鐵礦石期貨市場炒作熱烈，大連商品交易所（下稱 大商所）開始出手。

5月11日，大商所發(fā)布《關(guān)于就鐵礦石期貨合約及相關(guān)規(guī)則修改方案征求意見的公告〔2021〕7號》（下稱 征求意見），主要提出將下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位，修改品牌升貼水，擬增加滾動交割等政策。

修改方案擬適用于大商所發(fā)布正式規(guī)則修改通知后的新上市合約，意見征求截止日期為2021年5月15日17:00。

通常來講，政策措施公開征求意見時間應(yīng)在5個工作日以上。該征求意見在時限上勉強(qiáng)滿足這一條件，在一定程度上可以看出該征求意見的緊迫性。

當(dāng)前鐵礦石再次變?yōu)榀偪竦氖�頭。5月10日，國內(nèi)鐵礦石主力合約報收1326元/噸，創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)大商所發(fā)布的方案，此次合約及相關(guān)規(guī)則修改內(nèi)容突出體現(xiàn)在下調(diào)了期貨標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位，將標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位由62%下調(diào)至61%。

新標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)量要求，資料來源：征求意見。

同時，在仍限定可交割品牌的前提下，以質(zhì)量升貼水為主、對質(zhì)量升貼水和品牌升貼水進(jìn)行調(diào)整。

大商所官方發(fā)布的解讀文章稱，市場專家表示，隨著礦山開采時間的推移，現(xiàn)貨市場礦石品位近年呈下降趨勢。經(jīng)測算，目前主流中品鐵礦石鐵品位典型值的平均值為61.4%。

大商所認(rèn)為，將標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位由62%下調(diào)至61%，符合當(dāng)前市場主流礦石的鐵品位以及國內(nèi)鋼廠的實(shí)際需求。

“62%的標(biāo)準(zhǔn)使期貨交割主要集中在國外礦山或礦種，交割量受限，逼倉的風(fēng)險變高。下調(diào)至61%后，可交割范圍擴(kuò)大，將減少逼倉的可能性�！币晃徊辉妇呙�的業(yè)內(nèi)人士向界面新聞記者表示。

逼倉是指交易一方利用資金優(yōu)勢或倉單優(yōu)勢，主導(dǎo)市場行情向單邊運(yùn)動，導(dǎo)致另一方不斷虧損，最終不得不斬倉的交易行為。

上述人士強(qiáng)調(diào)，調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位，也是避免或減少期貨過度炒作投機(jī)的一種手段。

除調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位外，大商所還對期貨質(zhì)量升貼水、品牌升貼水進(jìn)行優(yōu)化。

質(zhì)量升貼水方面，一是增設(shè)質(zhì)量范圍要求，設(shè)置鐵品位指標(biāo)的允許范圍為大于等于56%；二是調(diào)整鐵、硅、鋁、磷、硫各指標(biāo)的升價和扣價區(qū)間及標(biāo)準(zhǔn)；三是動態(tài)調(diào)整鐵品位指標(biāo)的升扣值，大商所擬對鐵品位指標(biāo)的升扣按礦價分檔設(shè)置，根據(jù)不同礦價區(qū)間確定適用的升價和扣價值。

升貼水，是指在確定遠(yuǎn)期匯率時，是通過對匯率走勢的分析確定其上升還是下跌。如果遠(yuǎn)期匯率比即期匯率貴則為升水，反之則為貼水。

大商所表示，鐵礦石屬于資源型產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化程度差。近年來，受國內(nèi)外疫情、現(xiàn)貨供需變化、貨幣政策等因素影響，各品牌間現(xiàn)貨供需關(guān)系存在較大差異，品牌價差變化頻繁且波動較大。

例如，2019年初至今，卡拉加斯粉、超特粉與PB粉之間最小價差分別為40元/噸、-62元/噸，最大價差分別為249元/噸、-410元/噸，最大價差約占礦價的一半。

大商所認(rèn)為，期貨合約標(biāo)的的穩(wěn)定性要求及鐵礦石相對固定的品牌升貼水，使在現(xiàn)貨礦價出現(xiàn)大幅波動時，動態(tài)變化的現(xiàn)貨品牌價差與相對固定的期貨升貼水無法保持同步，個別品牌、質(zhì)量升貼水設(shè)置值會出現(xiàn)與現(xiàn)貨市場變動不一致的情況。

在新合約中，鐵礦石品牌升貼水占各品牌價差的比例將有所下降。

例如，現(xiàn)行制度下，卡拉加斯粉質(zhì)量升貼水、品牌升貼水分別為30元/噸、35元/噸，總升貼水65元/噸。新方案下，其質(zhì)量升貼水、品牌升貼水分別為109元/噸、15元/噸，總升貼水124元/噸，品牌升貼水占總升貼水的比例從54%下降至12%。

同樣，金布巴粉、超特粉品牌升貼水的占比從現(xiàn)行的45%、55%下降至0%。

這一政策調(diào)整后，將有利于國產(chǎn)礦進(jìn)入交割環(huán)節(jié)。

大商所對此表示，由于本次調(diào)整提高了質(zhì)量升貼水的比重，在可交割品牌中，品質(zhì)較好的國產(chǎn)礦升水幅度有所增加，在一定程度上提升了國產(chǎn)礦的交割便利性，在服務(wù)國產(chǎn)礦發(fā)展的同時也有助于抑制盤面過快上漲。

鐵礦石品牌升貼水?dāng)M按下上表調(diào)整，資料來源：征求意見。

這并不是大商所第一次對鐵礦石品牌升貼水等方面發(fā)布政策。

去年底，鐵礦石沖高破千元大關(guān)。12月11日，大商所發(fā)布了《關(guān)于就鐵礦石定期調(diào)整品牌升貼水及增設(shè)可交割品牌公開征求意見的公告》。

金聯(lián)創(chuàng)鋼鐵分析師于菲曾對界面新聞稱，定期調(diào)整品牌升貼水，算是實(shí)施動態(tài)品牌升貼水的一種方式，可以更加貼近市場和需求的變化，進(jìn)而及時調(diào)控倉單成本。

今年4月底，中鋼協(xié)副會長駱鐵軍在接受界面新聞記者采訪時表示，“中鋼協(xié)正在會同大連商品交易所，推動期貨交割制度的改革，以遏制投機(jī)資本的炒作，最終使失靈的市場機(jī)制恢復(fù)正常�！�

征求意見的發(fā)布，顯然是兩者在對鐵礦石合約制度、升貼水設(shè)計(jì)等進(jìn)行調(diào)研后的結(jié)果。

大商所提出，新合約實(shí)施后，鐵礦石期貨在保持多數(shù)情況下經(jīng)濟(jì)交割品仍為主流中品礦的同時，將會進(jìn)一步縮小經(jīng)濟(jì)交割品價差，有效擴(kuò)充可交割資源。

據(jù)其測算，新合約的次經(jīng)濟(jì)交割品與最經(jīng)濟(jì)交割品平均價差將從11元/噸縮小至9元/噸，二者價差區(qū)間在10元/噸以內(nèi)的概率從50%提升至70%，經(jīng)濟(jì)交割品庫存量平均提升近30%。

大商所還擬在新合約中增加滾動交割。

根據(jù)此次征求意見，在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標(biāo)準(zhǔn)倉單和交割月單向賣持倉的賣方客戶主動提出滾動交割需求，并由交易所組織匹配雙方在規(guī)定時間完成交割。

大商所對此表示，這更貼近于現(xiàn)貨消費(fèi)和貿(mào)易習(xí)慣，豐富買賣雙方參與期貨交割的途徑，將有效延長交割窗口期，加快倉單的流轉(zhuǎn)，減緩大量集中交割對庫容和運(yùn)輸?shù)挠绊懀�有利于交割業(yè)務(wù)平穩(wěn)開展。

焦煤、焦炭等期貨已經(jīng)在實(shí)施滾動交割制度，并逐漸成為主流。其中，焦煤2104合約滾動交割占比75%，焦炭2104合約的交割客戶全部采用滾動交割。

此外，此次修改規(guī)則中，首次引入跟隨礦價變動的質(zhì)量貼水系數(shù)X。根據(jù)規(guī)則，大商所將在每年的3月、9月最后1個交易日指定X。

上海東證期貨分析指出，在價格劇烈波動時，3月、9月末對質(zhì)量升貼水X的調(diào)整可能引起不同合約之間交割基準(zhǔn)的不一致。

5月12日，鐵礦石期貨2109合約早盤以1307.5元/噸小幅高開，開盤后價格震蕩上行，午盤收于1305.5元/噸，漲0.42%。

中州期貨認(rèn)為，鐵礦石短期觀望為主，等待海外需求見頂或國內(nèi)需求邊際下滑后做空。

（本文作者：界面新聞記者王勇，原文標(biāo)題《瘋狂鐵礦石讓大商所再出手，新規(guī)能有幾分降溫療效？丨鋼市觀察?》）