8月份以來，煤炭消費環(huán)比相對穩(wěn)定，經(jīng)濟基本面對煤炭消費拉動力度比較穩(wěn)��；煤礦開工率有所提高，煤炭供應(yīng)環(huán)比平穩(wěn)增長，供求關(guān)系相對平衡，煤炭價格以穩(wěn)為主、窄幅波動。后期，受房屋新開工增長后續(xù)效應(yīng)影響，以及民間投資穩(wěn)定增長、制造業(yè)投資改善等，判斷煤炭需求有望繼續(xù)保持增長，預(yù)測全年煤炭需求比上年小幅增長。

一、當前煤炭市場運行基本特征

 1、煤炭消費總體穩(wěn)定

 分行業(yè)看，8月份，電力、鋼鐵、建材、化工四大行業(yè)煤炭消費量分別為 1.91億噸、0.57億噸、0.43億噸和0.25億噸，日均量環(huán)比上月增幅分別為0.5%、-1.2%、1.8%和1.3%，同比增幅分別為6.6%、-0.4%、2.9%和6.8%。1-8月份，四大行業(yè)累計煤炭消費量分別為14.3億噸、4.4億噸、3.0億噸和1.9億噸，同比增幅分別為7.9%、0.8%、-0.6%和3.9%。沿海地區(qū)煤炭需求略有減少，8月份沿海六大電廠電煤日耗量環(huán)比下降1.4%。

9月份以來，我國天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，火電發(fā)電量和電廠煤耗均有下降。數(shù)據(jù)顯示，9月份上旬火電發(fā)電量同比增長8.9%、環(huán)比下降7.6%，中旬同比增長6.4%、環(huán)比下降0.7%；9月前27天沿海六大電廠日均耗煤量環(huán)比上月下降17.1%，同比上年同期下降11.0%。

2、煤炭生產(chǎn)穩(wěn)步增長

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，8月份規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量2.97億噸，同比增長4.2%，日均產(chǎn)量環(huán)比增長5.4%；1-8月原煤累計產(chǎn)量22.78億噸，同比增長3.6%（按供需存平衡測算，8月份商品煤產(chǎn)量3.2億噸，同比增長8.3%；1-8月份商品煤產(chǎn)量24.44億噸，同比增長5.5%）。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月份全國原煤產(chǎn)量30601萬噸，同比增長5.2%；日均產(chǎn)量1020萬噸，環(huán)比增加63萬噸；累計原煤產(chǎn)量259493萬噸，同比增長5.1%。

3、煤炭進口環(huán)比有所下降，出口快速增長

8月份，全國進口煤炭2868萬噸，同比增長13.5%，環(huán)比下降1.1%；出口煤炭49萬噸，同比增長710.0%，環(huán)比增長14.4%；凈進口量2819萬噸，環(huán)比下降1.4%，同比增長11.8%。1-8月份累計，進口煤炭20382萬噸，同比增長14.7%；出口煤炭328萬噸，同比下降43.8%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，前9個月全國進口煤炭2.29億噸，同比增長11.8%，其中9月份進口2514萬噸，減少7.2%； 

4、全社會存煤可用天數(shù)有所減少，煤炭供求總體平穩(wěn)

8月份，煤炭產(chǎn)量環(huán)比平穩(wěn)增長，凈進口量環(huán)比有所下降，煤炭消費量環(huán)比相對穩(wěn)定，供給量小于消費量，全社會煤炭庫存量有所減少，8月末全社會存煤可周轉(zhuǎn)天數(shù)29.0 天，比7月末減少0.8天；8月末全 社會存煤正常度為-5.0%，反映煤炭供求關(guān)系處于相對平衡狀態(tài)。

 5、重點電廠煤炭庫存居于高位

截至10月15日，重點電廠庫存8387萬噸，比去年同期高出22%，截止10月25日沿海六大電廠煤炭庫存1528.28萬噸，日耗50.31萬噸，可用天數(shù)31天，電煤供給呈現(xiàn)總體平穩(wěn)，略顯寬松的態(tài)勢。 

 6、煤炭價格環(huán)比穩(wěn)步上漲 沖高遇阻

最新一期環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于571元/噸，較上期上漲1元/噸。從市場煤價格來看，目前秦皇島港5500大卡現(xiàn)貨價格670元/噸左右，京唐港4500大卡現(xiàn)貨價格540元/噸，較月初同期分別上漲25元/噸和15元/噸左右。

雖然近期沿海地區(qū)動力煤價格環(huán)比有所增長，但是在下游電煤庫存高企，電煤日均煤耗低于去年同期以及煤炭產(chǎn)地供給穩(wěn)步增加等因素的制約下，近期北方地區(qū)下水煤港口5500大卡動力煤價格在沖高670/噸后繼續(xù)上揚后勁不足，煤價呈現(xiàn)沖高緩降態(tài)勢；和去年同期相比當前動力煤價格同比低約60元/噸（去年同期5500大卡動力煤北方港口平倉價格在720-730元/噸）。

二、近期動力煤價格上漲的主要動因

1、經(jīng)濟基本面總體運行平穩(wěn)支撐煤炭需求

前三季度，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值為650899億元，按可比價格計算，同比增長6.7%，比上年同期小幅回落0.2個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值42173億元，同比增長3.4%，比上年同期回落0.3個百分點；第二產(chǎn)業(yè)增加值262953億元，同比增長5.8%，比上年同期回落0.5個百分點；第三產(chǎn)業(yè)增加值345773億元，同比增長7.7%，比上年同期回落0.1個百分點。2018年9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.8%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比8月份回落0.3個百分點。從環(huán)比看，9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.50%。1-9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，增速較1-8份回落0.1個百分點。從總量、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益等四個指標維度看，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢在持續(xù)發(fā)展。 

2、房地產(chǎn)投資較快增長，支撐煤炭需求

截止至9月14日，30個大中城市房地產(chǎn)銷售面積 累計同比增速4.16%，較8月增速收窄2.1個百分點，年內(nèi)銷售增速下行壓力仍大，房地產(chǎn)開發(fā)投資后期的 可持續(xù)性有待觀察。不過，今年以來已經(jīng)新開工的房地產(chǎn)建設(shè)規(guī)模將有利于支撐今后幾個月的煤炭需求。

3、冬季供暖用煤采購支撐煤炭需求

進入四季度后，中國北方地區(qū)陸續(xù)進入冬季集中供暖階段（較早的地區(qū)10月15日開始供暖，稍晚的也將在11月15日開始供暖），按照統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，居民集中供暖后，供熱耗用原煤將環(huán)比增加1500萬噸/月左右，冬季季節(jié)性用煤需求是拉動了近期動力煤價格上漲的動因之一。

4、原材料及制造業(yè)投資發(fā)展勢頭較好

綜合分行業(yè)投資情況，測算6、7、8月份原材料重工業(yè)投資同比分別增長11.7%、16.0%和15.3%，連續(xù)三個月增幅在兩位數(shù)以上，雖有上年基礎(chǔ)較低的影響，也表明原材料重工業(yè)行業(yè)有所復(fù)蘇；1-8月份累計同比增長8.7%，增幅比1-7月回升1個百分點。數(shù)據(jù)顯示，1-8月份制造業(yè)投資增長7.5%，累計增幅連續(xù)5個月回升，測算8月當月增長8.7%，仍處于較高水平。與此同時，挖掘機銷量刷新歷史同期最高水平，1-8月份共銷售142834臺，同比漲幅達到56.2%，市場持續(xù)高增長，銷量超過2011年1-8月歷史極值，平均噸位16.7噸/臺，同比增長7.4%，表明中、大市場占比提升。上述情況構(gòu)成支撐后期煤炭需求的重要因素之一。 

5、主產(chǎn)地環(huán)保安檢等措施影響煤炭供給

近期國內(nèi)煤炭主要產(chǎn)地陜西、內(nèi)蒙、山西等地煤炭生產(chǎn)安全和環(huán)保檢查較多，影響了這些地區(qū)煤炭生產(chǎn)供給釋放的節(jié)奏，成為支撐產(chǎn)地煤價堅挺的主要因素，也成為阻斷8月份夏季用煤旺季過后煤價回落的主要屏障。

6、煤炭物流中轉(zhuǎn)費用提升增加到港成本

因油價步步高升和道路擁堵等因素，近期國內(nèi)煤炭物流中轉(zhuǎn)費用逐步走高，以榆林神木-山西五寨煤炭物流運輸為例，2018年10月1日至2019年5月31日榆林301府店一級 公路府保黃河二橋進行加固維修。府店路作為榆林煤外運的主要通道，受8個月檢修期的響，煤炭運輸?shù)缆穱乐厥茏瑁�加上局部路段施行交通管制、油價上漲等因素限制，促使產(chǎn)地運費不斷上漲。其中神木至五寨的汽運費由節(jié)前的100元/噸漲至目前的130元/噸左右，汽運費的上漲使得到港成本不斷增加，港口煤價居高不下。

7、煤炭進口受國家政策影響有所回落

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年7月中國煤及褐煤進口量為2901萬噸，同比增長49.1%。2018年8-9月中國煤及褐煤進口量有所下降，2018年9月中國煤及褐煤進口量為2514萬噸，同比下降7.2%。

三、動力煤市場后市走勢展望

 1、利多因素

l 近期各地煤礦安全生產(chǎn)事故多發(fā)，引發(fā)國家安全生產(chǎn)檢查，對動力煤生產(chǎn)供給形成一定程度的影響。

l 主要產(chǎn)地環(huán)保檢查制約因素依然存在，對動力煤市場供給有一定的抑制。

l 冬季受降雪等自然天氣條件影響，煤炭生產(chǎn)和物流運輸都將受到影響。

l 冬季用煤需求依然存在。雖然當下動力煤市場日耗偏低，但是隨著天氣逐步轉(zhuǎn)冷，冬季季節(jié)性用煤仍將環(huán)比回升。以沿海六大電廠為例，當下日耗在50萬噸/天徘徊，進入11月份后將有望逐步回升到70萬噸/天左右。

l 煤炭進口政策依然沒有放松。按照本月2號發(fā)改委會議精神，今年四季度煤炭進口將依然采用總量控制措施，煤炭進口政策限制因素沒有消失。

 2、利空因素

l 電廠煤炭庫存處于近幾年的高位，抑制動力煤價格繼續(xù)上漲。

l 當前動力煤現(xiàn)貨市場價格位于國家劃定的紅色區(qū)間（600元以上），容易引發(fā)國家調(diào)控政策出臺。

l 宏觀經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險，加之各地推進的煤改氣和煤改電措施，動力煤后期需求面臨同比下滑風(fēng)險。

l 煤炭生產(chǎn)供給穩(wěn)步提升，煤炭生產(chǎn)供給能力相對需求依然寬松，如果外部抑制生產(chǎn)供給能力釋放的壓力有所緩解，煤炭生產(chǎn)有效市場供給將有望明顯增加。

綜合以上多空因素分析，我們認為今冬動力煤市場供需總體平衡，煤價在電廠高庫存維持的前提下有望沖高回落，煤價難以企及去年的高度；不過受冬季用煤環(huán)比逐步增加和中間物流費用上升等因素支撐，動力煤市場價格難以大幅下跌，動力煤市場價格將緩步回落，底部支撐明顯。