廠商 2006產(chǎn)能 規(guī)劃產(chǎn)能

     (萬噸) (萬噸)

    新疆中泰化學股份有限公司 28.8 120

    四川漢龍(包頭) 0 100

    內(nèi)蒙古億利化學工業(yè)有限公司 0 100

    河南神馬氯堿發(fā)展有限公司 25 100

    山西榆社化工股份有限公司 20 80

    新疆天業(yè)股份公司 32 72

    甘肅新川化工有限公司(金川集團/新希望集團) 0 60

    內(nèi)蒙古臨海化工/香港中策集團 6 50

    寧夏英力特化工股份有限公司 3 50

    宜賓天原股份公司 32 50

    四川省金路樹脂有限公司 26 50

    內(nèi)蒙古海吉氯堿化工股份有限公司 5.1 50

    中鹽吉蘭泰鹽化集團有限公司 0 40

    昊華集團河南宇航化工股份有限公司 20 40

    云南鹽化 15 38

    唐山三友化工集團冀東化工有限公司 10 30

    前16名合計 223 1030

    電石法聚氯乙烯規(guī)劃產(chǎn)能統(tǒng)計

    國內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率

    ■要 點

    ◇國家發(fā)改委近期發(fā)布了《氯堿（燒堿、聚氯乙烯）行業(yè)準入條件》，并自2007年12月1日起開始執(zhí)行。

    ◇準入條件無法抑制短期國內(nèi)氯堿行業(yè)產(chǎn)能擴張，成本競爭為主要手段的行業(yè)整合將是氯堿行業(yè)未來的最終出路。

    ◇未來企業(yè)增長空間將主要通過產(chǎn)業(yè)整合來獲得，聚氯乙烯產(chǎn)能將向西部具備資源稟賦和成本優(yōu)勢的電石法企業(yè)轉(zhuǎn)移。

    ◇氯堿行業(yè)上市公司當前市凈率普遍超過4倍，遠遠超過資產(chǎn)重置成本，行業(yè)絕對估值水平偏高。

    ◇建議未來重點關注新疆天業(yè)、英力特、中泰化學、云南鹽化等具備資源稟賦型氯堿行業(yè)重點公司，山東�；�、三友化工等資源綜合利用型企業(yè)和南化股份等具備區(qū)位優(yōu)勢的企業(yè)。

    ■聚氯乙烯價格高位回落

    氯堿行業(yè)盈利能力嚴重依賴主要產(chǎn)品聚氯乙烯和燒堿價格波動，是化工行業(yè)中典型的強周期子行業(yè)。由于聚氯乙烯產(chǎn)品占大部分氯堿企業(yè)銷售收入的比重遠遠超過燒堿產(chǎn)品，因此聚氯乙烯產(chǎn)品盈利能力變化是決定行業(yè)整體盈利能力的主要因素。

    從全球范圍來看，聚氯乙烯產(chǎn)品生產(chǎn)成本主要受原油和天然氣等能源價格波動的影響。對于電石法產(chǎn)能所占比重超過三分之二的國內(nèi)市場而言，國際市場原油等能源產(chǎn)品價格變動最終將通過乙烯法聚氯乙烯產(chǎn)品的價格變動，影響到電石法生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力。

   除全球原油價格波動這一關鍵而又難于預測趨勢的因素影響外，國內(nèi)聚氯乙烯均衡價格變動未來還將受到人民幣升值的影響。由于境內(nèi)、外聚氯乙烯產(chǎn)品價差有限，人民幣持續(xù)升值將對未來國內(nèi)聚氯乙烯進出口形勢產(chǎn)生較大影響。2006年，全國以進料加工貿(mào)易方式進口的PVC數(shù)量為105.4萬噸，同比減少8.8%，占全部進口量的73%；以一般貿(mào)易方式進口PVC數(shù)量雖然只有5.3萬噸，占全部進口量的3.7%，但在整體進口減少的情況下增長了8.4%。隨著人民幣進一步升值，進口產(chǎn)品人民幣價格將進一步下降，聚氯乙烯進口量有可能扭轉(zhuǎn)近年來持續(xù)下降的局面。隨著人民幣升值，出口產(chǎn)品人民幣價格也趨于下降，聚氯乙烯產(chǎn)品出口增長的趨勢也可能停止。同時，國內(nèi)PVC大量出口已經(jīng)導致遭遇反傾銷的風險加劇，2007年6月印度已正式對我國出口的懸浮級聚氯乙烯發(fā)起反傾銷調(diào)查。前期氯堿產(chǎn)品出口退稅率下調(diào)也對行業(yè)出口產(chǎn)生不利影響，聚氯乙烯月度出口量已經(jīng)由2007年4月份的近9萬噸下降至7月份的不足5萬噸。

    進入2007年第四季度以后，受季節(jié)性需求下降、國內(nèi)電石法新建產(chǎn)能集中投產(chǎn)和人民幣升值導致進口產(chǎn)品人民幣報價下降、進口量增加等不利影響，國內(nèi)華東市場電石法聚氯乙烯價格已經(jīng)由7800元/噸的高位明顯下降到近期7000元/噸的較低水平，這一價格水平已經(jīng)低于前期預測的2007年7300元/噸的全年均價，未來可能影響對行業(yè)上市公司2007年全年和2008年盈利預測的判斷。（陳玉輝）

    ■準入政策符合行業(yè)趨勢

    受2003年國內(nèi)聚氯乙烯反傾銷勝訴和近年來國際原油價格大幅上漲影響，投資電石法聚氯乙烯比較收益上升，刺激近年來國內(nèi)電石法聚氯乙烯產(chǎn)能高速擴張。2003-2006年，我國PVC產(chǎn)能由510萬噸增加到1158萬噸，實際產(chǎn)量由2003年的401萬噸增長至2006年的824萬噸，產(chǎn)能和實際產(chǎn)量三年內(nèi)擴張規(guī)模均超過一倍。雖然PVC產(chǎn)能、產(chǎn)量增長迅猛，但各地繼續(xù)擴產(chǎn)的熱情不減，特別是中西部煤炭產(chǎn)區(qū)紛紛提出了百萬噸規(guī)模的擴建、新建電石法PVC的計劃。

    自2007年開始，國內(nèi)聚氯乙烯已經(jīng)可以實現(xiàn)完全自給，最近三年來國內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)能利用率僅在70%左右。氯堿行業(yè)產(chǎn)能擴張速度持續(xù)超過需求增長速度，將導致產(chǎn)能利用率下降、加劇行業(yè)價格競爭和造成資源浪費，此時出臺氯堿行業(yè)準入政策正當其時。

    氯堿行業(yè)為高耗能產(chǎn)業(yè)，噸聚氯乙烯折合電力消耗約為7000度左右，折合煤炭消耗量3噸左右，能源成本占生產(chǎn)成本比重超過50%。因此銷售氯堿產(chǎn)品相當于以相對較低的成本將價格相對低廉的煤炭搬運到目標市場，氯堿企業(yè)一定意義上銷售的也是電力。只有具備廉價煤炭資源優(yōu)勢，同時能夠自備發(fā)電能力的企業(yè)才能夠與電力、電網(wǎng)企業(yè)一樣獲得來自資源源頭的超額利潤。從電石法氯堿行業(yè)投入-產(chǎn)出示意圖上看，氯堿企業(yè)只有建設上下游一體化的煤炭、發(fā)電、電石、燒堿、聚氯乙烯、水泥等系列產(chǎn)能，才能夠?qū)崿F(xiàn)資源綜合利用和經(jīng)濟效益最大化。

    準入政策基本按照優(yōu)化資源綜合利用原則對電石法企業(yè)發(fā)展提出了導向性政策，而對乙烯法氯堿企業(yè)制約相對較少。當前國內(nèi)氯堿行業(yè)上市公司主要為電石法企業(yè)，因此《氯堿（燒堿、聚氯乙烯）行業(yè)準入條件》對行業(yè)未來發(fā)展趨勢將產(chǎn)生重要影響。

    但由于氯堿行業(yè)具備一定規(guī)模的上市公司，前期已經(jīng)從長期發(fā)展和持續(xù)競爭角度提前考慮到規(guī)模經(jīng)濟及資源綜合利用，新疆天業(yè)、中泰化學和英力特等公司的發(fā)展趨勢與產(chǎn)業(yè)導向完全一致，因此，該政策對氯堿行業(yè)主要上市公司現(xiàn)有擴張戰(zhàn)略不會產(chǎn)生明顯制約和沖擊。

■ 資料鏈接

  　氯堿行業(yè)準入條件

    為遏制氯堿行業(yè)盲目擴張趨勢，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，依據(jù)國家有關法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策要求，國家發(fā)改委會同有關部門制定了《氯堿（燒堿、聚氯乙烯）行業(yè)準入條件》并于近日公告。公告要求，有關部門在對氯堿生產(chǎn)建設項目進行投資管理、土地供應、環(huán)境評估、信貸融資、電力供給等工作中，要以本準入條件為依據(jù)。

    氯堿（燒堿、聚氯乙烯）行業(yè)準入條件主要從產(chǎn)業(yè)布局、規(guī)模、能源消耗和環(huán)保等四個方面對氯堿行業(yè)新建、改擴建項目進行了準入限制。

    　　第一，在產(chǎn)業(yè)布局方面，要求新建氯堿生產(chǎn)企業(yè)應靠近資源、能源產(chǎn)地，有較好的環(huán)保、運輸條件，并符合本地區(qū)氯堿行業(yè)發(fā)展和土地利用總體規(guī)劃。除搬遷企業(yè)外，東部地區(qū)原則上不再新建電石法聚氯乙烯項目和與其相配套的燒堿項目。

    第二，在規(guī)模、工藝與裝備方面，要求新建燒堿裝置起始規(guī)模必須達到30萬噸/年及以上（老企業(yè)搬遷項目除外），新建、改擴建聚氯乙烯裝置起始規(guī)模必須達到30萬噸/年及以上。新建、改擴建電石法聚氯乙烯項目必須同時配套建設電石渣制水泥等電石渣綜合利用裝置，其電石渣制水泥裝置單套生產(chǎn)規(guī)模必須達到2000噸/日及以上。準入政策鼓勵采用乙烯氧氯化法聚氯乙烯生產(chǎn)技術替代電石法聚氯乙烯生產(chǎn)技術，鼓勵干法制乙炔、大型轉(zhuǎn)化器、變壓吸附、無汞觸媒等電石法聚氯乙烯工藝技術的開發(fā)和技術改造。

    第三，在能源消耗方面，要求新建、改擴建燒堿裝置電解單元交流電耗不大于2450千瓦時/噸，30%離子膜法液堿綜合能耗不大于350千克標煤/噸。新建、改擴建電石法聚氯乙烯裝置，電石消耗應小于1420千克/噸（按折標300升/千克計算）。新建乙烯氧氯化法聚氯乙烯裝置，乙烯消耗應低于480千克/噸。

    第四，在安全、健康、環(huán)境保護方面，要求新建、改擴建燒堿、聚氯乙烯裝置必須由國家認可的有資質(zhì)的設計單位進行設計和有資質(zhì)單位組織的環(huán)境、健康、安全評價，嚴格執(zhí)行國家、行業(yè)、地方各項管理規(guī)范和標準。電石法聚氯乙烯生產(chǎn)裝置產(chǎn)生的廢汞觸煤、廢汞活性炭、含汞廢酸、含汞廢水等必須嚴格執(zhí)行國家危險廢棄物的管理規(guī)定，嚴格監(jiān)控。新建、改擴建燒堿、聚氯乙烯生產(chǎn)企業(yè)必須達到國家發(fā)展改革委發(fā)布的《燒堿/聚氯乙烯清潔生產(chǎn)評價指標體系》所規(guī)定的各項指標要求。電石法聚氯乙烯生產(chǎn)企業(yè)必須要有電石渣回收及綜合利用措施，禁止電石渣堆存、填埋。（陳玉輝）

   　■三類公司具獲取超額利潤潛力

　　氯堿行業(yè)上市公司當前市凈率普遍超過4倍，遠超過資產(chǎn)重置成本，行業(yè)絕對估值水平偏高。在行業(yè)短期趨勢不明朗的情況下，建議長期關注以下三類公司的投資機會：

    第三類為具備區(qū)位優(yōu)勢的企業(yè)。燒堿產(chǎn)品較低的單價和較高的運輸成本使其競爭的區(qū)域市場特征明顯，南化股份（600301）等公司雖然沒有資源優(yōu)勢和資源綜合利用的協(xié)同效應，但這類公司能夠憑借區(qū)位優(yōu)勢，通過運費差價獲得一定超額利潤。

    第一類為具備資源稟賦的企業(yè)。新疆天業(yè)（600075）、英力特（000635）、中泰化學（002092）及擬進行資產(chǎn)注入的億利科技（600277）等具備或正在建設“煤炭-電力-電石-PVC”完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司，將依托資源稟賦優(yōu)勢和完整的產(chǎn)業(yè)利潤轉(zhuǎn)移鏈條，最終以“相對低成本搬運煤炭”的方式獲得超額利潤。

　　第二類為綜合利用型企業(yè)。山東�；�（000822）、三友化工（600409）、鹽湖鉀肥集團、山東信發(fā)鋁電等建設的氯堿項目，能夠?qū)崿F(xiàn)與其原有的純堿、鉀肥、氧化鋁等其他化工產(chǎn)品資源綜合循環(huán)利用。這類公司獲得的超額利潤源于其他單純氯堿企業(yè)所無法獲得的協(xié)同效應。

   西部公司一期項目產(chǎn)能達到聚氯乙烯14.5萬噸、燒堿11萬噸、電石16萬噸，2×150MW熱電機組也分別于2006年9月5日和2006年12月12日并網(wǎng)發(fā)電。英力特西部氯堿二期工程第一條10萬噸/年聚氯乙烯生產(chǎn)線定于2007年10月投產(chǎn)，同時母公司3萬噸/年的老生產(chǎn)線將永久停產(chǎn)，英力特聚氯乙烯生產(chǎn)將全部轉(zhuǎn)由控股子公司寧夏西部聚氯乙烯公司進行。西部公司聚氯乙烯總產(chǎn)能2008年內(nèi)將達到24.5萬噸，配套電石產(chǎn)能達到30萬噸。