4月份房地產(chǎn)投資下滑和PPP項(xiàng)目的清理預(yù)示著下游需求有由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的跡象，而供給端鋼廠仍然維持高利潤(rùn)生產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)的主旋律下粗鋼產(chǎn)量不減反增，供需反相背離；疊加當(dāng)前螺紋社會(huì)庫(kù)存基數(shù)較大，預(yù)計(jì)庫(kù)存消耗將隨雨季的到來(lái)減速，螺紋供大于求，所以鋼價(jià)上漲空間十分有限。

　　下游需求回落，鋼價(jià)上行空間有限

　　2018年第一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)信心起到較大的提振作用，但進(jìn)入4月份以后，隨著PPP項(xiàng)目的清理和房地產(chǎn)投資的下滑，未來(lái)螺紋需求預(yù)期并不樂觀。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資總額、房屋新開工面積、土地成交價(jià)總額、商品房銷售面積增速相較于1-3月數(shù)據(jù)紛紛回落；房屋竣工面積降幅也擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降2.1%。

　　從當(dāng)前國(guó)家政策來(lái)看，大量提供商品房用地的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，房地產(chǎn)投入即將進(jìn)入下行區(qū)間，螺紋需求也將受到重大沖擊。

　　另外，根據(jù)財(cái)政部消息，全國(guó)各地開展了PPP項(xiàng)目集中清理工作，截至4月23日，各地累計(jì)清理退庫(kù)項(xiàng)目1695個(gè)、涉及投資額1.8萬(wàn)億元；上報(bào)整改項(xiàng)目2005個(gè)、涉及投資額3.1萬(wàn)億元。

　　房地產(chǎn)投資下滑與PPP項(xiàng)目的清理，疊加前期基建投入預(yù)算的大幅削減，預(yù)計(jì)鋼材下游需求回落概率較大，短期將影響市場(chǎng)情緒，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也會(huì)限制鋼價(jià)上行空間。

　　高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，鋼廠供給不弱

　　2018年供給側(cè)改革仍將持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保限產(chǎn)也已進(jìn)入常態(tài)化模式。自國(guó)家嚴(yán)厲查處“地條鋼”以來(lái)，鋼廠盈利能力已經(jīng)有了明顯的提高，鋼廠利潤(rùn)短期雖有波折，但長(zhǎng)期上行趨勢(shì)仍然十分明顯。加大生產(chǎn)力度，以量取勝無(wú)疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)盈利鋼廠占比長(zhǎng)時(shí)間維持在85.28%左右，截至5月11日，該數(shù)值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價(jià)持續(xù)低迷的3月下旬相比，已經(jīng)有所回升，連續(xù)七周保持在84.66%。全國(guó)高爐開工率雖因環(huán)保政策的持續(xù)加碼長(zhǎng)期被限制在60%水平附近，但該值仍保持小幅上升的態(tài)勢(shì)。

　　截至5月11日，全國(guó)高爐開工率已經(jīng)接近70%，唐山鋼廠高爐開工率已經(jīng)持續(xù)回升至72.56%，后期隨著越來(lái)越多的檢修產(chǎn)能投產(chǎn)，未來(lái)螺紋供給轉(zhuǎn)弱的概率較小。

　　另外，從產(chǎn)能與產(chǎn)量的關(guān)系分析，雖然環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，尤其是唐山地區(qū)多次因天氣污染，發(fā)布限制產(chǎn)能的消息，短期對(duì)市場(chǎng)情緒的影響較大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政策僅僅只是約束產(chǎn)能釋放，而對(duì)產(chǎn)量約束力度卻不強(qiáng)。高爐使用高品鐵礦石以及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼都會(huì)變相增加產(chǎn)量，所以限制產(chǎn)能對(duì)鋼材現(xiàn)貨價(jià)格很難形成重大支撐，而電爐現(xiàn)對(duì)于高爐有與生俱來(lái)的環(huán)保優(yōu)勢(shì)，又有政策扶持和鼓勵(lì)引導(dǎo)，電爐投產(chǎn)也將削弱高爐限產(chǎn)停產(chǎn)對(duì)供給端的壓力，但前提是鋼材利潤(rùn)繼續(xù)維持高位。

　　庫(kù)存基數(shù)較大，消化庫(kù)存仍需時(shí)間

　　2018年春節(jié)至今，螺紋社會(huì)庫(kù)存仍是萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)，雖有消息稱終端需求回升，社會(huì)庫(kù)存消化速率提升，但從目前的庫(kù)存基數(shù)來(lái)看，庫(kù)存總量仍然遠(yuǎn)超往年，螺紋去庫(kù)存效果不及預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存已下降至652.42萬(wàn)噸，但還是高于2017年同期將近40%，去庫(kù)存仍將任重而道遠(yuǎn)。并且，預(yù)計(jì)螺紋將面臨減速去庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，如今鋼廠部分產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，電爐產(chǎn)能也已經(jīng)投產(chǎn)，即使在環(huán)保限產(chǎn)反復(fù)的環(huán)境下，螺紋減產(chǎn)的概率也不大，加上鋼廠利潤(rùn)較高，價(jià)格下調(diào)的空間較大，鋼廠出貨對(duì)貿(mào)易商去庫(kù)存仍具有擠出效應(yīng)；

　　另一方面，五月已經(jīng)過半，隨著雨季的到來(lái)，南方地區(qū)下游開工受天氣影響較大，螺紋需求自然有所縮減，且考慮到螺紋易于生銹的特性，如果沒有較大的價(jià)格折扣，下游采購(gòu)的積極性將減弱。

　　考慮到以上這些因素，預(yù)計(jì)螺紋庫(kù)存消耗仍需時(shí)間。綜上所述，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，供給不弱的情況下，預(yù)計(jì)需求將有所下滑，供需反向背離，加上一直以來(lái)較大的庫(kù)存基數(shù)，短期影響市場(chǎng)情緒，長(zhǎng)期將限制螺紋上漲空間，螺紋后期仍堅(jiān)持看空。