上半年，石油化工行業(yè)持續(xù)景氣，已公布業(yè)績公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長20.9%，主營業(yè)務(wù)利潤同比增長49.5%，毛利率同比上升1.36個百分點，營業(yè)周期由360天下降至121天，各項財務(wù)指標(biāo)顯示行業(yè)運行趨勢良好，上市公司受益頗多。預(yù)計，未來1-2年，石油化工行業(yè)的景氣趨勢將持續(xù)。
　在中國經(jīng)濟強勁增長的帶動下，國際貨幣基金組織不斷上調(diào)世界經(jīng)濟增長預(yù)期。強勁的增長預(yù)示著能源的旺盛需求，在世界原油儲采比較低、主要產(chǎn)油國剩余產(chǎn)能有限、歐佩克對油價擁有絕對話語權(quán)的情況下，原油供給呈現(xiàn)相對剛性的特征，供需之間的結(jié)構(gòu)性矛盾越發(fā)突出。
　如同上世紀(jì)六七十年代日本的重化工業(yè)進程帶動國際油價躍上新臺階，同樣的一幕正在中國上演。我們預(yù)計原油價格將維持高位，但替代能源的發(fā)展和價格上漲對需求的抑制作用也封殺了油價進一步?jīng)_高的空間，近兩年油價漲幅將明顯放緩。
　世界煉油行業(yè)將繼續(xù)“黃金時代”。由于環(huán)保原因和投入的不足，近20年來美歐等發(fā)達國家和地區(qū)煉油行業(yè)幾乎沒有新建產(chǎn)能，僅有的投資也集中在老裝置的改造升級上，強勁的經(jīng)濟增長帶動了成品油、化工等產(chǎn)品的旺盛需求，行業(yè)供需在2004年悄然發(fā)生逆轉(zhuǎn)，持續(xù)低迷后逐漸走出谷底，迎來“黃金時代”。據(jù)統(tǒng)計，未來全球煉油在建產(chǎn)能仍集中在亞太和中東地區(qū)，至2010年前增加約3億噸煉油能力，平均每年增加200萬桶/天，基本與需求量相當(dāng)，2010年前國際煉油行業(yè)將維持景氣高位。
　　以乙烯為核心的石化產(chǎn)業(yè)景氣度稍弱于煉油，但仍然維持相對景氣。2010年前的世界新增乙烯產(chǎn)能3000萬噸左右，主要集中在中東和中國，前者投放量在2000萬噸左右，后者投放量800萬噸左右，而預(yù)計同期世界乙烯消費增長量在2800萬噸，其中中國增加當(dāng)量消費800萬噸，占需求增量的28.5%，新增供給略大于需求200萬噸，鑒于中東地區(qū)乙烯裝置的投產(chǎn)速度受到地緣政治等因素影響一直較為緩慢，所以乙烯供需在2010年前不會發(fā)生明顯的逆轉(zhuǎn)。
　 我們傾向認為，高油價和中東產(chǎn)能投放速度放緩延長了本輪石化行業(yè)的景氣周期。一個值得關(guān)注的問題是，2009年以后中東低成本石化產(chǎn)品可能對中國石化產(chǎn)品市場造成短暫沖擊，從而帶來市場份額的重新劃分。預(yù)計2010年中國的乙烯當(dāng)量消費將達2700萬噸，年復(fù)合增長率高達8%，其中50%的產(chǎn)品依然依賴進口。
　　2006年我國原油表觀需求3.22億噸，進口依存度45%，預(yù)計2010年原油表觀需求將突破4億噸，屆時進口依存度將進一步加大。旺盛的需求及與國際接軌的油氣價格確保相關(guān)能源提供商仍是超額利潤的獲得者。
　　國內(nèi)資源定價機制改革是大勢所趨，但考慮到它“牽一發(fā)而動全局”的復(fù)雜性，我們認為它的推出將是緩慢有序的，對成品油定價機制改革釋放國內(nèi)煉油企業(yè)利潤的預(yù)期應(yīng)保持一份冷靜和理智。政府對成品油價格的管制只是適當(dāng)平衡上下游利潤，熨平行業(yè)周期波動，不會從根本上改變行業(yè)景氣趨勢。
　　國內(nèi)的大型石化企業(yè)大多隸屬三大石油集團，技術(shù)密集和資本密集的特性決定了較高的行業(yè)集中度，石化企業(yè)相對下游企業(yè)的議價能力較強，可以有效地轉(zhuǎn)嫁成本，在原油價格處于高位的情況下，國內(nèi)石化企業(yè)將享受“蛋糕增大”的豐厚利潤。
　　除了一體化的石油化工企業(yè)，我們還看好國內(nèi)精細石化產(chǎn)品提供商，尤其是一些化工新材料企業(yè)，包括工程塑料、有機硅等子行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著消費的逐步升級，國內(nèi)化工新材料需求強勁，供需缺口較大，在國家針對民族產(chǎn)業(yè)的扶持和保護下，一些子行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)將承襲由小到大、由弱到強的發(fā)展之路，成長為業(yè)內(nèi)龍頭，投資者將充分享受到這些企業(yè)規(guī)模擴張和高速增長帶來的收益。
　　在能源、資源價格上漲、消費需求旺盛的情況下，我們認為石油化工行業(yè)的投資機會集中在產(chǎn)業(yè)鏈兩端。首先，價格的上漲及行業(yè)相對壟斷的特性決定了上游油氣提供商仍是超額利潤的獲得者；其次，靠近產(chǎn)業(yè)鏈下游的精細化工產(chǎn)品提供商對某種原料價格波動不敏感，在市場持續(xù)增長的情況下也能維持業(yè)績的穩(wěn)步增長；建議回避兩頭(原料、產(chǎn)品)在外的充分競爭性行業(yè)內(nèi)的企業(yè)。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)