海螺水泥2008年收入242億、同增29%，凈利潤26億、同增4.5%，EPS1.48元，業(yè)績符合預(yù)期。水泥產(chǎn)量7711萬噸、同增20%，熟料產(chǎn)量8168萬噸、同增17%。水泥產(chǎn)能9460萬噸，熟料產(chǎn)能8586萬噸。

    三項(xiàng)費(fèi)用率下降1.4個百分點(diǎn)，投資收益增加1242%，營業(yè)外收入占比下降1.1個百分點(diǎn)，所得稅下降27%、所得稅率下降5個百分點(diǎn)，少數(shù)股東損益下降65%、占利潤比下降3.8個百分點(diǎn)。

    毛利率24.9%、下降6.2個百分點(diǎn)，噸毛利59元、同比下降13%，噸凈利潤26元、下降11%。42.5水泥收入占比提升3.4個百分點(diǎn)、毛利率下降8個百分點(diǎn)、是主因，32.5水泥下降4個百分點(diǎn)。

    第4季度海螺水泥凈利潤同比下降41%、環(huán)比下降16%，毛利率21%、同比下降13個百分點(diǎn)、環(huán)比下降3.5個百分點(diǎn)。在供需惡化和消化庫存壓力下，第4季度公司水泥價格比煤炭價格跌的快和多。

    2009年水泥產(chǎn)能增加2530萬噸、同增27%，熟料產(chǎn)能增加2160萬噸、同增25%。余熱發(fā)電總裝機(jī)容量60萬千瓦、同增49%，年發(fā)電量可達(dá)46億千瓦時，08年發(fā)電19億千瓦時。

    因上半年需求未充分啟動，上半年業(yè)績?nèi)允翘降走^程。1季度噸毛利和凈利潤很難超出市場預(yù)期，而水泥價格仍在探底。因此短期相對高估值背景下持謹(jǐn)慎態(tài)度，但下半年復(fù)蘇會帶來投資機(jī)會。
來源：國泰君安