近日，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商——巴西淡水河谷與山東萊鋼永鋒國(guó)貿(mào)（下稱“永鋒國(guó)貿(mào)”）等國(guó)內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)簽訂了兩筆以大連商品交易所（下稱“大商所”）鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易合同。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士表示，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)和貿(mào)易國(guó)，在國(guó)際鐵礦石定價(jià)上卻缺少與龐大貿(mào)易規(guī)模相匹配的影響力。在鋼鐵市場(chǎng)上，用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、推廣基差貿(mào)易模式的呼聲不絕于耳。隨著淡水河谷等境外巨頭加入鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)貿(mào)易的行列，國(guó)際鐵礦石貿(mào)易采用人民幣計(jì)價(jià)銷售有望成為行業(yè)趨勢(shì)。

　　以中國(guó)鐵礦石期價(jià)為參考

　　近日，巴西淡水河谷與國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)簽訂了基差貿(mào)易合同。雙方采用大商所鐵礦石期貨2005合約為價(jià)格基準(zhǔn)，礦種設(shè)定為巴西混合粉（BRBF）。國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)利用鐵礦石期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這標(biāo)志著全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商嘗試?yán)�用中�?guó)鐵礦石期貨價(jià)格作為參考進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，將成為國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)典案例。

　　永鋒國(guó)貿(mào)總經(jīng)理李超介紹，淡水河谷與永鋒國(guó)貿(mào)的基差貿(mào)易模式是典型的賣方叫價(jià)模式，雙方以“期貨價(jià)格+基差”為結(jié)算價(jià)格，淡水河谷作為賣方在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)多次完成了點(diǎn)價(jià)。雙方充分結(jié)合了淡水河谷現(xiàn)貨銷售價(jià)格以及永鋒國(guó)貿(mào)的采購(gòu)需求，確定在鐵礦石期貨2005合約點(diǎn)價(jià)，參考國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)差等來(lái)定基差。具體來(lái)看，雙方以Mysteel每日18時(shí)公布的山東港口BRBF價(jià)格與鐵礦石期貨2005合約收盤價(jià)差額的均值為基差。同時(shí)，合同約定的鐵品位是62.5%，而實(shí)際交貨鐵品位為63.3%，提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)合同協(xié)定，按鐵品位每升高1%、價(jià)格升水10元/噸計(jì)，最終價(jià)格是在期貨價(jià)格加基差的基礎(chǔ)上升水8元/噸。基差確定后的連續(xù)5個(gè)工作日內(nèi)，賣方淡水河谷可以發(fā)起點(diǎn)價(jià)。點(diǎn)價(jià)后，買方利用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　在實(shí)際業(yè)務(wù)中，買方可以根據(jù)一個(gè)預(yù)期價(jià)格支付總貨款，以完成現(xiàn)貨交易。在賣方點(diǎn)價(jià)后，根據(jù)點(diǎn)價(jià)價(jià)格、事先確定的基差、鐵品位升貼水等形成最終貿(mào)易價(jià)格，以此據(jù)實(shí)結(jié)算貨款，多退少補(bǔ)。這樣“先交貨后點(diǎn)價(jià)”的操作模式可以在保障雙方利益、對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的前提下更靈活地開展業(yè)務(wù)。

　　在此次基差貿(mào)易之前，淡水河谷早在2015年就探索嘗試在中國(guó)港口進(jìn)行混礦生產(chǎn)，2017年開始在中國(guó)港口推出人民幣現(xiàn)貨銷售。2018年淡水河谷人民幣現(xiàn)貨銷售量達(dá)1800萬(wàn)噸。近期淡水河谷以期貨價(jià)格為參考進(jìn)行現(xiàn)貨銷售，是境外礦山繼長(zhǎng)協(xié)定價(jià)、普氏指數(shù)定價(jià)模式之后的一次全新定價(jià)模式。以往國(guó)際鐵礦石貿(mào)易以普氏指數(shù)為定價(jià)依據(jù)、以美元為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的局面有望改觀。

　　實(shí)際上，境外礦山在國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中采用人民幣計(jì)價(jià)、用期貨定價(jià)，淡水河谷并非個(gè)例。據(jù)了解，力拓和FMG今年也成立了中國(guó)貿(mào)易公司，在中國(guó)港口開展人民幣計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨貿(mào)易，其價(jià)格參考港口現(xiàn)貨和期貨價(jià)格等。

　　基差貿(mào)易助力企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)

　　當(dāng)前鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，原料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)成為影響國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。尤其是今年在境外礦難、颶風(fēng)天氣以及國(guó)內(nèi)需求調(diào)整的多重影響下，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷了“過(guò)山車”，為境內(nèi)外企業(yè)帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)一些鋼鐵企業(yè)將傳統(tǒng)貿(mào)易與衍生工具相結(jié)合，在全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合基礎(chǔ)上，探索開展期現(xiàn)融合、充分利用期貨工具，不斷創(chuàng)新和完善鐵礦石貿(mào)易模式。

　　永鋒國(guó)貿(mào)此前與國(guó)際礦山、貿(mào)易商多次開展基差貿(mào)易，在探索利用期貨工具方面走在行業(yè)前列。在李超看來(lái)，相比于傳統(tǒng)的長(zhǎng)協(xié)、普氏指數(shù)定價(jià)等模式，基差貿(mào)易模式有三方面優(yōu)勢(shì)。一是定價(jià)周期更加靈活。企業(yè)可以選擇符合自身需求的定價(jià)周期，不必像傳統(tǒng)長(zhǎng)協(xié)及指數(shù)定價(jià)模式一樣，將周期限定于某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)。二是易于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控。期貨市場(chǎng)提供了公開透明和實(shí)時(shí)的價(jià)格信號(hào)，讓企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)管理交易和庫(kù)存。無(wú)論雙方采用何種點(diǎn)價(jià)方式，都可以通過(guò)預(yù)先設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程，大幅降低違約風(fēng)險(xiǎn)。三是增加定價(jià)的透明度。由大量的產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者公開交易形成的期貨價(jià)格更公允、更能反映供需格局，從而避免了指數(shù)定價(jià)小樣本決定大市場(chǎng)的局限性。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士介紹，下游鋼廠通過(guò)基差貿(mào)易可以提早拿貨、靈活定價(jià)，以鎖定成本和利潤(rùn)。相比于絕對(duì)價(jià)格變化，基差波動(dòng)幅度更小，開展基差貿(mào)易更便于鋼企減少交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　受益于基差貿(mào)易的不僅是下游鋼廠。對(duì)于礦山而言，此次基差貿(mào)易中采用賣方礦山點(diǎn)價(jià)模式，礦山在不用進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易的前提下，以人民幣計(jì)價(jià)、以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的方式銷售港口現(xiàn)貨，在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也更好地把握定價(jià)主動(dòng)權(quán)�！盎�差貿(mào)易具有靈活性，為買賣雙方提供了以人民幣計(jì)價(jià)、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。隨著港口貿(mào)易和人民幣計(jì)價(jià)方式的日益普及，基差貿(mào)易模式可以豐富現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)方式�！钡�水河谷相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　國(guó)信期貨是淡水河谷開展基差貿(mào)易的服務(wù)提供方。國(guó)信期貨總經(jīng)理余曉東表示，基差模式靈活多樣，點(diǎn)價(jià)方、交貨期等均可協(xié)商選擇，有利于雙方結(jié)合自身特點(diǎn)開展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)合作共贏�！皩�(duì)上游礦山而言，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，基差貿(mào)易有利于礦山鎖定合理生產(chǎn)利潤(rùn)，拓展銷售渠道。對(duì)下游鋼廠而言，開展基差貿(mào)易可以提前鎖定資源，優(yōu)化庫(kù)存管理和采購(gòu)流程，實(shí)現(xiàn)降本增效�！�

　　加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程

　　目前，境外礦山和國(guó)內(nèi)企業(yè)推動(dòng)的以人民幣為計(jì)價(jià)貨幣、以基差貿(mào)易為手段的鐵礦石貿(mào)易量還較有限。但隨著鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)模式的興起，國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中美元和普氏指數(shù)的優(yōu)勢(shì)地位出現(xiàn)了松動(dòng)。在相關(guān)市場(chǎng)人士看來(lái)，鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)模式已漸成趨勢(shì)，符合上下游利益。

　　記者了解到，境外礦山推出鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、開展期貨基差貿(mào)易，除對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，與其銷售模式的改變緊密相關(guān)。國(guó)泰君安（港股02611）期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所研究員馬亮對(duì)記者表示，對(duì)于境外礦山來(lái)說(shuō)，以前銷售鐵礦石到中國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)輸距離較遠(yuǎn)，時(shí)間周期較長(zhǎng)，若采用人民幣結(jié)算，期間面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，他們更傾向于選擇國(guó)際上更為通用的美元作為結(jié)算貨幣。但近年來(lái)，淡水河谷等境外礦山將混礦和銷售前移至國(guó)內(nèi)港口，很大程度上克服時(shí)間跨度長(zhǎng)所帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)內(nèi)港口混礦后直接落地銷售，采用人民幣一口價(jià)的方式更為有效便捷，也有利于拓展和維護(hù)中國(guó)企業(yè)客戶。

　　“將市場(chǎng)前置到中國(guó)港口，可以增加港口貨物吞吐量，更貼近中國(guó)市場(chǎng)，定價(jià)方式也勢(shì)必隨行就市，更多參考中國(guó)的期現(xiàn)貨價(jià)格和人民幣結(jié)算方式�！北句摷瘓F(tuán)銷售中心期貨貿(mào)易部副部長(zhǎng)孟純告訴記者。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士表示，推動(dòng)境外礦山主動(dòng)采取人民幣計(jì)價(jià)銷售的原因有多種。其中，中國(guó)鐵礦石期貨扮演了重要角色。尤其是去年5月引入境外交易者、實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放后，中國(guó)鐵礦石期貨在國(guó)際市場(chǎng)影響力不斷凸顯，越來(lái)越多的境外產(chǎn)業(yè)關(guān)注鐵礦石期貨價(jià)格，嘗試?yán)�用期貨價(jià)格來(lái)定價(jià)。截至今年10月底，已有來(lái)自新加坡、澳大利亞等15個(gè)國(guó)家和地區(qū)的110多家境外客戶參與鐵礦石期貨交易。

　　而作為全球最大的鐵礦石買家，中國(guó)鋼鐵企業(yè)是鐵礦石人民幣定價(jià)的直接受益者。山西高義鋼鐵副總經(jīng)理王超介紹，該公司與力拓達(dá)成人民幣計(jì)價(jià)的17萬(wàn)噸鐵礦石貿(mào)易，是以貨物通關(guān)當(dāng)天的港口現(xiàn)貨人民幣價(jià)格作為最終結(jié)算價(jià)格，采購(gòu)數(shù)量由買方?jīng)Q定，隨用隨買，對(duì)鋼鐵企業(yè)具有很大便利，也減少了以美金定價(jià)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　“在推行鐵礦石以人民幣計(jì)價(jià)的過(guò)程，鐵礦石期貨將發(fā)揮價(jià)格標(biāo)桿的作用，即參考鐵礦石期貨價(jià)格和交易雙方商定的升貼水幅度來(lái)定價(jià)�！苯ㄐ牌谪浐谏�研究主管翟賀攀說(shuō)，如果鐵礦石貿(mào)易各方能借鑒其他國(guó)際大宗商品普遍采用的基差定價(jià)模式，依托占全球鐵礦石消費(fèi)量一半以上的市場(chǎng)規(guī)模和影響力，未來(lái)公開透明的鐵礦石期貨價(jià)格有望取代普氏指數(shù)，成為主要的定價(jià)參考。

　　“隨著大商所鐵礦石期貨國(guó)際化的發(fā)展，以人民幣計(jì)價(jià)的大商所鐵礦石期貨在未來(lái)全球鐵礦石貿(mào)易中將會(huì)成為重要的金融定價(jià)工具，而期貨工具將成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化的主要?jiǎng)恿χ�一�！眹?guó)投安信期貨某高級(jí)分析師說(shuō)。

　　人民幣計(jì)價(jià)模式任重道遠(yuǎn)

　　雖然普氏指數(shù)仍是目前鐵礦石定價(jià)主要依據(jù)，但公開透明的期貨價(jià)格在鐵礦石貿(mào)易中影響力逐步彰顯。翟賀攀認(rèn)為，中國(guó)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化步入中后期，鋼鐵需求增量遞減，而廢鋼資源日益豐富，全球鐵礦石市場(chǎng)正逐步向買方市場(chǎng)過(guò)渡，迎合中國(guó)客戶需要的人民幣計(jì)價(jià)模式應(yīng)運(yùn)而生。他預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間從事鐵礦石出口的國(guó)外礦山、從事鐵礦石進(jìn)口的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)以及從事鐵礦石國(guó)際貿(mào)易的港口，將不得不從原有以指數(shù)定價(jià)為主的模式逐步轉(zhuǎn)換為以大商所鐵礦石期貨為基準(zhǔn)的期貨定價(jià)模式，未來(lái)鐵礦石以人民幣計(jì)價(jià)業(yè)務(wù)占比會(huì)逐漸增大。

　　盡管鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)模式代表未來(lái)鐵礦石貿(mào)易的發(fā)展趨勢(shì)，但目前大范圍推廣仍有諸多阻力。在翟賀攀看來(lái)，中國(guó)分散的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)面對(duì)高集中度的國(guó)際鐵礦石供應(yīng)商，仍未形成購(gòu)買合力，議價(jià)能力仍相對(duì)單薄，多數(shù)情況下不得不接受原有定價(jià)模式，并且長(zhǎng)期形成的交易習(xí)慣和交割模式在短時(shí)間內(nèi)改變也有一定難度。此外，在全球范圍內(nèi)，人民幣尚未成為完全可自由兌換的貨幣，國(guó)外生產(chǎn)商和貿(mào)易商需要一個(gè)逐步接受的過(guò)程。

　　國(guó)投安信期貨研究院某分析師同樣提到，短期內(nèi)由于全球鐵礦石使用分散于國(guó)內(nèi)外眾多鋼企，而鐵礦石生產(chǎn)地高度集中于國(guó)外幾大礦山，其話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，仍習(xí)慣于美元結(jié)算方式，而以人民幣計(jì)價(jià)鐵礦石仍處在初步探索的實(shí)驗(yàn)期�！半S著國(guó)內(nèi)鋼廠對(duì)鐵礦石需求集中度的大幅提高，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)以及全球鐵礦石供需基本面弱化等因素，人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算或?qū)⒊蔀殍F礦石貿(mào)易的趨勢(shì)�！�

　　為了加速這一趨勢(shì)、進(jìn)一步推廣基差貿(mào)易模式，大商所從2017年起推出基差貿(mào)易試點(diǎn)，至2018年底累計(jì)有13家煤焦鋼企業(yè)參與8個(gè)鐵礦石試點(diǎn)。2019年9月，大商所推出基差交易平臺(tái)，為鐵礦石等品種基差貿(mào)易提供業(yè)務(wù)平臺(tái)。截至10月底，基差交易平臺(tái)鐵礦石報(bào)價(jià)91筆，成交23筆，成交量33.5萬(wàn)噸，鞍鋼股份（港股00347）、中建材等大型企業(yè)均有參與，推廣基差貿(mào)易的功能初顯。

　　“大商所鐵礦石期貨已經(jīng)成為全球最大的鐵礦石衍生品，鐵礦石期貨的影響力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合等模式的推動(dòng)下，在實(shí)施鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)的過(guò)程中，也將起到巨大的引領(lǐng)和推動(dòng)作用�！毙熘萁鸷玟撹F總經(jīng)理王廣瑞說(shuō)。