市場突變的情況下焦炭投資策略

2006/9/27 18:03:39

2005年1-6月份全國煤炭市場運(yùn)行狀況原煤產(chǎn)量保持低速平穩(wěn)增長 2005年1-6月份，全國原煤產(chǎn)量累計(jì)完成94044萬噸，同比增加8292萬噸，增長了9.7%，低于2004年同期5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)煤49285萬噸，同比增加4599萬噸，增長10.3%；國有地方煤礦產(chǎn)煤14187萬噸，同比減少462萬噸，下降了3.2%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)煤30572萬噸，同比增加4155萬噸，增長了15.7%。國有重點(diǎn)煤礦、國有地方煤礦、鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的原煤產(chǎn)量分別占全國累計(jì)原煤產(chǎn)量的52.4%、15.1%、32.5%，原煤增產(chǎn)量分別占全國的55.5%、-5.6%、50.1%。從2005年煤炭產(chǎn)量的增長結(jié)果看，安全生產(chǎn)治理工作對(duì)上半年全國原煤產(chǎn)量、特別是鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦煤炭生產(chǎn)的沖擊作用明顯，只是由于總體需求下降，削弱了這一問題對(duì)煤炭市場的影響。鐵路運(yùn)煤量繼續(xù)低速增長，主要港口煤炭中轉(zhuǎn)繼續(xù)減速 2005年1-6月份，全國煤炭鐵路運(yùn)量累計(jì)完成52513萬噸，同比增加4494萬噸，增長9.4%；全國鐵路煤炭日均裝車平均達(dá)到45615車，同比增加3020車，增長了7.1%。全國主要港口煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)量累計(jì)完成18503.3萬噸，同比累計(jì)增加1945.2萬噸，增長11.7%。其中，內(nèi)貿(mào)煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)完成14841.3噸，同比增加2848.0萬噸，增長了23.7%；外貿(mào)煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)完成3662.0萬噸，同比減少902.9噸，下降了19.8%。煤炭庫存保持上升 2005年1-6月份，全國主要煤炭中轉(zhuǎn)港口的煤炭庫存數(shù)量進(jìn)一步提升，達(dá)到1603.9萬噸，同比增加692.4萬噸，增長了76.0%，其中，內(nèi)貿(mào)煤炭庫存1302.0萬噸，同比增加479.4萬噸，增長了58.7%；外貿(mào)煤炭庫存301.9萬噸，同比增加了212.9噸，增長了239.5%。上半年全國鐵路煤炭運(yùn)輸與主要港口煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)量的增速逐月下降，庫存逐漸上升，沿海地區(qū)煤炭市場走勢疲軟。煤炭價(jià)格呈下滑態(tài)勢到目前為止，我國自2002年開始的“5月煤電頂牛”的狀況第一次沒有出現(xiàn)，夏季用煤的增加甚至未能轉(zhuǎn)旺對(duì)煤炭的需求。同時(shí)，隨著運(yùn)輸瓶頸的逐漸解決，東部沿海地區(qū)的煤炭市場逐步由嚴(yán)重供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供需基本平衡的態(tài)勢。特別是6月份以來，產(chǎn)煤區(qū)、集散區(qū)和消費(fèi)區(qū)的煤炭價(jià)格全都有所下滑。以6月底的發(fā)熱量為5500大卡/千克(約合23.04Mj/kg)的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤為例：華東市場：江浙滬地區(qū)港口場地的交易價(jià)格跌由5月的580元至515-525元/噸。廣東市場：廣州港的銷售價(jià)格由5月的620元跌至580元/噸。秦皇島：平倉價(jià)格由5月的440元/噸左右下跌到430元/噸。京唐港：平倉價(jià)格則由5月的435元/噸左右，跌至425元/噸。煤炭出口加速萎縮 2005年1-6月份，全國煤炭出口累計(jì)完成3639萬噸，同比減少798萬噸，煤炭出口繼續(xù)呈現(xiàn)加速萎縮趨勢，下降速度已經(jīng)達(dá)到了18%。 2005年1-6月份全國焦炭市場運(yùn)行狀況焦炭市場產(chǎn)能增加、需求不足的預(yù)期已成事實(shí)。2005年1-6月份，全國累計(jì)生產(chǎn)焦炭11088萬噸，同比增長30.2％，介于鋼和生鐵產(chǎn)量的25.9％和33.1％之間。國內(nèi)焦炭市場總體表現(xiàn)比較平穩(wěn)但略有小幅下滑。隨著全國各地大批新建焦?fàn)t及擴(kuò)建項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，產(chǎn)量增幅的速度很快。焦炭和原煤在2004年下半年的增長率的變化均比較穩(wěn)定，而2005年1月份大幅提高后，焦炭的增長率下降的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于原煤的幅度，焦炭產(chǎn)能持續(xù)、快速的增加加劇了對(duì)煉焦煤的需求以及焦炭市場的惡性競爭。目前全國焦炭生產(chǎn)企業(yè)約1300余家，焦?fàn)t2700多座，生產(chǎn)能力2.5億噸，在建產(chǎn)能8000萬噸，合計(jì)超過去年國內(nèi)焦炭表觀消費(fèi)量1.36億噸。根據(jù)表3的平衡測算，2005年全國焦炭產(chǎn)量將大于需求800萬噸，在供大于求的背景下，我國焦炭市場競爭激烈，行業(yè)利潤必然下降。在焦炭市場供給過剩的情況下，量增價(jià)減的情況突出，國內(nèi)焦炭價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)國外用戶尤其是歐洲及日本等庫存較多降低了對(duì)焦炭的短期需求。從2005年4月1日開始，國家取消了鋼坯、鋼錠出口退稅，使1-2月份粗鋼、鋼材出口同比大幅增長的現(xiàn)象在3月份得到抑制。至此，我國已取消焦炭、焦煤、鐵合金、電解鋁等十余種資源類產(chǎn)品的出口退稅。隨著我國宏觀調(diào)控的逐步深入，煤炭資源將更加緊張，鋼鐵行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整。上下游企業(yè)對(duì)處于產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)的焦炭的生產(chǎn)影響深遠(yuǎn)。出口方面，由于中國對(duì)外供給增多，而且國外用戶焦炭庫存水平偏高，同時(shí)他們也在積極尋找新的焦炭進(jìn)口替代國，如烏克蘭等，力圖降低對(duì)中國焦炭的依賴，所以跟2004年的出口價(jià)格相比下調(diào)很大，目前中國焦炭出口的FOB價(jià)格在205-210美元/噸左右。面對(duì)出口市場的疲軟，部分焦炭出口企業(yè)逐漸將資源轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，從而加劇了國內(nèi)市場的競爭狀況。 2005年下半年煤炭市場的走勢預(yù)測下游地區(qū)煤炭價(jià)格不具備長期、大幅度回調(diào)的條件。未來一段時(shí)期，由于產(chǎn)地煤炭資源依然偏緊，煤炭的出礦價(jià)格將繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定，一些地區(qū)的優(yōu)質(zhì)煤炭價(jià)格可能還會(huì)呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢。因此，我們認(rèn)為下游地區(qū)煤炭價(jià)格不具備長期、大幅度回調(diào)的條件。下半年煤炭市場的發(fā)展判斷對(duì)煤炭市場下半年的發(fā)展趨勢，我們認(rèn)為主要的影響因素有以下幾點(diǎn)：國家宏觀調(diào)控的力度和效果如何？新開工項(xiàng)目的施工進(jìn)程是否順利及其決定的固定資產(chǎn)投資增長勢頭怎樣？新增礦井在下半年投產(chǎn)的數(shù)量多少？總產(chǎn)能有多大？因重大安全事故的頻繁發(fā)生，政府限制煤炭超產(chǎn)的力度多大以及對(duì)產(chǎn)量的影響如何？下半年降雨?duì)顩r如何？是否有充足的水量支持水力發(fā)電從而緩解火力發(fā)電對(duì)煤炭的需求？結(jié)合近期煤炭市場的主要事件和影響因素，我們對(duì)下半年可能的發(fā)展趨勢的判斷是：國家為了創(chuàng)建“和諧社會(huì)”以及“節(jié)能型社會(huì)”，對(duì)煤炭生產(chǎn)和需求兩個(gè)方面均進(jìn)行有力的干預(yù)。煤炭市場總體上基本平衡，需求增長趨緩，運(yùn)輸條件相對(duì)寬松，煤炭企業(yè)保持一定的增產(chǎn)能力，但煤炭價(jià)格面臨下調(diào)壓力。在安全整頓力度日益加大以及煤炭企業(yè)之間通過聯(lián)合來調(diào)控市場價(jià)格的情況下，煤炭市場的變化將呈現(xiàn)出時(shí)而偏緊、時(shí)而偏松的反復(fù)以及煤炭價(jià)格總體上回落但不同煤種、不同區(qū)域的煤價(jià)呈漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢。相信不會(huì)出現(xiàn)快速下跌或持續(xù)下滑的狀況。調(diào)低煤炭行業(yè)評(píng)級(jí)為“審慎推薦” 由以上分析，我們認(rèn)為煤炭行業(yè)的高速增長期已經(jīng)過去，隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的進(jìn)一步加大，煤炭主要下游行業(yè)的需求在放緩，煤炭的產(chǎn)量也將受到相應(yīng)的限制，未來煤炭行業(yè)利潤率將逐步降低，我們調(diào)低煤炭行業(yè)評(píng)級(jí)為“審慎推薦”。 2005年下半年焦炭市場的走勢預(yù)測來自環(huán)保和調(diào)控市場兩方面的考慮，政府將直接進(jìn)行干預(yù)。由于焦炭產(chǎn)能的過剩，造成供大于求的局面，政府將采取相應(yīng)的措施進(jìn)行調(diào)控。下半年政府將加強(qiáng)焦炭行業(yè)的環(huán)境監(jiān)管，堅(jiān)決淘汰土焦和改良焦，嚴(yán)格執(zhí)行焦炭行業(yè)準(zhǔn)入條件，加大環(huán)境監(jiān)察和執(zhí)法力度。這些政策的出臺(tái)不僅對(duì)焦炭行業(yè)供大于求起到一定的抑制作用同時(shí)也對(duì)環(huán)保和資源起到保護(hù)的效果。作為焦炭最大產(chǎn)地的山西省前期公布了第一批404家環(huán)境污染末位淘汰企業(yè)，河津長城焦化有限公司等21家焦化企業(yè)限期在6月30日前自行淘汰。2004年山西已清理焦炭落后產(chǎn)能4000萬噸，2005年這一力度將繼續(xù)加大。出口市場需求趨弱。2005年1-4月，我國累計(jì)出口焦炭397.43萬噸，較去年四季度減少14.5％。商務(wù)部批準(zhǔn)的出口許可證配額2005年全年僅為1400萬噸。面對(duì)出口市場的疲軟，部分焦炭出口企業(yè)逐漸將資源轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，從而改變國內(nèi)市場的供應(yīng)狀況。焦炭企業(yè)未來的發(fā)展之路。我們認(rèn)為，焦炭企業(yè)只有提高生產(chǎn)技術(shù)、加大環(huán)保力度、穩(wěn)固營銷渠道，才能抵御市場風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)競爭實(shí)力。焦化企業(yè)目前應(yīng)該在牢牢把握政策方向的同時(shí)，通過資本互融聯(lián)合上下游，細(xì)分市場，建立多元化產(chǎn)品銷售體系。并在此基礎(chǔ)上，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加大煤炭化工的投資，從而獲得綜合的效益。調(diào)低焦炭行業(yè)評(píng)級(jí)為“中性”。根據(jù)以上分析，如果2005年下半年沒有重大政策調(diào)整，隨著國內(nèi)市場競爭的加劇，出口許可證的再度緊張，焦化行業(yè)的處境將更加困難，同時(shí)也將迫使企業(yè)不得不采取新的發(fā)展途徑�？紤]到目前焦炭行業(yè)利潤的下滑已經(jīng)到了階段性的低谷，我們調(diào)低焦炭行業(yè)評(píng)級(jí)為“中性”。 2005年下半年煤炭和焦炭板塊的投資策略投資思想我們認(rèn)為，煤炭價(jià)格雖然面臨一定幅度的下滑，但下滑后的價(jià)格較2004年仍有一定幅度的上漲，2005年主要煤炭類上市公司的每股收益和2004年相比仍然保持一定比例的上漲。在價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，上半年煤炭行業(yè)上市公司的業(yè)績預(yù)計(jì)平均增幅在50%以上，下半年將有很大的回落；焦炭行業(yè)因原材料的上漲和銷售價(jià)格雙重?cái)D壓之下，平均利潤同比明顯下滑。我們認(rèn)為煤炭和焦炭行業(yè)下半年應(yīng)該主要關(guān)注以下三類公司：具有特殊煤種資源，市場占有率高的上市公司，如西山煤電。即將有新的煤礦投產(chǎn)或原有礦井的產(chǎn)量即將大幅提升的公司，如蘭花科創(chuàng)。已經(jīng)處于行業(yè)低谷、兼有焦炭和公用事業(yè)概念的公司，如長春燃?xì)狻?重點(diǎn)公司最新看點(diǎn) 西山煤電西山煤電的經(jīng)營沒有任何問題，供求依然緊張，生產(chǎn)經(jīng)營良好，而且并沒有外界傳言的公司價(jià)格下降50元/噸的情況。西山煤電目前的主焦煤的價(jià)格在530-540元/噸之間，經(jīng)營穩(wěn)定。煤炭市場2005年逐漸趨于理智，未來的煤炭市場將以質(zhì)論價(jià)，優(yōu)質(zhì)煤種仍然供不應(yīng)求。公司未來的發(fā)展目標(biāo)主要有兩個(gè)方面：一個(gè)是“煤－電－鋁”的產(chǎn)業(yè)鏈，另一個(gè)是“煤－焦－化”的產(chǎn)業(yè)鏈。對(duì)西山煤電來說，在目前的行業(yè)背景下，收購山西焦化項(xiàng)目將是一個(gè)非常好的項(xiàng)目，可以盡快地介入煤化工的領(lǐng)域，拓展新的經(jīng)營項(xiàng)目。西山煤電在2004年年底凈資產(chǎn)值的基礎(chǔ)上溢價(jià)12%收購山西焦化。對(duì)西山煤電來說，在目前的行業(yè)背景下是一個(gè)比較好的并購時(shí)機(jī)和行業(yè)的整合時(shí)機(jī)，并將對(duì)公司未來的發(fā)展提供一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。西山煤電目前股權(quán)分置改革的研究正在進(jìn)行，但尚未有明確的結(jié)果。有一種方案建議：流通股每10股獲得3.5股的對(duì)價(jià)，同時(shí)獲得每10股8.4166元的現(xiàn)金。公司目前尚未最后拍板，表示同時(shí)還要考慮到投資者的期望以及大股東的可接受程度。一旦公司有了一個(gè)比較好的解決方案或前景，公司股價(jià)將在短期內(nèi)有一個(gè)較大的上漲，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注！蘭花科創(chuàng) 現(xiàn)有煤礦技改形成新的利潤增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)2005年原煤產(chǎn)量450萬噸，2006年原煤產(chǎn)量550萬噸。公司于2004年年底收購了“亞美大寧”36%的股權(quán)，從2005年下半年開始，“亞美大寧”將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)大寧煤礦2005年產(chǎn)煤170－180萬噸，2006年產(chǎn)煤400萬噸左右。鐵路運(yùn)輸瓶頸有望在2006年上半年得到妥善解決。預(yù)計(jì)大寧煤礦2006年原煤產(chǎn)量有望達(dá)到400萬噸，按噸煤凈利潤90元計(jì)算，有望給蘭花科創(chuàng)帶來投資收益130百萬元。長春燃?xì)?長春燃?xì)?005年中報(bào)已經(jīng)披露，公司1-6月共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.14億元，同比增加8374萬元，主營業(yè)務(wù)成本同比上升1.45億元，每股收益0.17元，同比減少40.87%。公司的主營業(yè)務(wù)同比增加了16%，公司在半座爐的開工生產(chǎn)以后，產(chǎn)量的增加給公司增加了收入。但由于公司的原料煤的價(jià)格上漲，公司的主營業(yè)務(wù)成本同比上升1.45億元，導(dǎo)致公司凈利潤同比減少了4762萬元，使得公司的業(yè)績有所下降。公司前10大股東中，共有4家QFII亮相，分別占據(jù)第一、二、三、五位，說明國際投資機(jī)構(gòu)非�？粗毓舅鶎俚墓檬聵I(yè)行業(yè)。目前公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)創(chuàng)出新低，動(dòng)態(tài)市盈率11.4倍左右，風(fēng)險(xiǎn)基本得到釋放，建議投資者關(guān)注。

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