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中化國(guó)際——焦炭出口還暴利嗎？

2005/5/31 9:11:57       


　　久違了，中化國(guó)際（600500）在周一收了一根大陽(yáng)線，上漲5.59%。但，這樣的大陽(yáng)線會(huì)時(shí)常見(jiàn)到嗎？我們有必要對(duì)它進(jìn)行一次全身掃描。
　　一、 陰晴不定的業(yè)績(jī)
　　中化國(guó)際的業(yè)績(jī)猶如小孩的臉一樣，雖然純真可愛(ài)，但變得太快。自從中化國(guó)際的2004年報(bào)公布后，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)它就是貶>褒，原因在于它的2004年第四季度業(yè)績(jī)突然大幅下降——在2004年第二、三季度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.57億元、2.6億元的基礎(chǔ)上，第四季度卻僅僅完成了0.5億元，這實(shí)在令人大失所望。究竟是公司的高增長(zhǎng)勢(shì)頭已是強(qiáng)弩之末呢？還是公司在2004年刻意調(diào)低了盈利呢？現(xiàn)在看來(lái)，形勢(shì)不是那么悲觀，2005年第一季度它又實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元、增長(zhǎng)43.55%。經(jīng)歷這樣的陰晴變化之后，我們實(shí)在很難預(yù)測(cè)中化國(guó)際的2005年業(yè)績(jī)，“全年=1季度*4”的算法顯然是行不通的。
　　二、焦炭出口唱主角
　　大家心里有數(shù)，2004年中化國(guó)際的好業(yè)績(jī)很大程度上歸功于現(xiàn)行的焦炭出口配額制（由于國(guó)際需求旺盛且中國(guó)出口配額一度受限，2004年焦炭出口價(jià)格飆升，屢創(chuàng)歷史新高），中化國(guó)際將焦炭貿(mào)易歸類(lèi)到冶金能源產(chǎn)品中，2005年一季度，來(lái)自該類(lèi)業(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約占公司整體主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的一半左右（為48%），由此可見(jiàn)重要性。2005年公司在該領(lǐng)域的收益如何呢？通過(guò)比較，我們發(fā)現(xiàn)：此項(xiàng)業(yè)務(wù)在2004年上半年的毛利率為37.62%、2004年前三季度依然維持在35.78%的水平，2004年全年數(shù)據(jù)未披露，2005年一季度銳減到20.69%。但即使如此，如此的暴利也足以產(chǎn)生出“產(chǎn)焦炭的不如賣(mài)焦炭的”現(xiàn)象。由此判定，要想把握中化國(guó)際的2005年業(yè)績(jī)，必須先把握焦炭出口配額的現(xiàn)狀。
　　三 、掌握國(guó)際話語(yǔ)權(quán)
　　一說(shuō)起人民幣升值，大家的第一反應(yīng)便是出口受挫，隨即聯(lián)想到象中化國(guó)際這樣的焦炭出口業(yè)務(wù)必然會(huì)受到影響。但其實(shí)，未必然。2004年中國(guó)焦炭出口配額近1200萬(wàn)噸，占世界總出口量的近60%，可以說(shuō)，焦炭是中國(guó)惟一具有“國(guó)際話語(yǔ)權(quán)”的商品，其地位不同一般。世界經(jīng)濟(jì)的新一輪投資高潮即使來(lái)臨，鋼鐵業(yè)對(duì)焦炭需求激增，發(fā)達(dá)國(guó)家出于嚴(yán)格的環(huán)保限制，焦炭行業(yè)已不斷萎縮，焦炭供應(yīng)大量依賴(lài)進(jìn)口。以致于歐盟近年對(duì)中國(guó)焦炭的態(tài)度來(lái)了一個(gè)180的大拐彎，歐盟2000年底還在對(duì)中國(guó)焦炭征收反傾銷(xiāo)稅，2004年5月便因中國(guó)限制焦煤出口的行為而威脅要向WTO申訴，最后中國(guó)承諾當(dāng)年出口量將不少于前年的1400萬(wàn)噸才沒(méi)有引發(fā)更大的貿(mào)易糾紛。這種情況下，難怪德意志銀行做出“人民幣升值對(duì)煤焦影響較小”的判斷，稱(chēng)：“如果人民幣升值，中國(guó)原材料廠商將受到影響，國(guó)內(nèi)鐵礦石、煤炭、焦炭、鋼鐵和水泥價(jià)格受到的影響較小。原材料中，煤炭?jī)r(jià)格受到的影響較小”。
　　四、 出口配額之爭(zhēng)
　　近期有關(guān)人士放出“國(guó)家有意取消焦炭出口配額制，出口許可證制度可能會(huì)變?yōu)榈怯浿苹蛘吒?jìng)拍制”的風(fēng)聲，使焦炭出口配額波瀾再起。05-05-30《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》刊登的《焦炭出口配額不宜放開(kāi)》一文中分析：對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，隨焦炭一同賣(mài)出的是寶貴的不可不再資源……代表出口企業(yè)利益的部門(mén)熱衷于取消配額制，稱(chēng)年初一次性發(fā)放的700萬(wàn)噸焦炭許可性有可能在5月份全部消耗，第二季度出口許可證將更為緊張，強(qiáng)列要求放松出口，獲取外匯……目前，作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)，為了減少出口限制對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)大的波動(dòng)，中國(guó)最佳的選擇是在配額許可證制度下，適量出口焦炭。
　　分析來(lái)、分析去，有一點(diǎn)無(wú)法忽略，除權(quán)之后的中化國(guó)際的市價(jià)的確很低，近期最低價(jià)甚至僅有4.53元，即使周一暴漲5.59%后，也不過(guò)才4.91元。近期，低價(jià)股表現(xiàn)活躍，中化國(guó)際不可小看。注：在本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。（編輯：草兒）

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