近期，國內(nèi)“黑色系”大宗商品期貨表現(xiàn)強勢，這輪上漲開始于今年3月下旬。但是近5個月來，對應(yīng)的A股市場相關(guān)板塊整體卻呈弱勢。一冷一熱、聯(lián)動性不強源自何因？

環(huán)保限產(chǎn)成為業(yè)內(nèi)分析黑色系這輪上漲的主要原因。而對于股市和期市聯(lián)動性弱，多位資本市場人士認為，除當前A股市場整體大環(huán)境是一個影響因素外，鋼企業(yè)績已好轉(zhuǎn)兩年且被市場反映，市場對盈利持續(xù)高增持懷疑態(tài)度；而焦化方面，因供給側(cè)改革可能成為下一個可期品種，已有資金介入焦化股。

關(guān)于如何在股市和期市跨市場交易？有投資人士認為，市場有理性和非理性的波動，不能單憑一個市場的漲跌去做判斷，主要還是需要結(jié)合對政策理解、行業(yè)把握、單個品種或者標的具體情況等多維度分析來決定是否可以投資。

股市期市冷熱不均

今年3月下旬，螺紋鋼、熱卷、錳硅主力合約均一路震蕩上揚，至8月17日均創(chuàng)出階段性新高，累計漲幅均在3成以上；焦炭主力合約的這輪上漲則經(jīng)過上漲、盤整、急拉的過程，3月29日至8月17日累計上漲60.68%；焦煤則是在7月中下旬開始迎來近期的一波上漲，至8月17日一個月的時間上漲15.61%。

光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成具體分析稱，產(chǎn)業(yè)層面，近期各地環(huán)保限產(chǎn)不斷發(fā)力，當前唐山限產(chǎn)已正式實施，江蘇常州地區(qū)限產(chǎn)再次加碼，汾渭地區(qū)限產(chǎn)也已經(jīng)開始，涉及城市數(shù)量將從此前的2+26個，增加至80個，預(yù)計將有4億多噸鋼鐵產(chǎn)能在環(huán)保限產(chǎn)范圍之內(nèi)�！按髿鈽O限值排放標準，環(huán)保成本和門檻提升，兼并重組產(chǎn)業(yè)增加產(chǎn)業(yè)集中度，低端和違規(guī)產(chǎn)能繼續(xù)會被剔除。環(huán)保限產(chǎn)不斷發(fā)力，導(dǎo)致供應(yīng)收縮題材持續(xù)存在，提振市場信心。”他同時稱，6月份之后，宏觀層面政策有所松動，形成宏觀和產(chǎn)業(yè)兩方面的利好。

南京鋼鐵證券部投資室主任蔡擁政也認為，環(huán)保限產(chǎn)收縮供給端是主要的原因，而下游的需求實際的慣性需求相對比較穩(wěn)定，鋼廠庫存、社會庫存、貿(mào)易商的庫存都處于偏低的水平，所以黑色系表現(xiàn)的比較強勢。

相較黑色系大宗商品期貨的強勢表現(xiàn)，A股市場的相關(guān)板塊則顯得較弱。鋼鐵（申萬，下同）板塊在3月份至7月初一直處于震蕩下行的態(tài)勢，并在7月6日創(chuàng)出階段性低點，之后才開始有所上漲，但近期又開始回調(diào)；另外，包括煤炭開采的采掘板塊更是處于下跌狀態(tài)，今年以來整體一路震蕩下行。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，按照算數(shù)平均法計算，3月27日至8月17日區(qū)間，鋼鐵板塊微漲3%；采掘板塊累計下跌逾11%，這其中，煤炭開采子板塊下跌逾8%，但焦炭加工子板塊跌幅僅1.93%。

為何兩個市場的相關(guān)品種呈現(xiàn)出“冰與火”的走勢？在邱躍成看來，期貨市場更多反映的是中短期市場供需關(guān)系，而股票市場則看的是長期的預(yù)期，比如，鋼鐵企業(yè)盈利從2016年好轉(zhuǎn)至今，去年已經(jīng)被炒過一波，雖然當前的盈利情況也較好，但是市場預(yù)判鋼鐵行業(yè)的業(yè)績增幅可能難出現(xiàn)前兩年那樣的增幅，與整個宏觀的聯(lián)動性也較強一些，中長期市場還存在經(jīng)濟下行的擔憂。

蔡擁政則從股票市場環(huán)境分析稱，近兩年，新股發(fā)行節(jié)奏加快，加上今年實施資管新規(guī)，以及受外圍環(huán)境影響，有不少資金流出股票市場，當前A股市場是存量資金在進行博弈，缺乏增量資金；另外，近兩年證監(jiān)會對上市公司監(jiān)管加強，尤其是在中報公布之前，市場可能有一些避雷的考慮，所以對于股票投資就顯得顧慮重重，這種情況可能也是暫時性的，如果從中長期價值投資的角度，通過陣痛期以后，未來還是會有比較好的一些機會，不過會分化的比較明顯。

一位不愿透露姓名的期貨公司黑色類研究總監(jiān)也稱，“這與股票市場整體環(huán)境不太好有關(guān)，其實鋼鐵企業(yè)的利潤還行，今年處于持平的狀態(tài)，但是已經(jīng)在比較高的位置，增量可能不多。”

以已披露今年中報業(yè)績的鋼鐵行業(yè)上市公司業(yè)績來看，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，目前鋼鐵行業(yè)凈利潤為128.85億元，同比增長215.57%。有12家上市公司披露了今年中報，這其中有6家的凈利潤增幅均好于前兩年，但也有6家的增幅不及前兩年或者前兩年其中一年。

“從近期的情況看的話，有不少股票市場的資金、債券市場資金，流入到商品市場尋找套利的機會�！庇惺袌鋈耸客嘎斗Q。

如何跨市場尋找確定性機會？

其實，往年也有大宗商品市場與股票市場相聯(lián)動的情況，去年便出現(xiàn)相互聯(lián)動的情況。在業(yè)內(nèi)人士看來，這類聯(lián)動行情多為階段性行情，聯(lián)動的早的話，則股市可能和商品期市基本同步上漲，反應(yīng)較遲的話，則可能更多市場對這些標的業(yè)績方面有了比較明確的預(yù)期以后，再進行波段操作。

基于這樣的聯(lián)動性，今年也有投資者進行跨市場交易。一位期貨行業(yè)資深人士透露，有些投資者認為今年螺紋鋼漲勢較好，已經(jīng)處于一定的高度，然后就賣掉期貨合約買入相關(guān)股票，理由是相關(guān)上市公司有較高額利潤，可能對股票走勢有所拉動，但實際上股票并沒有漲起來，所以這類交易好像都做得不太好。

“據(jù)了解，現(xiàn)在很多公募基金對鋼鐵股配置比較低，對焦化的龍頭股配置較高�！鼻褴S成分析稱，因為前兩年市場對鋼鐵行業(yè)已充分預(yù)期，鋼廠環(huán)保和去產(chǎn)能的目標也基本完成，市場認為后續(xù)題材會越來越少，且鋼鐵板塊的估值并不處于低位，所以市場對鋼鐵股沒有做較大配置；而焦化方面，去產(chǎn)能和環(huán)保是今年的重點方向，市場認為焦化行業(yè)可能會如前兩年的鋼鐵行業(yè)一樣，龍頭股可能存在一些投資機會。

蔡擁政也稱，最近焦化行業(yè)也在進行供給側(cè)改革，相關(guān)期貨品種漲勢不俗，在股票端實際上也有資金在慢慢介入一些焦化股票，尋找確定的機會，“目前在股票市場上，部分焦化股表現(xiàn)相對其他品種抗跌一點”。

“今年焦炭行業(yè)供給側(cè)改革的動作似乎有所開始，原來焦化行業(yè)集中度比較低，在17%~18%的水平，鋼鐵行業(yè)集中度在35%左右，再加上焦化行業(yè)本身污染比較大，近期焦化行業(yè)也處于去產(chǎn)能的節(jié)奏，這樣存量的一些焦化企業(yè)可能相對會有優(yōu)勢，利潤在不斷改善，但不是所有的焦化廠都能享受這樣紅利，有的焦化廠如果因為環(huán)保不達標可能會被淘汰，主要是看在供給側(cè)改革之后，一些焦化企業(yè)能否成為剩下來的優(yōu)勢企業(yè)。”蔡擁政具體分析稱。

蔡擁政所在的團隊此前所投資的股票多為高分紅、高回報、低估值的標的，今年則在考慮選擇一些產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)標的進行投資。

對于如何在股票和期貨跨市場交易？蔡擁政認為，除了結(jié)合相關(guān)品種期貨市場的表現(xiàn)，更主要是對相關(guān)股票標的行業(yè)和公司基本面上的分析，“首先要做盡調(diào)，然后再做相關(guān)公司的橫向?qū)Ρ取⒏偁幜Ρ容^、市場的分析、整個行業(yè)的分析等等，當然我們也會觀察股票市場大環(huán)境等相關(guān)因素，考慮分紅、業(yè)績增長情況等因素，再決定是否進行投資”。