5月6日，盤江股份收盤價為26.91元，創(chuàng)下該公司2001年上市以來的最高股價。

即使股價高企，但盤江股份通過向該公司控股股東盤江煤電（集團）發(fā)行新股、收購盤江股份煤礦資產(chǎn)的步伐卻毫無遲遲疑。通常情況下，在上市公司股價較高時，其控股股東并不愿意通過定向增發(fā)方式向上市公司注資，因為這會降低它在在上市公司的持股比例。

“盤江股份是貴州省唯一的煤炭板塊上市公司，貴州省煤炭資源豐富，盤江煤電希望早一點將它旗下的煤礦資產(chǎn)注入上市公司，借盤江股份在資本市場的平臺優(yōu)勢整合貴州省內(nèi)的煤礦資源。所以，即使盤江股份的股價這么高，大股東也愿意向上市公司注入資產(chǎn)�！北P江股份總經(jīng)理王立軍如是說，“我們希望大股東煤礦資產(chǎn)整體上市工作能在今年7、8月份前完成�！�

股價異動與省委書記指示

1月3日，此前一直處于平臺整理走勢中的盤江股份突然漲停。

當(dāng)天，王立軍的外甥女恰好在電視上看到了某股票分析師的點評：“三線股盤江股份突然啟動，背后一定有消息�！�

當(dāng)時，互聯(lián)網(wǎng)上確實出現(xiàn)了盤江煤電將借盤江股份實現(xiàn)煤炭主業(yè)上市的帖子。

去年12月28日，貴州省委書記石宗源在該省2008年經(jīng)濟工作會議上部署工作時表示，盤江煤電要整體上市。

去年12月31日，在盤江煤電職工代表大會上，該集團負責(zé)人傳達了貴州省經(jīng)濟工作會議關(guān)于盤江煤電今年工作安排的精神。

監(jiān)管部門還就盤江股份1月3日股價漲停一事詢問過該公司管理層，后來發(fā)現(xiàn)消息的確不是該公司管理層透露的。王立軍說，發(fā)上述帖子的IP地址確實是六盤水市的，可能是盤江煤電的職工，因為買了盤江股份的股票，貪圖些許小利，就把這個消息透露出去了。

王立軍還透露，此前，他們也曾考慮過盤江煤電煤炭主業(yè)資產(chǎn)整體上市的事情，但知情人只限于盤江煤電董事長、盤江股份董事長和他三個人。

現(xiàn)在盤江煤電落實省委書記工作安排的事項逐漸進入公眾視野。盤江股份5月14日公告，該公司目前因籌劃向特定對象發(fā)行股票購買資產(chǎn)事項，股票已按有關(guān)規(guī)定停牌�，F(xiàn)在方案尚處于報批當(dāng)中，該公司股票將繼續(xù)停牌。記者了解到的實際情況是盤江股份收購盤江煤電煤礦資產(chǎn)的初步論證方案已獲中國證監(jiān)會同意，盤江煤電煤炭主業(yè)資產(chǎn)整體上市工作正在緊鑼密鼓地進行當(dāng)中。

巨額關(guān)聯(lián)交易顯收購藍圖

其實，就在盤江股份5月7日披露正在籌劃向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜后，興業(yè)證券煤炭行業(yè)研究員劉建剛就判斷，從盤江股份關(guān)聯(lián)交易數(shù)額和大股東盤江煤電的戰(zhàn)略規(guī)劃來看，這一特定對象將是大股東。

公開資料顯示，盤江股份在2007年與盤江煤電發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易金額達17.74億元，其中，向大股東采購原煤的金額達15.04億元，這兩個數(shù)據(jù)均超過了盤江股份2007年14.51億元的凈資產(chǎn)額。

盤江股份如何解決這一問題呢？王立軍說：“我們在2007年年報中也提到，在適當(dāng)?shù)臅r候確保公司以公允的價格購買或以承包、租賃、托管等方式經(jīng)營盤江煤電集團與公司可能構(gòu)成競爭的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。大股東盤江煤電的煤炭主業(yè)資產(chǎn)整體上市后，這個巨額關(guān)聯(lián)交易問題就不存在了，這也是投資者和監(jiān)管部門愿意看到的。”

王立軍進一步描述說：“盤江股份如能順利通過定向增發(fā)的方式收購盤江煤電的煤礦資產(chǎn)，公司的煤炭產(chǎn)能將由現(xiàn)在每年的200萬噸迅速擴大到1100萬噸。同時，盤江股份的煤炭產(chǎn)業(yè)鏈也會得到完善，繼續(xù)強化包括煤化工在內(nèi)的煤炭深加工主業(yè)，并結(jié)合煤矸石發(fā)電、煤層氣開發(fā)等業(yè)務(wù)拓展經(jīng)營范圍，走循環(huán)經(jīng)濟的道路，煤炭產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個產(chǎn)品都將得到利用，這是有助于上市公司長遠發(fā)展的�！�

據(jù)盤江股份知情人士介紹，該公司目前的總股本為3.71億股，送股后股本還會擴張；預(yù)計向大股東定向增發(fā)約兩億股，增發(fā)價格為盤江股份5月7日停牌前20個交易日收盤價的平均值，約22元左右，收購大股東盤江煤電價值大概是價值45億元的煤礦資產(chǎn)；盤江股份對大股東的定向增發(fā)完成后，還將向相關(guān)機構(gòu)定向增發(fā)1億股，股本最后擴大到9-10億股，每股收益不會低于1元錢。

借注資整合貴州煤炭資源

貴州省煤炭資源豐富，資料顯示，2007年，貴州省煤炭產(chǎn)量達1億噸，其中30%的產(chǎn)能來自貴州省國有煤礦，約3000萬噸。而盤江股份又是貴州省內(nèi)唯一的煤炭板塊上市公司，大股東是否考慮過憑借盤江股份在資本市場的平臺優(yōu)勢，整合貴州省內(nèi)煤礦資源呢？

知情人士透露說，2005年貴州就有設(shè)立一個大集團整合該省國有煤礦資源想法，后來有領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為企業(yè)兼并是市場行為，政府不應(yīng)過多干預(yù)，就擱置下來了。

對于記者的問題，王立軍表示：“因為貴州特殊的地質(zhì)條件，一些前幾年進入貴州開發(fā)煤礦的外地企業(yè)，目前正在撤出貴州，一些煤礦業(yè)主希望我們?nèi)ソ颖P，市場上出現(xiàn)了這種需求。另外，有關(guān)部門整頓小煤窯的舉措，也給盤江股份擴大市場份額提供了機遇。大股東就是想快點把它下面的煤礦資產(chǎn)注入上市公司，把自己的事情做好后，才能更好利用盤江股份在資本市場的平臺優(yōu)勢，做自己計劃中的事情。因此，即使盤江股份股價已創(chuàng)歷史新高，大股東也愿意快點向上市公司注入煤礦資產(chǎn)�！�

據(jù)王立軍介紹，盤江股份此次收購大股東的煤礦資產(chǎn)后，每年煤炭產(chǎn)量將擴大到1100萬噸。未來兩三年，即2011年前后，年產(chǎn)量爭取達到2300萬噸；2013年前后，年產(chǎn)量要達到5000萬噸。這樣，解決盤江股份成長性的問題，才能對得起股東。王認(rèn)為，煤炭向國有大型煤炭企業(yè)集中，也是有好處的。

市場人士分析說，盤江股份的煤炭產(chǎn)能從1100萬噸擴大到2300萬噸，再由2300萬噸擴大到5000萬噸，顯然不是走內(nèi)涵式發(fā)展道路可以實現(xiàn)的，因為盤江股份和盤江煤電的煤炭產(chǎn)能加在一起也只有1100萬噸，所以，整合貴州的煤礦資源是一條必經(jīng)之路。

這或許就是盤江股份股價創(chuàng)新高的原因了。

從三線股向二線藍籌邁進

王立軍描述道：“股評家都說我們盤江股份是三線股，我們的想法是，上市公司收購大股東的煤礦資產(chǎn)后，利用市場出現(xiàn)的一些機遇，擴大市場份額，逐步成長為一只二線藍籌股。盤江股份2007年煤炭業(yè)務(wù)收入達23.08億元，但毛利率僅為3.95%，遠低于行業(yè)平均水平，這是因為公司向大股東采購原煤，再將這些原煤洗成精煤銷售，加工環(huán)節(jié)的利潤不高，把大股東的煤礦收購進來后，公司煤炭業(yè)務(wù)的毛利率將不低于行業(yè)平均水平�！�

對于盤江股份發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率低的問題，盤江股份董秘伍正斌笑著說：“這個問題不是我們能決定的，因為上網(wǎng)電價低，電網(wǎng)公司分配了部分利潤。”去年盤江股份發(fā)電業(yè)務(wù)收入1.21億元，毛利率只有2.94%.

另外，盤江股份股價創(chuàng)歷史新高后，市場人士認(rèn)為，該公司估值偏高，未來投資的機會在于公司能否以合理價格從盤江煤電收購煤礦資產(chǎn)。王立軍并不覺得盤江股份價值被高估，他說：“盤江股份收購大股東的資產(chǎn)后，每股收益達到1元左右�！�

盤江煤電特有的博弈策略

盤江股份在2007年年報中提出,受國家政策影響,煤炭企業(yè)準(zhǔn)入門檻大幅提高,潛在進入者減少。估計一段時間內(nèi),煤炭行業(yè)的競爭主要在大企業(yè)集團間展開。在這樣的市場格局下,盤江股份和其大股東盤江煤電會采取何種博弈策略呢?

王立軍說:“我們會采取收購加托管的手段擴大資源儲量和產(chǎn)能。符合條件的煤礦,我們就先收購。對于前期資本投入大、但達不到設(shè)計產(chǎn)能的煤礦,就先托管,條件成熟后再考慮收購�！�

而外省煤礦企業(yè)撤出貴州、云南,或許將增加盤江股份和大煤炭企業(yè)集團博弈的籌碼。據(jù)悉,貴州、云南煤礦礦井地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜,斷層較多,和北方煤礦產(chǎn)區(qū)比較,地質(zhì)條件相對惡劣,前幾年響應(yīng)貴州省政府的邀請來貴州開發(fā)煤礦的兗州煤業(yè)、淄博礦務(wù)局都遭遇水土不服。

而盤江煤電、盤江股份擁有在云貴高原這種復(fù)雜地質(zhì)條件下開發(fā)煤礦的技術(shù)、經(jīng)驗和人力資源優(yōu)勢。王立軍說:“盤江股份和盤江煤電有一個比較強大的團隊來解決地質(zhì)構(gòu)造問題對煤礦企業(yè)的影響。”

據(jù)德邦證券煤炭行業(yè)研究員周效飛分析,我國煤礦主產(chǎn)區(qū)集中在北方的山西、內(nèi)蒙、陜西等地,而用煤大戶集中在南方省區(qū),貴州周邊的廣東、廣西、湖南、四川每年都需要大量的煤炭,盤江股份的客戶主要集中在這一區(qū)域,若廣西防城港、廣東湛江港各1000萬噸的鋼鐵基地項目投產(chǎn)后,盤江股份所在的區(qū)域內(nèi)將會出現(xiàn)煤炭緊缺的情況。

這是盤江股份應(yīng)該把握的機會。

盤江股份未來煤炭產(chǎn)量

●此次收購大股東煤礦資產(chǎn)后，每年將擴大到1100萬噸；

●未來兩三年，年產(chǎn)量爭取達到2300萬噸；

●2013年前后，年產(chǎn)量要達到5000萬噸。

■記者觀察

盤江藍籌路上的兩個瓶頸

在通向二線藍籌的路上，復(fù)雜的地質(zhì)條件和交通運輸瓶頸，是盤江股份必須跨越的兩個障礙。

不完全的數(shù)據(jù)顯示，盤江股份大股東盤江煤電擁有的可采煤炭儲量就達2.3億噸。但復(fù)雜的地質(zhì)條件可能會制約貴州煤炭產(chǎn)能的進一步擴張。

盤江地區(qū)的地下煤炭資源呈“船”形分布，有的地方在山頂就能看到“露頭煤”，有的煤炭埋藏在海拔-60米的地下深處。開采這些煤炭時，除了地質(zhì)斷層的影響外，地?zé)岬膯栴}也不能忽視。每往地下挖掘100米，溫度就將升高2℃。當(dāng)然，盤江煤電和盤江股份目前都是在煤礦的淺層進行開采，目前地?zé)釂栴}的影響還不大，從長期來看，這個問題確實是存在的。

貴州山區(qū)煤炭企業(yè)的產(chǎn)能釋放都在不同程度上受到了“以運定產(chǎn)”的現(xiàn)實條件制約。鐵路運輸方面，因為貴州是資源外運大省，從外部運進貴州的貨物不多，火車通常是空車進來把資源產(chǎn)品運出去。由于是單程運輸，收益減半，鐵路部門從經(jīng)濟效益的角度考慮，并不太愿意派車來貴州運煤。貴州方面人士希望順著昆明至內(nèi)江的鐵路，在長江邊建個煤碼頭，走長江水路運煤的成本比從廣西防城港走海路運煤的成本低。

從公路運輸煤炭的角度而言，似乎更不現(xiàn)實。記者從貴陽坐汽車至盤江股份所在的盤縣紅果鎮(zhèn)，除了起始兩端的路程是高速公路外，中間有大段路程是險要的盤山公路。

因此，若貴州的交通狀況不能得到有效改善，這也將直接制約盤江股份未來產(chǎn)能的擴張。

來源：南方都市報