投資要點：
??2006 年石化行業(yè)已經(jīng)進入了景氣下降周期，盡管固定資產(chǎn)投資增速依舊
較快，但行業(yè)利潤率已經(jīng)開始下降。2007 年，在宏觀調(diào)控背景下，下游
行業(yè)對于石化產(chǎn)品的需求不會出現(xiàn)大幅的增長，石化行業(yè)投資的增長和
產(chǎn)品產(chǎn)量的增加的影響將直接體現(xiàn)在產(chǎn)品價格的波動上，行業(yè)利潤率將
繼續(xù)下降趨勢。各子行業(yè)中，合成材料、基礎化工原料、化肥利潤率下
滑將最為明顯，精細化工行業(yè)和化工新材料行業(yè)的由于產(chǎn)品和需求的優(yōu)
勢將維持利潤水平，塑料、輪胎、化纖行業(yè)的利潤率將因為成本的下降
有所回升。
??目前來看，全球持續(xù)兩年的原油供需緊張關(guān)系有所好轉(zhuǎn)，預計2007 年美
國和全球的經(jīng)濟增長速度都將放緩，對于原油的需求壓力也將減輕。國
際能源機構(gòu)已經(jīng)在11 月下調(diào)了全球石油需求增長預測。而且全球資金流
動性開始收緊，熱錢撤出將直接加劇資源類商品價格的下滑，預計2007
年平均油價將在50 美元/桶左右，在2006 年平均價格的基礎上繼續(xù)小幅
回落。
??廣受關(guān)注的成品油新定價機制已經(jīng)出臺，此次新的方案與原有方案最為
主要的差異就是不再釘住三地成品油價格，而是以三地原油價格為基準，
再結(jié)合國內(nèi)煉油行業(yè)平均成本、行業(yè)平均利潤后，確定國內(nèi)成品油零售
價。這一改革回避了滯后性，通過更頻繁調(diào)整的周期直接反映煉油企業(yè)
成本的波動，也更容易保證煉油企業(yè)的利潤，2007 年國內(nèi)煉油行業(yè)利潤
水平將全面提升已經(jīng)成為不爭的事實。
??在行業(yè)景氣回落的背景下，我們建議關(guān)注化工新材料行業(yè)公司，如煙臺
萬華、星新材料、三愛富等。對于其他子行業(yè)，我們建議以關(guān)注個股為
主，注重選擇行業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢、進入壁壘高、業(yè)績維持穩(wěn)定增
長的價值型公司，如金發(fā)科技、山西三維等。同時，也可以適當關(guān)注業(yè)
績將有突破性增長的公司，如澄星股份、柳化股份等。