近日，由于雨雪冰凍的原因，全國共有17個(gè)省級電網(wǎng)電力供應(yīng)緊張，最大電力缺口接近4000萬千瓦，達(dá)到統(tǒng)調(diào)電力負(fù)荷的10%。

    體制因素加重缺電程度

    本次大范圍的缺電，很大程度上是冰雪災(zāi)害導(dǎo)致輸電線路損壞，以及煤炭運(yùn)輸受阻造成的。但是據(jù)了解的情況，在雪災(zāi)之前，就有地區(qū)由于缺煤導(dǎo)致火電組停機(jī)，雪災(zāi)的出現(xiàn)，更進(jìn)一步加重并擴(kuò)大了缺電的范圍。雪災(zāi)作為自然災(zāi)害，屬于人為不可控的因素，我們需要探求的是自然因素之外的體制因素。輸電線路的受損，可以歸結(jié)為純粹的天氣因素，但缺煤停機(jī)，卻不完全是這樣，體制的不完善，是造成缺煤停機(jī)的很重要因素。

    放開的煤炭VS管制的電力

    2005年以來，煤炭價(jià)格逐步得到放開，2007年的煤炭訂貨會，以電視電話會議的形式，向相關(guān)企業(yè)通報(bào)2007年煤炭供需銜接政策，標(biāo)志著延續(xù)五十多年的由政府集中組織召開的煤炭訂貨會被取消。至此，煤炭基本上算是放開了，合同電煤與市場煤的差價(jià)也進(jìn)一步的縮小，在煤、電的博弈中，煤炭占據(jù)了明顯的優(yōu)勢。

    電力在承受煤炭價(jià)格上漲的同時(shí)，卻處于完全被管制的狀態(tài)下。2004年12月，發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于建立煤電聯(lián)動機(jī)制的意見的通知》，建立了煤電聯(lián)動機(jī)制，《通知》規(guī)定，以6個(gè)月作為計(jì)量周期，煤炭價(jià)格漲幅超過5%，電價(jià)聯(lián)動，電力企業(yè)要消化30%的煤價(jià)上漲影響。煤電聯(lián)動政策出臺后，連續(xù)執(zhí)行了兩次，為緩解煤價(jià)上漲起到了至關(guān)重要的作用。但2007年由于CPI漲幅過大，本該執(zhí)行的煤電聯(lián)動沒有執(zhí)行。電力企業(yè)經(jīng)營壓力巨大，而2008年初以來煤價(jià)的飛漲，讓電力企業(yè)對2008年的經(jīng)營更加悲觀。

    市場人士認(rèn)為：放開的煤價(jià)和管制的電價(jià)，在2007年已經(jīng)積累了一定的不穩(wěn)定因素。在煤炭一方，由于可以不斷提價(jià)，產(chǎn)能的控制已經(jīng)成為大型煤炭企業(yè)的共識，加上關(guān)停小煤礦的影響，煤炭供應(yīng)一直偏緊。而電力一方，由于沒有明確的電價(jià)調(diào)整預(yù)期，企業(yè)對煤炭漲價(jià)無可奈何，在煤價(jià)飆升的時(shí)候，儲煤不積極，是導(dǎo)致電廠存煤普遍較低的原因之一。南方電網(wǎng)的領(lǐng)導(dǎo)就曾經(jīng)明確表示，在南方電網(wǎng)超過1000萬千瓦的停機(jī)中，有一定的煤價(jià)因素。我們認(rèn)為，以一個(gè)完全放開的煤炭市場，和一個(gè)完全管制的電力市場相接軌，必然產(chǎn)生不協(xié)調(diào)，甚至是矛盾，即使沒有雪災(zāi)，矛盾累積到一定程度，必然發(fā)生安全事故。因此，體制上的建設(shè)不到位，對整個(gè)能源產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展是有所制約的。

    “電荒”增強(qiáng)電價(jià)調(diào)整預(yù)期

    由于發(fā)電量受到影響，發(fā)電企業(yè)在電荒中無疑將遭受損失，加重了電力板塊一季度面臨的負(fù)面因素�，F(xiàn)在來看，華中、華東、南方的電力企業(yè)受到的影響較大，華北、東北和西北電力企業(yè)受影響較小。本次電荒的出現(xiàn)，將增強(qiáng)電價(jià)調(diào)整預(yù)期，我們認(rèn)為，只要CPI漲幅有所回落，電價(jià)調(diào)整會即刻出臺，以輸導(dǎo)2007年以來累積的煤、電價(jià)格矛盾。個(gè)股方面，近期看好地處東北的吉電股份和金山股份，預(yù)計(jì)上述公司一季度業(yè)績受沖擊不大，并有長期增長的空間。

    根據(jù)平安證券研究所宏觀部的測算，如果電價(jià)上調(diào)3%-5%，保守估計(jì)直接影響CPI上升0.07-0.11個(gè)百分點(diǎn)；假設(shè)工業(yè)用電成本全部轉(zhuǎn)嫁給直接消費(fèi)品，將間接導(dǎo)致CPI上升0.12-0.20個(gè)百分點(diǎn)。平安證券研究所宏觀部認(rèn)為，在緊縮政策下，下半年CPI漲幅會回落至4%以下。因此，我們認(rèn)為，如果下半年CPI漲幅回落到4%，電價(jià)調(diào)整影響不過0.2－0.3個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)動必然出臺。