從全球石油化工行業(yè)的運行周期特點，石油化工行業(yè)在7到10年時間內(nèi)經(jīng)歷一個景氣上升和景氣下降周期。從本輪行業(yè)周期看，在全球及中國經(jīng)濟增長仍然處于高速增長情況下，由于國際市場原油價格持續(xù)上升并超過經(jīng)濟承受能力，導(dǎo)致煉油和化工行業(yè)盈利水平快速下降。建議銀行下半年重點關(guān)注高油價受益煤化工行業(yè)和處于復(fù)蘇過程中的焦炭行業(yè)。

　　高油價導(dǎo)致業(yè)績分化加劇目前國內(nèi)石油化工業(yè)務(wù)基本上由中國石化、中國石油和中海油及控股子公司主導(dǎo)。其中，中國石油和中國石化兩家公司屬于上中下游一體化的公司，在資產(chǎn)分布上，中國石化煉油、化工和銷售板塊規(guī)模明顯大于中國石油。在這三家上市公司中，石油和天然氣開采業(yè)成為公司收入和利潤的主要來源。

　　石油和天然氣開采行業(yè)業(yè)績將增長25%以上國內(nèi)涉及石油和天然氣開采業(yè)務(wù)的上市公司主要是中國石化和中國石油、中海油三大巨頭。2006年以來，國際油價在2005年高油價的基礎(chǔ)上持續(xù)上漲，目前油價基本上圍繞70美元/桶的價格上下波動，高企的原油價格給石油和天然氣開采業(yè)帶來豐厚的收益。與2005年同期相比，2006年1-5月國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)務(wù)銷售收入增長39.5%，利潤總額增長25.29%。

　　高原油價格致使煉油行業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài)在煉油行業(yè)的生產(chǎn)成本中，原油成本占80%-90%左右，因此，原油價格變化對煉油行業(yè)的盈利具有最為直接的影響。2006年上半年在國際油價持續(xù)上漲背景下，國內(nèi)成品油價格也進行了兩次提價，1-5月份煉油行業(yè)銷售收入雖然增長32%，但國內(nèi)煉油行業(yè)仍然處于虧損狀態(tài)，虧損額達210.41億元，去年同期虧損146.90億元。目前國內(nèi)涉及煉化行業(yè)的上市公司主要有中國石化、上海石化、石煉化三家。

　　高油價導(dǎo)致油化工行業(yè)景氣快速回落在石化行業(yè)中，化工業(yè)務(wù)主要包括有機化工原料和合成材料制造業(yè)。目前國內(nèi)化工行業(yè)包括石油、天然氣和煤炭工藝路線。但目前大部分產(chǎn)品基本上采用石油工藝路線，煤化工和天然氣化工主要集中化肥行業(yè)、部分有機化工產(chǎn)品和合成材料生產(chǎn)領(lǐng)域。1-5月份有機化工原料和合成材料制造業(yè)銷售收入同比增長22%，但銷售利潤率由2005年2月的6.6%下降到4.4%。雖然有機化工原料和合成材料制造業(yè)銷售利潤率下降，但化肥行業(yè)依然保持高水平，只有輕微下降。

　　替代油化工產(chǎn)品機會大目前國內(nèi)石化產(chǎn)品有相當(dāng)一部分產(chǎn)品是以煤炭為原料生產(chǎn)，而在國際油價處于快速上漲的同時，國內(nèi)煤炭價格相對穩(wěn)定，而由于目前國內(nèi)外化工產(chǎn)品絕大多數(shù)以石油為原料，石化產(chǎn)品在成本推動下也出現(xiàn)一定程度的上漲，而煤化工產(chǎn)品與油化工產(chǎn)品之間存在替代性，因此，煤化工產(chǎn)品價格跟隨油化工產(chǎn)品上漲，煤化工行業(yè)盈利水平因此大幅增加。

　　焦化行業(yè)是以煤炭為原料的重要煤化工行業(yè)。其焦炭和煤焦油產(chǎn)品主要用于黑色及有色金屬冶煉行業(yè)和化工行業(yè)。2006年4月以來，受國內(nèi)鋼材價格回升，焦炭行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，國內(nèi)焦炭產(chǎn)品價格出現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢，煤焦油產(chǎn)品價格快速上漲，行業(yè)盈利狀況也開始改善。焦炭行業(yè)已經(jīng)由2006年一季度的虧損狀態(tài)，到2006年4月、5月出現(xiàn)盈利，行業(yè)1-5月累計實現(xiàn)利潤總額20234.1萬元。

　　銀聯(lián)信分析：高油價雖然給石油開采業(yè)帶來了暴利，但由于國際市場原油價格持續(xù)上漲并超過下游行業(yè)的承受能力，導(dǎo)致石化產(chǎn)品成本轉(zhuǎn)嫁能力弱化，石油化工行業(yè)在全球經(jīng)濟仍然保持高速增長的情況下，煉油和化工行業(yè)景氣出現(xiàn)快速回落。但與此同時，高油價給煤化工行業(yè)帶來機會。建議銀行下半年重點關(guān)注高油價受益煤化工行業(yè)和處于復(fù)蘇過程中的焦炭行業(yè)。如以煤炭為原料生產(chǎn)精細化工產(chǎn)品的上市公司，如山西三維集團和華魯恒升；以煤炭為原料生產(chǎn)焦炭和焦化產(chǎn)品的行業(yè)，如太原煤氣化股份有限公司、山西焦化股份有限公司、山西安泰集團股份有限公司。 

來自：中國機電企業(yè)網(wǎng)