來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)　　

　　提要

　　7月以來(lái)，螺紋鋼(3980, -4.00, -0.10%)期貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。一方面，當(dāng)前螺紋鋼供給仍在小幅收縮，但趨于穩(wěn)定。資金偏緊，貿(mào)易商和鋼廠都試圖保持較低庫(kù)存，出貨心態(tài)比較積極。因此，螺紋鋼期貨價(jià)格在經(jīng)歷連續(xù)上漲后，存在回調(diào)的需要。

　　自6月末以來(lái)，伴隨著接連不斷的環(huán)保限產(chǎn)影響，螺紋鋼期貨表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)。螺紋鋼1810合約自6月26日觸及3663元/噸的低點(diǎn)后，截至本周三，已上漲277元/噸或7.6%�，F(xiàn)貨方面，周三上海報(bào)價(jià)4070元/噸，環(huán)比上周持平；廣州報(bào)價(jià)4380元/噸，環(huán)比上周上漲70元/噸；北京報(bào)4030元/噸，環(huán)比上周上漲40元/噸。

　　宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)弱勢(shì)

　　從剛剛公布的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，中長(zhǎng)期難言樂觀。數(shù)據(jù)顯示，1—6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.0%，較1—5月小幅下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）1—6月累計(jì)同比增長(zhǎng)7.3%，較1—5月大幅下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)。這也是自2014年有該項(xiàng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)以來(lái)的最低值。公共財(cái)政支出1—6月增長(zhǎng)7.8%，環(huán)比1—5月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的資金主要來(lái)自于中央和地方的財(cái)政支出，財(cái)政支出的下降將壓制基建投資的增長(zhǎng)速度。同時(shí)，在國(guó)家去杠桿的背景下，地方政府的通過(guò)融資平臺(tái)融資進(jìn)行基建投資也受到限制，預(yù)計(jì)基建投資增速將持續(xù)下滑。

　　房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁。房地產(chǎn)開發(fā)投資6月當(dāng)月僅增長(zhǎng)8.4%，1—6月累計(jì)同比增長(zhǎng)9.7%，環(huán)比1—5月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。2018年1—6月商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%，環(huán)比1—5月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，但是較2017年同期大幅下降12.8個(gè)百分點(diǎn)。在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，銷售仍然受到壓制。2018年1—6月，房屋新開工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)11.8%，環(huán)比1—5月上升1個(gè)百分點(diǎn)。商品房待售面積1—6月為55083萬(wàn)平方米，較1—5月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示房地產(chǎn)庫(kù)存略有上升。

　　螺紋鋼供給面相對(duì)穩(wěn)定

　　7月13日當(dāng)周，全國(guó)建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率67.42%，環(huán)比上周小幅下降0.52個(gè)百分點(diǎn)。其中，長(zhǎng)流程產(chǎn)能利用率為73.67%，環(huán)比上周小幅下降0.91個(gè)百分點(diǎn)。短流程產(chǎn)能利用率為43.35%，環(huán)比上周上升0.96個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量方面，7月13日當(dāng)周，全國(guó)建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量307.56萬(wàn)噸，較上周下降2.38萬(wàn)噸。其中，長(zhǎng)流程螺紋鋼266.8萬(wàn)噸，較上周下降3.28萬(wàn)噸。短流程螺紋鋼產(chǎn)量40.76萬(wàn)噸，較上周增加0.9萬(wàn)噸。

　　隨著鋼材價(jià)格回暖，電爐利潤(rùn)開始回升。根據(jù)利潤(rùn)模型模擬，當(dāng)前電爐利潤(rùn)在400—480元/噸左右。利潤(rùn)回升帶動(dòng)電爐開工率走高。數(shù)據(jù)顯示，53家獨(dú)立電爐生產(chǎn)企業(yè)，7月13日當(dāng)周，產(chǎn)能利用率65.23%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)3.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合來(lái)看，當(dāng)前螺紋鋼供給仍在小幅收縮，但趨于穩(wěn)定�？墒切熘輳�(fù)產(chǎn)在即，螺紋鋼產(chǎn)量將很難持續(xù)下滑。螺紋鋼價(jià)格反彈，帶動(dòng)電弧爐企業(yè)開工率的提升，提供了非常重要的邊際供給。預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，螺紋鋼的供給量將有所回升。

　　資金面偏緊 鋼價(jià)受壓制

　　當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存仍然保持在低位。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，7月13日當(dāng)周，螺紋鋼中間環(huán)節(jié)庫(kù)存641.74萬(wàn)噸，較上周減少23.29萬(wàn)噸。其中，螺紋鋼35城社會(huì)庫(kù)存457.25萬(wàn)噸，較上周減少9.81萬(wàn)噸，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存184.49萬(wàn)噸，較上周減少13.48萬(wàn)噸。

　　7月13日當(dāng)周，建材的日均成交量為18.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.3萬(wàn)噸，顯示下游成交仍然保持相對(duì)旺盛。由于今年華東、華南地區(qū)雨季較短，加之房地產(chǎn)出現(xiàn)了快于往年的趕工潮，使得當(dāng)前的下游需求好于往年。但隨著高溫天氣的到來(lái)，預(yù)計(jì)下游建筑工地施工將受到一定影響，成交將有所放緩。在去杠桿的背景下，整體資金偏緊，貿(mào)易商和鋼廠都試圖保持較低庫(kù)存，出貨心態(tài)比較積極。因此，低庫(kù)存并不能對(duì)處于高位的螺紋鋼價(jià)格提供有力的支撐。

　　綜合來(lái)看，需求方面，地產(chǎn)投資仍然保持一定的韌性，但是基建投資下滑明顯，這在一定程度上將拖累對(duì)鋼鐵的需求。隨著環(huán)保督察影響的漸漸消散，以徐州為代表的限產(chǎn)地區(qū)將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，螺紋鋼的供給將有一定程度提升。因此，螺紋鋼期貨價(jià)格在經(jīng)歷連續(xù)上漲后，存在回調(diào)的需要。