不考慮資產(chǎn)收購，中國神華(601088)煤炭業(yè)務(wù)2007年至2010年煤炭業(yè)務(wù)復(fù)合增長率為10.01%，公司發(fā)電業(yè)務(wù)復(fù)合增長率為17%。

    集團公司目前尚余部分煤炭資產(chǎn)與電力資產(chǎn)，如果將這部分資產(chǎn)一次性注入公司，那么將增厚每股業(yè)績0.15元。如果將集團剩余的所有資產(chǎn)注入公司，那么將增厚每股業(yè)績0.30元。

    未來3年產(chǎn)煤5.4億噸

    公司的核心競爭力在于其煤、電、路、港一體化。

    雖然很多煤炭上市公司都有運輸資產(chǎn)，但是中國神華擁有的是西煤東運大動脈神朔-朔黃線及第二大煤炭下水港黃驊港及天津港部分煤碼頭，保證了中國神華的煤炭運力及高盈利的下水煤比重。

    公司通過自身鐵路系統(tǒng)運煤量達到公司總煤炭鐵路運量的80%，利用自己港口發(fā)運的煤炭占到公司總到港煤炭的76%。

    公司目前的發(fā)電資產(chǎn)主要分布在坑口及沿海地區(qū)，所以公司的煤、電、路、港資產(chǎn)產(chǎn)生了強大的協(xié)同效應(yīng)。具體表現(xiàn)為煤炭分部的毛利率處于煤炭類上市公司的前列、高盈利的下水煤比重提高、發(fā)電分部毛利率高企。

    從成長性看，公司的煤炭產(chǎn)量約占全國煤炭總產(chǎn)量的6%，利潤占到規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤的40%，從產(chǎn)量占比來看，公司作為全行業(yè)龍頭成長性值得期待，但另一方面，從盈利角度來看，公司將難以獲得與原來神東礦區(qū)同樣盈利能力的資產(chǎn)。

    中國神華原煤產(chǎn)量2004年為1.01億噸，2005年為1.29億噸，2006年為1.36億噸，2007年上半年為為7660萬噸，市場占有率在6%-7%之間。

    公司煤炭的主營業(yè)務(wù)成本在155元，生產(chǎn)成本在95元左右，而神東礦區(qū)的生產(chǎn)成本大約在65元左右，公司利用資金進行收購要想獲得同樣盈利能力的煤炭資源的難度加大。

    按照公司計劃，2010年公司商品煤炭年產(chǎn)量預(yù)計將突破200百萬噸，屆時2008年-2010年累計三年的商品煤產(chǎn)量將達到540百萬噸。如果按此計劃順利推進，那么神華自身的產(chǎn)量復(fù)合增長率在2007-2010年間將達到10.01%。

     2007年-2009年，公司將繼續(xù)新建三河電廠二期、準格爾電廠三期、寧海電廠二期、錦界電廠二期等項目進一步提高電力板塊裝機容量。三年計劃投運火力發(fā)電機組超過8000兆瓦，到2009年底，本公司投運發(fā)電機組裝機容量約達到1900兆瓦以上。換而言之神華近三年的裝機復(fù)合增長率將在17%以上。

    煤制油項目前景不明

    集團公司的煤制油項目，正式投產(chǎn)應(yīng)在2009年以后，當油價達到45美元/桶時，項目達到盈虧平衡點，如果按照南非薩索爾公司50%的經(jīng)營利潤率，在目前的油價下，盈利相當可觀，但是由于煤制油項目關(guān)系國家戰(zhàn)略，其商業(yè)投產(chǎn)時間、注入公司時間都是一個未知數(shù)。

     2004年8月份，神華集團獨資建設(shè)的煤直接液化生產(chǎn)線在內(nèi)蒙古鄂爾多斯開工，到目前為止，項目完工95.8%。該項目以神華煤為原料，經(jīng)過煤液化處理后再進行深度加工，生產(chǎn)出柴油、石腦油和LPG。

    煤液化核心技術(shù)采用神華集團與煤炭科學(xué)研究總院北京煤化所共同開發(fā)并具有我國自主的知識產(chǎn)權(quán)的《中國神華煤直接液化工藝技術(shù)》。工程采取分步實施方案，先建設(shè)一條年產(chǎn)108萬噸的生產(chǎn)線，等裝置運行平衡后，再建設(shè)其他生產(chǎn)線。

    第一條生產(chǎn)線計劃采用原料煤344.98萬噸/年，產(chǎn)品為液化石油氣10.21萬噸/年、石腦油24.99萬噸/年、柴油71.46萬噸/年、苯酚0.36萬噸/年�？傆�107.02萬噸/年。

來源：中國證券報