(lái)的高位，主力減倉(cāng)意愿并不十分明顯，估計(jì)后市還會(huì)有一定的拉升空間。
