鋼鐵板塊連續(xù)反彈，周期板塊出現(xiàn)修復(fù)。在利率偏低的情況下，地產(chǎn)銷(xiāo)售對(duì)貨幣環(huán)境指引較為敏感，在貨幣政策影響下，預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)表現(xiàn)將超出市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而對(duì)沖基建下滑影響，月內(nèi)披露的地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工等指標(biāo)表現(xiàn)強(qiáng)勁，即所謂需求端韌性的來(lái)源。此外，由于本輪周期工業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有擴(kuò)張，行業(yè)庫(kù)存周期與產(chǎn)能周期依然健康，一旦需求穩(wěn)定，工業(yè)企業(yè)盈利仍可維持較高水平。具體到鋼鐵行業(yè)，除了工業(yè)品的共性之外，政策端對(duì)供給端的擾動(dòng)也不容忽視。近期河北地區(qū)環(huán)保開(kāi)始逐步加嚴(yán)，產(chǎn)量后期將受到較大影響，在此制約下，行業(yè)盈利依然高。

　　鋼鐵供需：

　　供給：(1)高爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑：受唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響，7月高爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑，月環(huán)比下降2.94個(gè)百分點(diǎn)至76.25%，這是年初至今高爐產(chǎn)能利用率首次出現(xiàn)大幅下滑，對(duì)應(yīng)7月中旬鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)日均產(chǎn)量較6月中旬最高點(diǎn)下滑3.43萬(wàn)噸至195.63萬(wàn)噸，但仍處于歷史高位區(qū)間。此外，全國(guó)53座獨(dú)立電弧爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率在月內(nèi)小幅上行，或可邊際對(duì)沖高爐環(huán)保停產(chǎn)影響，但整體尚未恢復(fù)至前期最高點(diǎn)，加之廢鋼價(jià)格持續(xù)走高，后期需持續(xù)觀察；(2)持續(xù)關(guān)注環(huán)保對(duì)供給端的擾動(dòng)：年初至今環(huán)保限產(chǎn)政策頻出，月內(nèi)環(huán)保繼續(xù)加碼。唐山市自7月20日至8月31日在全市開(kāi)展污染減排攻堅(jiān)行動(dòng)，在現(xiàn)有生產(chǎn)高爐基礎(chǔ)上，基于30%和50%的限產(chǎn)比例，預(yù)計(jì)影響生鐵產(chǎn)能3724-6207萬(wàn)噸，日均鐵水減少量為10.2-17.0萬(wàn)噸。但考慮到限產(chǎn)之后鋼廠可能通過(guò)提高廢鋼比例來(lái)對(duì)沖生鐵產(chǎn)量下滑，因此限產(chǎn)行動(dòng)對(duì)粗鋼產(chǎn)量的實(shí)際影響比例預(yù)計(jì)會(huì)低于理論測(cè)算值。同時(shí)近期《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》征求意見(jiàn)稿出臺(tái)，限產(chǎn)力度未減，需持續(xù)關(guān)注環(huán)保對(duì)供給端的擾動(dòng)；

　　需求：7月中旬鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)日均產(chǎn)量195.63萬(wàn)噸，較6月中旬下降3.43萬(wàn)噸，仍處于歷史高位區(qū)間，結(jié)合前期數(shù)據(jù)，6月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量8020萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%，日均鋼產(chǎn)量267.3萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.15%，剔除凈出口，6月日均表觀消費(fèi)量高達(dá)247.7萬(wàn)噸，較5月上升1.85%。6月粗鋼日產(chǎn)量同比增加7.5%，考慮到當(dāng)月出口絕對(duì)量并不高，行業(yè)6月表觀消費(fèi)量更是上行至10.0%的高位水平，而由于2017年6月為地條鋼清理收官階段，實(shí)際產(chǎn)量從表外轉(zhuǎn)向表內(nèi)的規(guī)模相對(duì)有限，6月高增長(zhǎng)顯示鋼鐵實(shí)際需求較為旺盛。我們認(rèn)為一方面真實(shí)求表現(xiàn)要好于預(yù)期，尤其是地產(chǎn)對(duì)鋼鐵需求的拉動(dòng)，最新數(shù)據(jù)顯示1-6月地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工以及土地購(gòu)置費(fèi)用都出現(xiàn)不同程度上行；另一方面，6月表觀消費(fèi)增速或由于統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題導(dǎo)致數(shù)據(jù)有所高估，從微觀層面來(lái)看，6月徐州、常州等江蘇地區(qū)都出現(xiàn)不同程度的限產(chǎn)，雖然鋼廠對(duì)沖手段已較為成熟，但理論上這對(duì)供給仍會(huì)形成一定壓制。

　　鋼價(jià)上漲一方面源于淡季需求釋放較為順暢，下游地產(chǎn)趕工仍是主要支撐，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示1-6月地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速較前五月提升1個(gè)百分點(diǎn)；另一方面供給端受唐山地區(qū)非采暖季環(huán)保限產(chǎn)刺激，實(shí)際產(chǎn)能利用率出現(xiàn)明顯下滑。最新政治局會(huì)議仍維持穩(wěn)內(nèi)需基調(diào)，在終端需求尚未出現(xiàn)明顯提振背景下，供給端收縮成為支撐后期鋼價(jià)的主要?jiǎng)恿Γ�上漲具體幅度需觀察環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度。

　　除焦炭?jī)r(jià)格明顯下滑外，鐵礦石及廢鋼等原料價(jià)格均延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。礦價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)除鋼廠實(shí)際需求尚可外，匯率連續(xù)走強(qiáng)也是礦價(jià)堅(jiān)挺的主要支撐。雖然近期環(huán)保限產(chǎn)加碼對(duì)鐵礦石整體需求有所抑制，但考慮到高低品礦價(jià)差逐漸拉大，在鋼價(jià)整體維持強(qiáng)勢(shì)背景下，礦價(jià)總體或維持高位。

　　僅一周社會(huì)庫(kù)存微增，但主要表現(xiàn)為板材庫(kù)存增加，而長(zhǎng)材庫(kù)存仍處于去化態(tài)勢(shì)，目前需求端依靠地產(chǎn)趕工韌性較強(qiáng)，月內(nèi)上海螺紋鋼終端采購(gòu)量數(shù)據(jù)逼近5月旺季水平。在最新超低排放嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)下，鋼價(jià)走高或刺激鋼貿(mào)商小規(guī)模補(bǔ)庫(kù)，后期需密切觀察庫(kù)存變動(dòng)。

　　行業(yè)盈利：噸鋼盈利漲跌互現(xiàn)。月內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格回落明顯帶動(dòng)鋼材成本端小幅下滑，而鋼材平均價(jià)格雖出現(xiàn)分化，但整體仍維持高位，鋼材品種平均噸鋼盈利漲跌不一。