花旗周一發(fā)表研究報(bào)告表示，5月份鋼鐵生產(chǎn)商產(chǎn)能利用率大幅回升，令焦煤盈利前景大幅好轉(zhuǎn)，據(jù)此，花旗上調(diào)09年硬焦炭及軟焦炭價(jià)格預(yù)測4%— 15%，并將其2010年價(jià)格預(yù)測也上調(diào)24%—26%，以反映對冶金業(yè)的看法更為正面。該行將兗煤評級由“持有”上調(diào)至“買入”，同時(shí)維持中煤持有”評級，將神華評級由“買入”下調(diào)至“持有”，最后維持恒鼎“買入”評級。

　　花旗留意到，此前鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)下滑，令焦煤供應(yīng)過剩；不過5月份鋼鐵產(chǎn)能利用率大幅回升至96%，加上新產(chǎn)能投入營運(yùn)，這說明鋼企最近可能已復(fù)產(chǎn)，鋼價(jià)也在回升；而軟焦炭可用于發(fā)電及煉鋼，且煉鋼較為普遍，因而鋼企復(fù)產(chǎn)會令焦煤及軟焦炭的需求增加，從而促使焦煤價(jià)格走勢強(qiáng)勁，因而該行看好焦煤生產(chǎn)商盈利前景，并預(yù)期鋼鐵業(yè)不會再大幅減產(chǎn)，故焦煤市場應(yīng)可保持平衡，若下半年建筑活動加速，供應(yīng)或趨緊，屆時(shí)焦煤價(jià)格升幅將視鋼價(jià)走勢而定。不過，隨著鋼鐵股近期攀升，該行認(rèn)為若公司估值達(dá)到2010年每股盈利預(yù)期14.3倍，則應(yīng)先行獲利了結(jié)。

　　據(jù)悉，兗煤26%的業(yè)務(wù)涉及軟焦炭，而除了06年以外，每年第三季至第四季初的期間，兗煤股價(jià)表現(xiàn)均優(yōu)于神華，加上基本因素的考慮，花旗表示更偏好兗煤，因兗煤對并購較有紀(jì)律，不會將現(xiàn)金儲備投放于價(jià)值已獲全面反映的資產(chǎn)上，因而市場可能低估了兗煤管理層。據(jù)此，花旗將兗煤評級由“持有”上調(diào)至 “買入”，將其目標(biāo)價(jià)由6.75港元提升至14港元，以反映軟焦炭價(jià)格前景改善、盈利能見度及動力穩(wěn)定、管理層能提供較具價(jià)值的并購等因素。花旗預(yù)計(jì)兗煤今明兩年每股盈利分別為93.1分及86分，分別同比下跌29.4%及7.7%，市盈率分別為9.7倍及10.5倍，市凈率分別為1.4倍及1.3倍。

　　至于中煤能源，花旗表示其股價(jià)已反映了最近對熱煤前景改善的因素，除非有確實(shí)證據(jù)顯示明年的合同價(jià)格會上漲，否則該行看法不會轉(zhuǎn)趨正面，其維持中煤“持有”的評級，并表示，該股升勢已過，不宜再追入，或可考慮換股至領(lǐng)先周期股，如水泥及鋼鐵股，因其可受惠制造及電力需求的改善。不過，該行仍將中煤目標(biāo)價(jià)由6.3港元上調(diào)至10.9港元，其中6.6港元及0.78港元分別來自煤炭及煤化工業(yè)務(wù)。該行預(yù)期其2007-2010年復(fù)合年增長率將達(dá) 16.5%，同時(shí)預(yù)期中煤今明兩年每股盈利為64.1分及67.9分，分別同比上升19%及5.9%，市盈率分別為12.9倍及12.2倍，市凈率分別為 1.7倍及1.6倍。

　　鑒于神華最近升勢較為強(qiáng)勁，目前以09年預(yù)測市盈率15倍或較凈現(xiàn)值（NPV）溢價(jià)17%交投，花旗認(rèn)為這已反映了所有正面因素，故將其評級由 “買入”下調(diào)至“持有”，不過仍將其目標(biāo)價(jià)由26.8港元上調(diào)至29.9港元，較凈現(xiàn)值溢價(jià)30%�；ㄆ炝仙袢A今明兩年每股盈利為1.607元及1.77 元，分別同比上升20.1%及10.2%，市盈率分別為14.3倍及13倍，市凈率分別為2.8倍及2.4倍。

　　此外，相對于去年下半年，信貸環(huán)境已逐步改善，于是恒鼎管理層重新將并購提上日程，而由于內(nèi)地煤價(jià)仍低至每噸5-15元，因而并購應(yīng)可為恒鼎增值，不過花旗尚未將此因素納入其估值中，該行維持恒鼎“買入”評級，將其目標(biāo)價(jià)由2.75港元調(diào)高至6.51港元。花旗料恒鼎今明兩年每股盈利為31.5 分及43.9分，分別同比下跌37.6%及升39.2%，市盈率分別為14.7倍及10.6倍，市凈率分別為1.4倍及1.3倍。

來源：中國證券網(wǎng)-上海證券報(bào)