國(guó)家將"保增長(zhǎng)"放到了首要位置，加大固定資產(chǎn)的投資規(guī)模將對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)生最直接的影響。在這樣的宏觀背景下水泥行業(yè)的景氣度將得到延續(xù)，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將受惠明顯。

　　隨著金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的蔓延，國(guó)家將"保增長(zhǎng)"放到了首要位置，連續(xù)出臺(tái)了大量的政策，其中，加大固定資產(chǎn)的投資規(guī)模將對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)生最直接的影響，同時(shí)，通過(guò)財(cái)稅及信貸政策的支持，水泥行業(yè)的外部環(huán)境正在迅速改善，我們認(rèn)為在這樣的宏觀背景下水泥行業(yè)的景氣度將得到延續(xù)，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將受惠明顯。

　　水泥行業(yè)有顯著的區(qū)域特征，通過(guò)對(duì)各區(qū)域進(jìn)行分析，未來(lái)西南，西北地區(qū)的水泥市場(chǎng)值得關(guān)注，結(jié)合對(duì)相關(guān)企業(yè)的估值，我們認(rèn)為：未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張集中在西南，西北地區(qū)的海螺水泥，及本地的優(yōu)勢(shì)企業(yè)祁連山，亞泰集團(tuán)，賽馬實(shí)業(yè)等值得關(guān)注。

　　固定投資高速增長(zhǎng)保障水泥需求

　　1~4月固定資產(chǎn)投資37,082億元，同比增長(zhǎng)30.5%,增幅比去年同期提高4.8個(gè)百分點(diǎn)，比上月提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。1-4月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資3.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.5%,同比增速提高4.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速提高1.9個(gè)百分點(diǎn)，增速最高的地區(qū)為東北、西南和西北地區(qū)。

　　從全國(guó)各區(qū)域看，水泥產(chǎn)量的主要增長(zhǎng)力量還在中部及西部，西南、西北的水泥產(chǎn)量增速分別為27.80%與23.10%,中南同比增長(zhǎng)18.70%,東北地區(qū)也保持16.60%增速，而華東地區(qū)在今年逆轉(zhuǎn)了負(fù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)4.80%.

　　根據(jù)中央對(duì)4萬(wàn)億投資計(jì)劃的分配規(guī)劃，我們測(cè)算了與水泥行業(yè)關(guān)系最為密切的鐵路、公路和保障性住房三大投資領(lǐng)域2009-2010年新增投資規(guī)模，假設(shè)鐵路、公路和保障性住房每?jī)|元投資將消耗水泥2.1萬(wàn)噸、1.8萬(wàn)噸和1.2萬(wàn)噸，則09年相對(duì)于08年將新增水泥需求8923萬(wàn)噸，2010年相對(duì)于08年新增水泥需求14703萬(wàn)噸，2010年相對(duì)于2009年新增5780萬(wàn)噸。相對(duì)于2008年整體需求，09-10年需求增速為6.4%和10.1%.

　　從投資項(xiàng)目的時(shí)間周期看，大多數(shù)項(xiàng)目的啟動(dòng)要到2009年中期，一季度是水泥企業(yè)的傳統(tǒng)淡季，今年出現(xiàn)了淡季不淡的現(xiàn)象，水泥產(chǎn)量同比快速增長(zhǎng)。

　　2009年房地產(chǎn)市場(chǎng)盡管仍舊低迷，但表現(xiàn)要好于預(yù)期，較上年出現(xiàn)小幅的同比上漲。1-4月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資7289.98億元，同比增速4.9%,環(huán)比增速加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中，4月單月投資額為2409.69億元，同比增速6.41%,高于1-4月累計(jì)增速1.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)的回暖將支持水泥需求。

    價(jià)格上升反映行業(yè)景氣

　　水泥價(jià)格是衡量水泥行業(yè)景氣與否的風(fēng)向標(biāo)，對(duì)于完全市場(chǎng)化的水泥產(chǎn)品而言，水泥價(jià)格的變化反映了水泥市場(chǎng)的總體供需狀況及各地區(qū)水泥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。2009年上半年全國(guó)水泥價(jià)格總體高于去年同期水平。各區(qū)域價(jià)格差異明顯，其中，華東及華南部分地區(qū)水泥價(jià)格出現(xiàn)下滑，西北，東北地區(qū)水泥價(jià)格保持高位穩(wěn)定。

受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展好于預(yù)期的影響，水泥行業(yè)投資繼續(xù)保持火熱，4月份當(dāng)月完成投資129.17億元，同比增長(zhǎng)65.10%;累計(jì)完成投資363.31億元，同比增長(zhǎng)91.72%。

　　隨著水泥行業(yè)的發(fā)展，水泥行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻已經(jīng)顯著提高，新型干法線由于一般都要配備余熱發(fā)電設(shè)施，投資規(guī)模大幅增加，生產(chǎn)線的建設(shè)同時(shí)還受到地域資源，運(yùn)輸狀況，當(dāng)?shù)卣�策及區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局的影響，所以年產(chǎn)200萬(wàn)噸水泥的生產(chǎn)線建設(shè)周期由原來(lái)的平均13個(gè)月延長(zhǎng)到17個(gè)月以上，而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)仍按項(xiàng)目規(guī)劃完成時(shí)間來(lái)計(jì)算新增產(chǎn)能，并且未統(tǒng)計(jì)不同地區(qū)的開(kāi)工率差異所以導(dǎo)致實(shí)際水泥產(chǎn)量與新增產(chǎn)能之間出現(xiàn)較大差異，預(yù)計(jì)2008年下半年開(kāi)工的項(xiàng)目正式達(dá)產(chǎn)將到2010年，2009年新增水泥產(chǎn)能約為1.4億噸。

    “十一五”期間計(jì)劃淘汰落后水泥產(chǎn)能2.5億噸，預(yù)計(jì)2008年-2010年落后水泥產(chǎn)能的淘汰力度會(huì)進(jìn)一步加大。

　　關(guān)注水泥區(qū)域市場(chǎng)

　　由于銷售半徑的存在水泥行業(yè)的區(qū)域性特點(diǎn)非常顯著，不同區(qū)域的地理位置，供需狀況，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)及成本水平各不相同，三季度西北，東北和新疆地區(qū)水泥需求將出現(xiàn)快速釋放，局部區(qū)域仍會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求。水泥是高度同質(zhì)化的產(chǎn)品，在產(chǎn)品差異不明顯的情況下，水泥價(jià)格明顯的區(qū)域性差別反映出區(qū)域分析的必要性。我們嘗試使用區(qū)域水泥市場(chǎng)特征的打分體系，給予各種區(qū)域特征不同的權(quán)重，從而尋找區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯的相關(guān)企業(yè)，尋找水泥行業(yè)中的區(qū)域投資機(jī)會(huì)。

　　三季度是傳統(tǒng)的水泥淡季，結(jié)合區(qū)域水泥市場(chǎng)特征評(píng)估體系，我們認(rèn)為華東，中南，華北地區(qū)都將進(jìn)入高溫期，工程建設(shè)會(huì)進(jìn)入淡季，水泥價(jià)格穩(wěn)中有降;而東北和西北地區(qū)正進(jìn)入施工高峰期，水泥需求是全年最好的時(shí)候，水泥價(jià)格將會(huì)維持高位穩(wěn)定，從而有力的支撐當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)水泥企業(yè)的業(yè)績(jī)。

　　東北地區(qū)水泥價(jià)格保持高位穩(wěn)定，吉林地區(qū)市場(chǎng)環(huán)境較好。東北區(qū)域水泥需求量占全國(guó)7%。東北地區(qū)包括遼寧，吉林，黑龍江地區(qū);從地理位置而言，本地區(qū)地處東北大平原，地勢(shì)平坦，河流較少，水泥運(yùn)輸主要依靠公路運(yùn)輸，運(yùn)輸成本中等，水泥銷售半徑為350-400公里。區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)用煤由山西和本地煤礦供給，由于運(yùn)費(fèi)較高，本地水泥企業(yè)2008年用煤價(jià)格在平均在650元-1000元之間，整體價(jià)格較高。

    　亞泰集團(tuán)是本地最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，聯(lián)手CRH進(jìn)一步鞏固了在吉林和黑龍江的地位，募集資金項(xiàng)目將在2009年陸續(xù)建成投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后將新增熟料產(chǎn)能504萬(wàn)噸，將使得2009年水泥產(chǎn)能達(dá)到1441萬(wàn)噸，公司在東北地區(qū)的區(qū)域龍頭地位將進(jìn)一步鞏固。進(jìn)入三季度，隨著大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)的進(jìn)行，東北水泥市場(chǎng)將迎來(lái)銷售旺季。

    　西北地區(qū)產(chǎn)能整合卓有成效，未來(lái)前景看好。西北區(qū)域水泥需求量占全國(guó)6%。本地區(qū)大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目較多，水泥需求主要靠大型項(xiàng)目拉動(dòng)，汶川地震波及了甘肅，陜西的部分地區(qū)，未來(lái)區(qū)域水泥需求看好。區(qū)域內(nèi)煤炭資源較豐富，用煤價(jià)格低，本地水泥企業(yè)2009年用煤價(jià)格在平均在370元-460元之間，整體價(jià)格較低。

    　西北地區(qū)水泥市場(chǎng)域較為封閉，這里的市場(chǎng)整合早于內(nèi)地，大企業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng)的能力較強(qiáng)，所取得的成效也非常明顯。進(jìn)入“十一五”，西北經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)開(kāi)始加速，水泥需求增長(zhǎng)速度加快。2006年，賽馬水泥與青銅峽水泥重組，通過(guò)收購(gòu)寧夏瀛海建材集團(tuán)，進(jìn)一步確立了在寧夏市場(chǎng)的主導(dǎo)地位;新疆地廣人稀、相對(duì)封閉，天山股份和青松建化在全疆的市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)60%。陜、甘、青地區(qū)主要的水泥生產(chǎn)企業(yè)是祁連山，冀東海德堡，聲威集團(tuán)和堯柏水泥，陜西水泥企業(yè)較多，還沒(méi)有企業(yè)據(jù)主導(dǎo)地位，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較差;而甘肅，青海水泥產(chǎn)能集中，需求旺盛，未來(lái)發(fā)展空間較大。進(jìn)入三季度，西北水泥價(jià)格將在需求的拉動(dòng)下保持高位，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的盈利打下良好基礎(chǔ)。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)