08年年報業(yè)績高于市場預(yù)期：3月11日華新水泥公布08年報顯示，全年實現(xiàn)營業(yè)收入63.5億元，凈利4.6億元，同比分別上漲33.1%和58.5%，公司08年全年共銷售水泥和熟料2788萬噸（內(nèi)部統(tǒng)計口徑），同比增長20.1%，基本復(fù)合預(yù)期。公司業(yè)績高于預(yù)期的主要原因為08年獲得營業(yè)外收入1.3億元，同比提高25%，同時由于所得稅率下降和稅收優(yōu)惠，導(dǎo)致公司綜合所得稅率由24.5%下降至7.3%，貢獻利潤約1億元（不考慮少數(shù)股東權(quán)益）。

    水泥業(yè)務(wù)價升量漲，但毛利率下滑：受益于公司所在區(qū)域需求旺盛，以及生產(chǎn)線投產(chǎn)，公司水泥銷量提高。但公司08年承受較大成本壓力，公司08年煤炭購進平均價格約為615元（不含稅），最高在10月達(dá)到800多元/噸，導(dǎo)致水泥和熟料綜合成本上漲約20元/噸，水泥價格和熟料綜合價格相對07年提高16元/噸，未完全覆蓋成本上漲，從而導(dǎo)致水泥毛利率下滑3.5%至20.2%。

    布局改善初獲成效：公司生產(chǎn)線主要分布地鄂東地區(qū)目前競爭激烈，雖然公司市場占有率可達(dá)50%，但該區(qū)域的競爭對手過多，產(chǎn)能略有過剩，導(dǎo)致公司在鄂東的地區(qū)的盈利并不樂觀。因此公司逐漸調(diào)整生產(chǎn)線布局，向盈利狀況相對較好區(qū)域輻射，湖北省內(nèi)未來重點在鄂北、鄂西地區(qū)進行布局，公司08年年底投產(chǎn)的恩施鶴峰，以及規(guī)劃中的宜昌秭歸、恩施二期均是處于該區(qū)域。除湖北省外，公司還積極在湖南、云南、西藏，以及西南的四川和重慶布點。從各子公司08年盈利來看，位于云南的昭通和鄂北、鄂西的宜昌、恩施、襄樊四家公司凈利潤位于二十四家子公司的前四位，占公司凈利潤的69%。

    新增產(chǎn)能釋放情況好于預(yù)期：雖然目前湖北省水泥固定資產(chǎn)投資旺盛，但我們維持在前期《華新水泥調(diào)研報告》中的觀點，省內(nèi)中小企業(yè)新建生產(chǎn)線速度在放緩，在一定程度上緩解湖北省內(nèi)新增供給威脅。由于中小企業(yè)主要針對房地產(chǎn)及農(nóng)村市場，受房地產(chǎn)下滑的影響，水泥需求迅速下滑，導(dǎo)致中小企業(yè)盈利不足，資金緊張。同時中小公司對重點工程的供貨較少，基建投資加大對其影響有限，這些中小企業(yè)在預(yù)計到09年房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷的情況下，投產(chǎn)放緩也較為合理。
來源：中國證券報