近日，火電企業(yè)一季報(bào)基本已公布，我們根據(jù)各大火電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，總結(jié)得出火電板塊業(yè)績(jī)反彈較大，二季度有望延續(xù)一季度業(yè)績(jī)。

　　2017年火電凈利潤(rùn)降幅最大

　　首先，回顧一下2017年火電行業(yè)大跌的業(yè)績(jī)。由于供給側(cè)改革，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張，煤炭?jī)r(jià)格漲至了歷史新高，以致煤電業(yè)績(jī)到了歷史低點(diǎn)。

　　2017年整個(gè)電力板塊扣非凈利潤(rùn)為454.4億元，同比降37.4%；其中，煤電降幅最大，凈利潤(rùn)126.8億元，同比下降70.6%。而水電得益于水量較為豐富，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)316.9億元，同比升11.9%。

　　2017年由于煤價(jià)過(guò)高，煤企紛紛呼吁上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)。2017年7月，政府性基金讓利，國(guó)家取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，變相上調(diào)火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)0.76分/千瓦時(shí)。但下半年煤價(jià)基本處于歷史頂峰，煤價(jià)的負(fù)面影響大于上調(diào)電價(jià)的正面影響，2017年Q4嚴(yán)重脫了全年業(yè)績(jī)，以致整體火電凈利潤(rùn)下降70.6%。

　　2018年Q1整體大幅反彈

　　到2018年第一季度，整體電力板塊扣非凈利潤(rùn)達(dá)115.4億元，同比升19.8%；其中，火電增幅最大，凈利潤(rùn)達(dá)67.3億元，同比增長(zhǎng)44.2%�；痣姶蠓�增長(zhǎng)的主要原因是社會(huì)用電量的整體增長(zhǎng)帶動(dòng)電量需求增長(zhǎng)，同時(shí)，上網(wǎng)電價(jià)有所上升，包括2017年7月變相上調(diào)的電價(jià)以及市場(chǎng)交易電價(jià)讓利收窄。

　　財(cái)務(wù)方面，火電板塊整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.3%，而行業(yè)平均毛利率在14.4%，同比增長(zhǎng)了0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)2.4個(gè)百分點(diǎn)；而管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別升7.6%、15.6%；行業(yè)平均凈利率5.5%，同比增長(zhǎng)1.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)6.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　總的來(lái)看整個(gè)火電板塊是業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)，抵觸反彈的。

　　火電板塊中，增幅最大的莫過(guò)于華電國(guó)際（600027）(1071.hk)，歸母凈利潤(rùn)增5707%，毛利率12%，同比增長(zhǎng)2.95個(gè)百分點(diǎn)。

　　華電國(guó)際漲幅驚人，主要是因?yàn)槿A電發(fā)電量、上網(wǎng)電量、以及平均上網(wǎng)電價(jià)上升，同時(shí)煤價(jià)有所下降。公司發(fā)電量及上網(wǎng)電量分別增加6.66%及6.34%。而煤機(jī)利用小時(shí)回升4.1%，為近年來(lái)首度回升。平均電價(jià)上升0.014元/kWh，上升3.5%。

　　電價(jià)敏感度高，公司平均電價(jià)上升0.014元/kWh，上升3.5%，這主要是參與市場(chǎng)化的電價(jià)降價(jià)幅度收窄。凈利潤(rùn)對(duì)電價(jià)敏感度分析結(jié)果顯示，若公司的綜合平均上網(wǎng)電價(jià)(含稅)每上升 0.01 元/千瓦時(shí)，對(duì) 2018年的凈利潤(rùn)的影響為+42%。

　　而華能國(guó)際（600011）(902.hk)凈利潤(rùn)最高，達(dá)12.19億元，同比增長(zhǎng)87%；營(yíng)收423.56億元，同比增長(zhǎng)15.1%，毛利率13.5%，同比增長(zhǎng)1.2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率4%，同比增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)Q2保持Q1水平

　　煤價(jià)第二季度環(huán)比將下降

　　整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，自采暖季結(jié)束，煤價(jià)逐漸從高位回落，動(dòng)力煤指數(shù)已回落至580元/噸左右，4月初，國(guó)家實(shí)行了進(jìn)口煤限制令，令煤價(jià)出現(xiàn)見(jiàn)底回穩(wěn)現(xiàn)象。目前根據(jù)六大電廠煤炭庫(kù)存天數(shù)維持在19~20天的合理水平，及港口煤炭數(shù)量小幅下滑，但秦皇島港庫(kù)存仍維持在507萬(wàn)噸的穩(wěn)定水平，加上煤炭旺季尚未來(lái)臨。因此，預(yù)計(jì)2季度環(huán)比1季度煤價(jià)將有所下降，降幅或達(dá)10%左右，火電企業(yè)盈利環(huán)比或?qū)⒒厣�。但�?duì)于2018年下半年走向要觀察煤價(jià)的反彈力度。

　　用小時(shí)數(shù)將提升+電價(jià)上調(diào)效應(yīng)

　　受煤電新增裝機(jī)限制的影響，煤電產(chǎn)能趨向集中，隨著煤電過(guò)剩產(chǎn)能的化解，大型煤電企業(yè)用電小時(shí)數(shù)將提升是大概率事件。2017年7月1日火電上網(wǎng)電價(jià)邊上提高，2018年Q2仍然存在翹尾效應(yīng)。預(yù)計(jì)2018年Q2的平均業(yè)績(jī)同比仍然增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

　　用電量將穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　自4.1日開(kāi)始實(shí)現(xiàn)工商業(yè)降價(jià)平均10%的第一批措施，降價(jià)措施以電網(wǎng)和輸配電讓利為主，不應(yīng)影響電力企業(yè)營(yíng)收。相反，此電價(jià)下降措施有助于刺激第二、第三產(chǎn)業(yè)的用電需求，利好發(fā)電企業(yè)。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全社會(huì)用電需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)分析師預(yù)測(cè)，2018-2020 年的全社會(huì)用電量增速有望分別為 5.5%、5.4%和 5.1%。社會(huì)用電需求穩(wěn)定增長(zhǎng)保障電力行業(yè)的盈利，利好優(yōu)質(zhì)電力企業(yè)。