行業(yè)周期向上

    隨著下游需求的增長和產(chǎn)品價格的回升，整個行業(yè)的盈利能力逐步提升，行業(yè)利潤率穩(wěn)步提高，未來仍是逐步消化現(xiàn)有產(chǎn)能的過程，我們判斷化工原材料行業(yè)景氣周期總體處于上升階段。

    特殊化學品仍是中國化工的投資熱點

    中國現(xiàn)階段投資的最主要邏輯之一是技術進步和消費升級。而特殊化學品行業(yè)是化工行業(yè)里最符合這兩大投資邏輯的子行業(yè)。改性塑料、增強復合材料、有機硅、MDI的行業(yè)發(fā)展取決于工業(yè)部門和建筑部門對于材料品質(zhì)要求的提高，染料助劑的發(fā)展取決于人們對于紡織品升級換代的要求。

    資源類股票我們繼續(xù)看好鉀肥

    資源類股票具有良好的投資屬性：模式簡單而穩(wěn)定。但由于油價的不確定性，綜合考慮資源的稀缺性和下游發(fā)展空間，我們在資源類股票中主要看好鹽湖鉀肥( 39.71,-1.26,-3.08%)；磷化工和其他資源類化工行業(yè)仍略遜一籌。

    提高化工原材料行業(yè)評級至“謹慎推薦”

    隨著消費升級和行業(yè)自身結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，整個行業(yè)盈利能力表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)的跡象。

    電石法PVC表現(xiàn)出很強的成本競爭力；在下游需求持續(xù)增長背景下，純堿行業(yè)的經(jīng)營趨于好轉(zhuǎn)；而氨綸、粘膠等化纖隨著前期產(chǎn)能的逐步釋放以及消費升級的推動之下，行業(yè)景氣向好。我們提高化工原材料行業(yè)評級至“謹慎推薦”，繼續(xù)推薦受益于氨綸行業(yè)強勁復蘇的BDO龍頭山西三維( 24.33,-1.10,-4.33%)和受益于技術進步的柳化股份( 17.40,-0.29,-1.64%)。

    繼續(xù)維持特殊化學品“推薦”的投資評級

    對于突破周期性局限，具有典型技術進步特征的優(yōu)質(zhì)特殊化學品企業(yè)，我們認為其具有持續(xù)創(chuàng)造價值的能力，更具有成為中國市場上Tenbagger的潛力。我們繼續(xù)維持特殊化學品子行業(yè)“推薦”的投資評級，并重點推薦特殊化學品領域的金發(fā)科技、新安股份、煙臺萬華、傳化股份、德美化工等。
07年下半年，我們的整體思路仍是尋找長期為股東創(chuàng)造價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時照顧到化工原材料領域景氣周期向上的現(xiàn)實，重點關注了其中的階段性投資機會。同時我們關注到無論是特殊化學品還是原材料領域，技術進步和消費升級都已成為引導企業(yè)走向成功的主要原因。

    化工產(chǎn)業(yè)鏈兩端的特殊化學品制造業(yè)和鉀肥仍是良好的投資標的。特殊化學品行業(yè)是化工行業(yè)里最契合消費升級和技術進步兩大投資邏輯的子行業(yè)。改性塑料、增強復合材料、有機硅、MDI的行業(yè)發(fā)展取決于工業(yè)部門和建筑部門對于材料品質(zhì)要求的提高，染料助劑的發(fā)展則取決于人們對于紡織品升級換代的要求。

    鉀肥行業(yè)的主要優(yōu)勢在于對自然資源的壟斷，其業(yè)務模式簡單、穩(wěn)定，未來成長性明確。

    對于化工原材料，隨著消費升級和行業(yè)自身結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，氨綸、差異化高檔化纖等在06年已逐步開始新一輪的景氣周期，氨綸的強勁復蘇又帶動了上游BDO生產(chǎn)企業(yè)；氯堿、純堿等大宗原材料的周期也已開始向上，帶來階段性投資機會。

    建議關注我們以往的投資策略報告：《2007年行業(yè)投資策略：化工成長股-推動中國奇跡的重要引擎070115》、《2006年行業(yè)投資策略：技術進步背景下的優(yōu)質(zhì)化工企業(yè)選擇060111》、《2005年下半年行業(yè)投資策略：尋找持續(xù)創(chuàng)造價值的中國化工企業(yè)050802》。

    行業(yè)周期向上

    產(chǎn)品價格回升，銷售收入保持快速增長態(tài)勢

    根據(jù)石化行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，整個化工行業(yè)，規(guī)模以上企業(yè)(全部國有企業(yè)和主營業(yè)務收入500萬元以上的非國有企業(yè))1-5月份共計實現(xiàn)銷售收入10456億元，同比增長32.72%。1-5月份實現(xiàn)利潤總額627億元，同比增長75.42%。1-5月份平均銷售利潤率6.00%，遠高于去年同期4.54%的水平。

    銷售利潤率的提高主要是由于產(chǎn)品價格回升。5月份，隨著下游開工率的提高以及國際原油價格的提高，國內(nèi)化工產(chǎn)品市場出現(xiàn)了穩(wěn)中有升的走勢�；瘜W工業(yè)經(jīng)濟運行的質(zhì)量有所改善，獲利能力增強。
自02年行業(yè)進入復蘇周期以來，化工行業(yè)銷售利潤率在04年10月達到高點，進入05年，銷售利潤率呈下降趨勢，一直延續(xù)至06年下半年。從06年年底開始行業(yè)利潤率開始回升，06年11月-07年2月份行業(yè)利潤率分別達到5.35%、6.59%、5.47%、5.47%，表現(xiàn)出緩慢回升的態(tài)勢。

    行業(yè)景氣指數(shù)開始回升

    從行業(yè)的效益景氣指數(shù)來看，自05年中期達到高點以來也呈下降趨勢，現(xiàn)仍出于偏低水平，不過06年底已經(jīng)逐步開始回升。子行業(yè)方面，除塑料制造子行業(yè)有所下滑，化學原料及化學制品制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)和橡膠制造業(yè)的效益景氣指數(shù)均已開始回升。

    目前化工原材料行業(yè)景氣周期總體處于上升階段

    化工行業(yè)作為國家的支柱產(chǎn)業(yè)之一，在國民經(jīng)濟中起著重要作用，直接關系到人們?nèi)粘Ｉ�活的衣食住行等問題。世界化學工業(yè)的發(fā)展速度很快，在各主要工業(yè)國中均高于整個工業(yè)平均速度，其增長率是國民生產(chǎn)總值增長率的兩倍。隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，對化工產(chǎn)品的需求將穩(wěn)步增長。

    根據(jù)化工項目平均1.5~2年的建設周期，統(tǒng)計03、04年以來的產(chǎn)能擴張，化工行業(yè)的投產(chǎn)高峰主要集中在2H05年~06年，07年開始投產(chǎn)速度將有望下降，未來將是逐步消化現(xiàn)有產(chǎn)能的過程。由此，我們判斷行業(yè)景氣周期總體上處于上升階段。