煤炭價格下跌趨勢明顯,電煤供需偏緊的形勢有所改善,電價有望再次上調(diào),降息周期打開等一系列利好因素決定了電力行業(yè)最壞的時期已經(jīng)過去,整體盈利水平開始得到改善,四季度全行業(yè)有望扭虧,短期行業(yè)趨勢投資機會開始顯現(xiàn)。

　　隨著煤炭價格的進一步下滑,電力行業(yè)的生產(chǎn)成本與消費需求呈現(xiàn)出同步下降的趨勢,但由于成本下降對盈利水平的影響靈敏度較高,而需求減緩對盈利水平的影響需要相對較長時間體現(xiàn),因此,經(jīng)濟減緩對電力行業(yè)的影響短期內(nèi)反而是改善了上半年不利的經(jīng)營局面,這種特殊的現(xiàn)象主要還是我國能源價格機制所致,隨著電價進一步上調(diào)的預期日益明顯,電力行業(yè)的發(fā)展有望在四季度走出低谷,引來新的發(fā)展。

　　煤價與電價是影響電力企業(yè)盈利水平的最關(guān)鍵的兩個指標,在行業(yè)趨勢開始改善的時候,更應該關(guān)注那些煤價、電價與公司EPS敏感度較大的電力企業(yè),煤價、電價變動時能夠獲得超行業(yè)平均水平收益時,將可以為投資帶來更多的機會。

    煤價下跌影響巨大

        經(jīng)濟增速的減緩使大宗交易商品價格出現(xiàn)大幅跳水,國際原油價格、國際煤炭價格、BDI指數(shù)的下跌大大減輕了電力行業(yè)在電價管制下的煤炭成本和運費等成本的壓力,在很大程度上改善了本來嚴峻的電力行業(yè)整體盈利水平。

　　但是,經(jīng)濟發(fā)展的減緩在一定程度上制約了電力的消費,不過從目前的情況看,由于經(jīng)濟增速減緩,社會各行業(yè)用電需求增速放緩,電力需求雖有減少,但減小的幅度還不明顯。

　　受宏觀經(jīng)濟增速減緩、國際原油價格的影響,煤炭供需形勢發(fā)生了悄然變化,在火電企業(yè)煤炭庫存回升、政府上調(diào)焦炭出口稅率、煤炭下游行業(yè)需求下降等因素的共同作用下,財富證券認為動力煤現(xiàn)貨價格短期將呈下降趨勢,但下降幅度不會太大,因為目前動力煤正遭遇冬季供暖高峰來臨前的淡季,隨著冬季的臨近,煤炭需求會降中有升。

　　隨著年底的臨近,11月底或12月初電力行業(yè)企業(yè)即將要簽訂2009年煤價合同。由于2008年煤炭價格總體漲幅較大,2008年合同煤價格水平與現(xiàn)貨價格存在較大價差,預計2009年合同煤價將會略有提升,但就目前火電企業(yè)而言,比2008年上半年壓力要小得多。因為2008年前三個季度火電企業(yè)的煤炭主要以現(xiàn)貨價格為主,合同煤履約率低,煤質(zhì)下降,煤炭平均成本高于預期的2009年合同煤價,因此,隨著煤炭供需形勢趨緩,煤炭庫存的回升,預計2009年火電企業(yè)的煤炭會以合同煤為主,平均成本較2008年會穩(wěn)中有降,對電力企業(yè)來說,企業(yè)運行的成本將大為下降。

　　電價醞釀再次上調(diào)

        2008年上半年,受煤炭價格大幅上漲的影響,火電企業(yè)單位燃料成本平均漲幅在50％左右,使火電企業(yè)盈利水平大幅下降,造成行業(yè)整體虧損的局面。為緩解這一因“市場煤、計劃電”制度造成的供需矛盾,7月和8月,國家兩次宣布上調(diào)發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價,加權(quán)平均電價分別上調(diào)1.78分/千瓦時（含稅）和2分/千瓦時（含稅）,漲幅分別為5.46%和5.59%,但是這依舊沒有緩解當前電力行業(yè)的經(jīng)營壓力,電價再次上調(diào)的預期越加明顯。

　　據(jù)財富證券研究所分析,2008年全國火電行業(yè)標煤單價全年漲幅在160-200元/噸,根據(jù)目前的346克/千瓦時供電煤耗,全行業(yè)需要平均提電價6.5-8.1分/千瓦時才能完全覆蓋煤炭價格的上漲。據(jù)此判斷,在未來煤炭價格可控的情況下,火電行業(yè)還有上調(diào)2.7-4.3分/千瓦時的調(diào)價空間。

　　經(jīng)測算,在上網(wǎng)電價兩次上調(diào)后,火電行業(yè)利潤仍只能恢復到2008年二季度的水平,即仍是全行業(yè)虧損,這將危及行業(yè)的生存與發(fā)展,上網(wǎng)電價再次上調(diào)只是時間問題,但電價再次上調(diào)必然是先調(diào)銷售電價后調(diào)上網(wǎng)電價或二者同時調(diào)但銷售電價調(diào)價幅度大于上網(wǎng)電價調(diào)整幅度。因為對于上調(diào)銷售電價,市場預期一直比較明確。

　　最壞時期已過去

        2008年前三個季度,電力行業(yè)特別是火電行業(yè)度過了較為艱難的一段時期,面對高企的CPI、大宗商品價格的持續(xù)攀升、煤炭價格的持續(xù)上漲等一系列不利因素,受電價管制的電力企業(yè)在無法轉(zhuǎn)嫁這巨大成本壓力的情況下,積極通過節(jié)能降耗、內(nèi)部挖潛增效盡量使不利影響程度降低到最小,雖然2008年中報顯示全行業(yè)虧損,但是最壞的時期已經(jīng)過去,隨著煤炭價格的回調(diào)、電價的兩次上漲,電力行業(yè)經(jīng)營情況短期內(nèi)已開始好轉(zhuǎn)。

　　通過這次困難時期的考驗,電力行業(yè)諸多問題也開始引起各方面的關(guān)注,特別是價格機制的改革已顯得刻不容緩。

　　電力行業(yè)作為國民經(jīng)濟重要的支柱產(chǎn)業(yè)中短期內(nèi)再次面臨較大困難局面的可能性較小,長期來看電力行業(yè)整體盈利狀況會隨著宏觀經(jīng)濟波動情況而變化。

來源：東方早報