經(jīng)濟(jì)環(huán)境未見拐點(diǎn)：盡管統(tǒng)計(jì)局尚未公布1-2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，但一方面，受春節(jié)影響1月實(shí)際開工日減少6天；另一方面，金融危機(jī)已使經(jīng)濟(jì)形勢(shì)弱于去年。因此預(yù)計(jì)1月各省的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)并不樂觀。

　　1-2月公路行業(yè)的客運(yùn)量將好于貨運(yùn)量：雖然1月的貨車流量會(huì)因春節(jié)長(zhǎng)假而縮減，但回家團(tuán)聚的傳統(tǒng)習(xí)俗卻能帶來較大的客流。此外，08年1月底到2月初，由于國(guó)內(nèi)眾多省市都遭遇罕見雪災(zāi)，因此同比基數(shù)較低，保障了公路行業(yè)1-2月的表現(xiàn)。

　　我們對(duì)重點(diǎn)跟蹤的高速公路公司的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理，發(fā)現(xiàn)在剔除了春運(yùn)的影響后，多數(shù)高速公路的車流量及月收費(fèi)額都同比有增，且車流量增速高于收費(fèi)額。主要原因在于貨車流量的減少，引起的單車收入水平下降。

　　行業(yè)維持“中性”評(píng)級(jí)：從業(yè)績(jī)角度，09年公路行業(yè)車流量面臨經(jīng)濟(jì)下行的威脅，因此維持行業(yè)中性；從估值角度，盡管動(dòng)蕩市追逐有想象空間的A股較有吸引力，但相對(duì)于全部A股，高速公路的PB、PE已折價(jià)7-8折，處歷史較低水平。我們認(rèn)為高速行業(yè)具有相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)及分紅，因此具有一定上漲空間。本期維持首配楚天及贛粵，而寧滬高速經(jīng)過調(diào)整，股息率重上4%，因此本月我們將擇時(shí)將其納入股票池。

　　鐵路運(yùn)輸行業(yè)：1月鐵路客運(yùn)貨運(yùn)業(yè)務(wù)量表現(xiàn)良好。1月份鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速分別為17.6%和-4.4%，客運(yùn)業(yè)務(wù)大幅度增長(zhǎng)主要受到春節(jié)因素影響；貨運(yùn)業(yè)務(wù)增速下滑與08年12月份比較有所好轉(zhuǎn)。

　　1月火電發(fā)電量增速為-16.7%，這里面含有春節(jié)期間企業(yè)開工率下降影響。鐵路煤炭日均裝車數(shù)和鐵路煤炭運(yùn)量與12月份比較環(huán)比有所上升，同比增速分別為-5.8%和-5.1%，與12月份-7.84%和7.12%增速比較，下滑趨勢(shì)有所遏制。這可能主要是受到了企業(yè)去庫(kù)存化影響，需求有所回升。

　　廣深鐵路所在的廣東省，1月份客運(yùn)周轉(zhuǎn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速分別為63.8%和-13.7%�？瓦\(yùn)業(yè)務(wù)大幅度增長(zhǎng)主要是08年1月份雪災(zāi)導(dǎo)致的低基數(shù)及09年1月份春節(jié)因素；貨運(yùn)業(yè)務(wù)比較起來增速08年12月份有所好轉(zhuǎn)，這與整個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致。

　　行業(yè)維持“中性”評(píng)級(jí)：建議在市場(chǎng)調(diào)整中配置大秦鐵路。理由一是09年1-2月份上漲行情中大秦鐵路上漲幅度只有10%；二是估值水平上，預(yù)計(jì)公司08-09年市盈率水平分別為15-14.5倍，低于市場(chǎng)整體估值水平，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

來源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)