收購(gòu)兼并和行業(yè)整合正在成為中國(guó)鋼鐵行業(yè)２００７年度的發(fā)展主題 

　此外，國(guó)務(wù)院副總理曾培炎在會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，國(guó)家支持大型鋼鐵企業(yè)向集團(tuán)化方向發(fā)展，推動(dòng)跨地區(qū)、跨所有制的聯(lián)合重組，促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度的提高。要加快推進(jìn)鞍本鋼鐵集團(tuán)實(shí)質(zhì)性重組；以首鋼搬遷為契機(jī)，促進(jìn)華北地區(qū)鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組；在寶鋼和新疆八一聯(lián)合的基礎(chǔ)上，促進(jìn)寶鋼與包鋼的聯(lián)合等，為建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的特大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)造條件。

　越來(lái)越多的跡象表明，收購(gòu)兼并和行業(yè)整合正在成為中國(guó)鋼鐵行業(yè)2007年度的發(fā)展主題。

　提高產(chǎn)業(yè)集中度成關(guān)鍵

  （國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和行業(yè)發(fā)展階段注定了提高產(chǎn)業(yè)集中度必將成為中國(guó)鋼鐵行業(yè)由“鋼鐵大國(guó)”邁向“鋼鐵強(qiáng)國(guó)”的關(guān)鍵因素）

　　2006年，阿賽洛以18億資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和商務(wù)資源入主萊鋼集團(tuán)；同年，米塔爾成功收購(gòu)華菱管線36.67％股權(quán)；此外，目前米塔爾還正在洽購(gòu)包鋼集團(tuán)49％的股份；韓國(guó)浦項(xiàng)擬在增加不銹鋼產(chǎn)能的基礎(chǔ)上再建1000萬(wàn)噸的鋼廠；日本ＪＦＥ和廣鋼合資40萬(wàn)噸熱鍍鋅項(xiàng)目已投產(chǎn)，并擬進(jìn)一步投資擴(kuò)張產(chǎn)能。

　各種跡象表明外資搶灘中國(guó)在加速，外資對(duì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)的收購(gòu)兼并進(jìn)入了一個(gè)新的階段。而國(guó)外鋼鐵巨頭紛紛以戰(zhàn)略的眼光看待中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)，正是看準(zhǔn)了中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。

　2006年我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼41878.20萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.48％， 預(yù)計(jì)2007年仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到4.6億噸，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量接近40％�？梢�(jiàn)我國(guó)是世界上名副其實(shí)的“鋼鐵大國(guó)”，但我國(guó)離“ 鋼鐵強(qiáng)國(guó)”還存在較大的差距，其中鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低是中國(guó)鋼鐵行業(yè)問(wèn)題的集中表現(xiàn)。

　2005年歐盟15國(guó)前7家鋼產(chǎn)量占?xì)W盟鋼總產(chǎn)量87.46%；美國(guó)前４家鋼產(chǎn)量占美國(guó)鋼總產(chǎn)量54.50%；日本前４家鋼產(chǎn)量占日本鋼總產(chǎn)量74.29％；韓國(guó)前2家鋼產(chǎn)量占韓國(guó)鋼總產(chǎn)量79.80%；俄羅斯前４家鋼產(chǎn)量占俄國(guó)鋼總產(chǎn)量69.02%；而我國(guó)前15家鋼產(chǎn)量才占我國(guó)鋼總產(chǎn)量的45%。

　可見(jiàn)，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度是顯著較低的。而提高產(chǎn)業(yè)集中度成為我國(guó)鋼鐵行業(yè)由“鋼鐵大國(guó)”邁向“鋼鐵強(qiáng)國(guó)”的關(guān)鍵因素。

　面對(duì)外資的收購(gòu)兼并，我國(guó)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)已經(jīng)非常明晰。

　我國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展可以分為以下３個(gè)階段：

　2000-2004年，快速增長(zhǎng)期：年鋼材消費(fèi)量增加20%左右，鋼材產(chǎn)
量供不應(yīng)求，新建鋼廠增多，鋼材價(jià)格高，鋼廠效益好，私營(yíng)鋼廠迅速發(fā)展；

　2004-2007年，產(chǎn)能過(guò)剩期：年鋼材消費(fèi)量增加１４％左右，產(chǎn)能過(guò)
剩，價(jià)格處于低價(jià)位，缺少鐵礦石和焦煤，焦炭生產(chǎn)能力過(guò)剩，鋼廠效益下降，企業(yè)間開(kāi)始兼并重組；

　2007-2010年，聯(lián)合期：年鋼材消費(fèi)量增加１０％，鋼材價(jià)格處于相
對(duì)低位，鋼材出口大于進(jìn)口，鋼材質(zhì)量高，沿海地區(qū)鋼廠處于有利地位，中國(guó)鋼鐵企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)世界鋼鐵技術(shù)，產(chǎn)能過(guò)剩消失，出現(xiàn)幾個(gè)特大型鋼廠。

　實(shí)際上我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)明確支持提高集中度。

　2005年7月20日出臺(tái)的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的核心政策之一就是提高行
業(yè)準(zhǔn)入門檻，提高行業(yè)集中度。產(chǎn)業(yè)政策中明確指出計(jì)劃到2010年，形成兩個(gè)3000萬(wàn)噸級(jí)，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的特大型企業(yè)集團(tuán)；今后原則上不再單獨(dú)建設(shè)新鋼廠，將通過(guò)兼并、重組等方式較大幅度減少鋼鐵冶煉企業(yè)數(shù)量，2010年國(guó)內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)鋼產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量比例要達(dá)到50%以上，2020年達(dá)到70%。前不久國(guó)務(wù)院有關(guān)部門正計(jì)劃就鋼鐵行業(yè)收購(gòu)兼并出臺(tái)進(jìn)一步落實(shí)有關(guān)實(shí)施措施。因此，筆者認(rèn)為我國(guó)鋼鐵行業(yè)正處于行業(yè)整合的最佳時(shí)期，提高產(chǎn)業(yè)集中度恰逢其時(shí)，鋼鐵企業(yè)間的收購(gòu)兼并行為必然會(huì)日趨頻繁。

　上市公司或成購(gòu)并主角

　行業(yè)整合與收購(gòu)兼并將提升鋼鐵上市公司整體投資價(jià)值。

　鋼鐵行業(yè)間進(jìn)行行業(yè)整合與收購(gòu)兼并或重組，對(duì)鋼鐵公司之間的資產(chǎn)和相應(yīng)的生產(chǎn)能力可以進(jìn)行調(diào)整，企業(yè)單位經(jīng)營(yíng)成本因原本分散的市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、管理人員可以在更大的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化組合而下降。

　通過(guò)資產(chǎn)重組和收購(gòu)兼并，鋼鐵企業(yè)規(guī)模將顯著擴(kuò)大，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力將明顯提高。優(yōu)勢(shì)鋼鐵企業(yè)借重組的機(jī)會(huì)將管理和技術(shù)優(yōu)勢(shì)向整合后的企業(yè)輻射，使企業(yè)在更寬的平臺(tái)上組織生產(chǎn)線的專業(yè)化分工和技術(shù)研發(fā)；通過(guò)集團(tuán)內(nèi)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，合理分工產(chǎn)品生產(chǎn)，提高下屬子公司的專業(yè)化生產(chǎn)水平和市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大專業(yè)化產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模；通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，提高原料采購(gòu)的集中度，降低采購(gòu)成本，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而大幅度降低原料采購(gòu)、產(chǎn)品運(yùn)輸、銷售、研發(fā)和管理費(fèi)用，達(dá)到降低生產(chǎn)成本的目的。

　由于我國(guó)鋼鐵行業(yè)的主要資產(chǎn)目前先后通過(guò)發(fā)行股票融資上市交易，在行業(yè)整合與收購(gòu)兼并行為日益增多的情況下，筆者認(rèn)為行業(yè)整合與收購(gòu)兼并提升鋼鐵上市公司整體投資價(jià)值。

　目前我國(guó)Ａ股上市公司中有４８家鋼鐵主業(yè)上市公司，代表著行業(yè)的整體發(fā)展方向。在行業(yè)整合與收購(gòu)兼并行為中上市公司獨(dú)有的資本擴(kuò)張能力和資源稀缺性決定了上市公司必將成為并購(gòu)浪潮中的主角。

　通過(guò)我們的分析，雖然近年來(lái)鋼鐵行業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，行業(yè)進(jìn)入門檻提高， 鋼鐵行業(yè)一度進(jìn)入調(diào)整，但旺盛的市場(chǎng)需求又將鋼鐵行業(yè)逐漸拉出低谷，尤其是鋼鐵類上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，盈利能力繼續(xù)提高。

　根據(jù)有關(guān)信息，目前具有并購(gòu)或整體上市機(jī)會(huì)的上市公司主要有寶鋼股份、萊鋼股份、濟(jì)南鋼鐵、包鋼股份、八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、韶鋼松山、新鋼釩、酒鋼宏興和華菱管線等。

　而在收購(gòu)兼并或資產(chǎn)重組中，可以通過(guò)吸收合并、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或集團(tuán)資產(chǎn)注入等方式達(dá)到鋼鐵產(chǎn)能集中度的提高。例如寶鋼股份目前已經(jīng)通過(guò)集團(tuán)資產(chǎn)注入等方式成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能第一的鋼鐵上市公司，鋼鐵產(chǎn)能接近２２００萬(wàn)噸。如果寶鋼股份繼續(xù)通過(guò)收購(gòu)股權(quán)或其他方式控制鋼鐵企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，寶鋼股份有可能成為整合行業(yè)內(nèi)其他鋼鐵公司的“旗艦企業(yè)”。

　當(dāng)然，鋼鐵行業(yè)目前的兼并收購(gòu)還存在地方保護(hù)或認(rèn)識(shí)不足等諸多問(wèn)題，但是鋼鐵行業(yè)的整合與購(gòu)并正暗流涌動(dòng)。從國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)鋼鐵上市公司的估值分析，目前國(guó)際鋼鐵上市公司ＰＥ值普遍在１０倍左右，而我國(guó)目前水平略高，在國(guó)內(nèi)鋼鐵公司并購(gòu)機(jī)會(huì)巨大的情況下，我們認(rèn)為給予適當(dāng)高一點(diǎn)ＰＥ值是合理的，例如15倍－20倍。

　全球掀起鋼鐵購(gòu)并潮

　縱觀世界鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，提高產(chǎn)業(yè)集中度的主要手段就是行業(yè)整合與收購(gòu)兼并。進(jìn)入21世紀(jì)后，世界鋼鐵行業(yè)的收購(gòu)兼并浪潮愈演愈烈。

　例如，2001年，法國(guó)于齊諾爾公司、盧森堡阿爾貝德鋼鐵公司和西班牙阿塞拉利亞鋼鐵公司聯(lián)合組建而成的阿塞洛（Ａｒｃｅｌｏｒ）公司產(chǎn)量達(dá)到4600萬(wàn)
噸，一舉成為當(dāng)時(shí)全球最大的鋼鐵公司。

　當(dāng)然，世界鋼鐵行業(yè)整合與收購(gòu)兼并并沒(méi)有停步。

　2006年阿塞洛與米塔爾的合并更是將鋼產(chǎn)量提高到1.2億噸，成為鋼鐵“
巨無(wú)霸”，對(duì)世界鋼鐵行業(yè)格局將產(chǎn)生重大影響。

　2007年4月，印度塔塔公司成功收購(gòu)英國(guó)克魯斯公司屬于典型的“小吃大”，
資源優(yōu)勢(shì)正成為鋼鐵行業(yè)主要企業(yè)在收購(gòu)兼并中處于主動(dòng)地位。

　中國(guó)鋼鐵行業(yè)的購(gòu)并浪潮與全球鋼鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)并不違背，甚至可以說(shuō)是全球鋼鐵購(gòu)并潮的一個(gè)組成部分。