在煤電等成本上漲推動(dòng)下，水泥價(jià)格持續(xù)走高，7月水泥價(jià)格同比增長(zhǎng)12.91%，呈加速上漲態(tài)勢(shì)。如果以噸水泥熟料綜合毛利作為衡量成本轉(zhuǎn)嫁能力的指標(biāo)，可以看出水泥行業(yè)成本壓力全部或部分向下游轉(zhuǎn)嫁，且轉(zhuǎn)嫁能力因區(qū)域和企業(yè)不同，西北、西南地區(qū)以及優(yōu)秀公司的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于受宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)投資影響，水泥行業(yè)的需求存在短期下滑風(fēng)險(xiǎn)。然而在災(zāi)后重建啟動(dòng)、寬松財(cái)政政策等因素的作用下，水泥市場(chǎng)潛在的需求增長(zhǎng)也被看好。

　　盡管水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)，但考慮到價(jià)格上漲、余熱發(fā)電投資等因素，目前的投資增速還在市場(chǎng)可接受的范圍內(nèi)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在產(chǎn)能總量控制、落后產(chǎn)能淘汰等政策背景下，水泥行業(yè)供求關(guān)系大幅惡化的可能性較小。

　　行業(yè)毛利率呈上升趨勢(shì)

　　整體來看，目前水泥行業(yè)毛利率呈上升趨勢(shì)，期間費(fèi)用率則持續(xù)下降，表明行業(yè)盈利能力不斷提升。然而6月份當(dāng)月煤炭?jī)r(jià)格上漲過快，水泥價(jià)格上漲滯后于或小于成本上漲，水泥行業(yè)業(yè)績(jī)受到一定影響，企業(yè)的毛利率略有下滑。從水泥行業(yè)主要的上市企業(yè)來看，2008年上半年的毛利率為25.67%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，部分水泥企業(yè)的費(fèi)用控制能力持續(xù)提升。

　　2008年上半年，水泥行業(yè)主要上市企業(yè)的凈利潤(rùn)率為8.7%，同比增加0.82個(gè)百分點(diǎn)。期間，費(fèi)用率略降0.6個(gè)百分點(diǎn)至16.57%，主要貢獻(xiàn)在于銷售費(fèi)用率，而管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比基本持平。從歷史數(shù)據(jù)來看，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率兩項(xiàng)指標(biāo)呈持續(xù)下降趨勢(shì)，表明規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)和管理能力的提升，這也可以作為凈利潤(rùn)率和毛利率反向變動(dòng)的部分原因。

　　優(yōu)勢(shì)企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，水泥行業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本壓力的能力因區(qū)域和企業(yè)不同。在產(chǎn)品價(jià)格上升的情況下，毛利率上升必然引起噸毛利增加。即便噸毛利小幅提升，但由于基數(shù)較大，毛利率仍可能下滑。

　　從2008年主要上市企業(yè)上半年的數(shù)據(jù)來看，21家水泥企業(yè)中有12家噸毛利提升，表明成本壓力被完全轉(zhuǎn)嫁；華新、冀東兩家企業(yè)噸毛利略有下降，成本壓力基本轉(zhuǎn)移到下游；而太行水泥等6家企業(yè)毛利率大幅下滑。

　　從單個(gè)公司和區(qū)域來看，優(yōu)勢(shì)區(qū)域和企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)。西部開發(fā)政策，重點(diǎn)工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度加快及四川的震后重建，為區(qū)域水泥需求提供了支撐，西北、西南兩地區(qū)共6家企業(yè)毛利率均出現(xiàn)不同程度的提升。海螺、冀東、華新3家龍頭企業(yè)盡管受到區(qū)域市場(chǎng)的拖累，但憑借其區(qū)域控制能力、余熱發(fā)電消化成本等因素，基本實(shí)現(xiàn)了成本的轉(zhuǎn)嫁。另外，太行水泥等6家企業(yè)由于區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈或產(chǎn)能落后甚至處于淘汰之列等原因，成本轉(zhuǎn)嫁能力較弱，利潤(rùn)空間受到壓縮。

　　價(jià)格呈加速上漲趨勢(shì)

　　2008年1～7月，全國實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量7.64億噸，同比增長(zhǎng)8.42%，增速同比下降4.47個(gè)百分點(diǎn)。7月單月實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量1.19億噸，同比增長(zhǎng)6.28%，增速同比下降2.74個(gè)百分點(diǎn)。

　　從重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)水泥（P.o42.5級(jí)）出廠含稅均價(jià)來看，上半年水泥噸價(jià)為307.42元，同比上漲6.25%。

　　7月水泥噸價(jià)同比上漲12.91%，呈加速上漲趨勢(shì)。從主要區(qū)域來看，7月水泥價(jià)格同比漲幅最高的是華北地區(qū)，同比上漲31.88%；漲幅最低的是西南地區(qū)，同比上漲5.82%。

　　由于煤炭成本占水泥生產(chǎn)總成本的40%左右，因此煤炭?jī)r(jià)格的高位運(yùn)行將增加水泥的生產(chǎn)成本，水泥行業(yè)成本向下游轉(zhuǎn)嫁的能力因此受到考驗(yàn)。也有人士認(rèn)為，盡管奧運(yùn)會(huì)后煤炭供應(yīng)可能略有增加，但四季度進(jìn)入采暖期后煤炭需求旺盛，預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格將維持高位。

　　另外，在CPI繼續(xù)回落的前提下，年內(nèi)銷售電價(jià)有可能進(jìn)一步上調(diào)，從而將加大水泥生產(chǎn)成本。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，盡管火電上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)提高0.02元，火電企業(yè)現(xiàn)金流壓力得以緩解，但盈利能力依然較弱，電價(jià)仍有上調(diào)的空間。短期需求存在下滑風(fēng)險(xiǎn)

　　2008年1～7月，全國累計(jì)完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資7.22萬億元，同比增長(zhǎng)27.3%，增幅同比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。剔出價(jià)格因素，1～7月我國實(shí)際投資增速為15.3%～15.6%，較去年同期顯著下滑。盡管價(jià)格不斷推高名義投資增速，實(shí)際投資增速仍呈下滑趨勢(shì)。

　　具體來看，1～7月，房地產(chǎn)開發(fā)累計(jì)投資1.59萬億元，同比增長(zhǎng)30.9%，增速環(huán)比放緩。如果房地產(chǎn)投資增速大幅下滑，將直接影響到固定資產(chǎn)投資，從而影響水泥的需求。

　　今年以來，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速不容樂觀，除6月外均為負(fù)增長(zhǎng)，7月份同比下降2.9%。如果未來施工投資增幅大幅放緩，則水泥需求將面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在保增長(zhǎng)、控通脹的調(diào)控思路下，未來將實(shí)施寬松的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)政府公共投資力度會(huì)進(jìn)一步加大，重點(diǎn)工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有望加快。而在從緊貨幣政策下，房地產(chǎn)投資將會(huì)面臨短期下滑風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的支柱地位和需求剛性，其長(zhǎng)期的運(yùn)行良好預(yù)期將拉動(dòng)水泥需求。另外，由于西部、中部、東北地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施較落后、歷史欠賬較多，隨著國家西部開發(fā)、中部崛起、振興東北等政策的深入推進(jìn)，以及四川地震、南方洪災(zāi)的災(zāi)后重建啟動(dòng)，將推動(dòng)相應(yīng)區(qū)域的固定資產(chǎn)投資。

　　投資增速仍持續(xù)攀升

　　進(jìn)入2008年以來，受落后產(chǎn)能淘汰、震后重建、行業(yè)盈利情況良好等因素刺激，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速維持高位，并持續(xù)攀升。分地區(qū)來看，中南、西南地區(qū)投資額處于全國前列。

　　上半年，我國水泥行業(yè)累計(jì)完成投資額446.45億元，同比增長(zhǎng)69.85％。1～7月，水泥行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資531.28億元，同比增長(zhǎng)6..46%；盡管增速較上月有所下降，但仍維持高速增長(zhǎng)�？紤]到造價(jià)提高與余熱發(fā)電機(jī)組的投資因素，用于水泥產(chǎn)能擴(kuò)張的實(shí)際投資增速約為40%左右。

　　據(jù)了解，受價(jià)格不斷上漲推動(dòng)，設(shè)備、土地等價(jià)款同比大幅增加；而余熱發(fā)電機(jī)組投資一般占項(xiàng)目總投資額的12%～15%；且目前該項(xiàng)投資包含了對(duì)已建生產(chǎn)線的配套工程。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前我國水泥行業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)線建設(shè)可能并不像表象那么多。從擬建項(xiàng)目來看，未來水泥新增產(chǎn)能巨大，但許多擬建項(xiàng)目建設(shè)或完工進(jìn)度可能滯后，主要原因有：緊縮的貨幣政策下，項(xiàng)目建設(shè)貸款受銀行的支持力度減弱；項(xiàng)目的審批程序更加復(fù)雜，在一定程度上控制了新建水泥產(chǎn)能的規(guī)模；如企業(yè)估計(jì)未來可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，將會(huì)延遲項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。

　　行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)三大特點(diǎn)

　　未來的一段時(shí)間里，我國水泥行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)將主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

　　第一，落后產(chǎn)能的淘汰將進(jìn)一步加快。2007年，我國水泥行業(yè)共淘汰落后產(chǎn)能5200萬噸，2008年上半年淘汰約2000萬噸。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年落后水泥產(chǎn)能的淘汰工作將進(jìn)一步加快，預(yù)計(jì)全年淘汰落后產(chǎn)能將達(dá)7000萬噸。

　　第二，成本的控制與轉(zhuǎn)嫁能力決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。由于產(chǎn)品的高度同質(zhì)化，水泥企業(yè)的成本控制能力決定了其競(jìng)爭(zhēng)力。受煤、電價(jià)格上漲影響，成本壓力需要向下游傳遞或者在內(nèi)部消化，向下游轉(zhuǎn)嫁的能力取決于區(qū)域供求關(guān)系、市場(chǎng)占有率和企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系。內(nèi)部消化能力則取決于企業(yè)的成本、費(fèi)用控制能力，而余熱發(fā)電機(jī)組的投產(chǎn)也將有效降低成本。第三，固定資產(chǎn)投資的轉(zhuǎn)移帶來區(qū)域性發(fā)展趨勢(shì)。隨著中部崛起、西部開發(fā)、振興東北等政策的進(jìn)一步深化，投資向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移的進(jìn)程加快，相關(guān)區(qū)域固定資產(chǎn)投資熱情高漲，涌現(xiàn)出如天津?yàn)I海新區(qū)、武漢經(jīng)濟(jì)圈、長(zhǎng)株潭城市群等主題性投資區(qū)域；在目前寬松財(cái)政政策下，政府對(duì)重點(diǎn)工程及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度有望加強(qiáng)。而四川地震、南方水災(zāi)等災(zāi)后重建的啟動(dòng)，將拉動(dòng)相關(guān)區(qū)域固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，從而使得當(dāng)?shù)丶爸苓叺貐^(qū)水泥需求旺盛。

來源：中國工業(yè)報(bào)