4月16日之前，國內(nèi)動力煤價格處于持續(xù)下跌狀態(tài)，2月初以來環(huán)渤海5500大卡動力煤價格累計下跌達(dá)到200元/噸，4月16日市場價格普遍降至570元/噸左右。此后，環(huán)渤海動力煤價格出現(xiàn)了快速反彈，僅僅一周之后，也就是4月23日，環(huán)渤海港口5500大卡市場煤出現(xiàn)了610元/噸的成交價。市場似乎就這樣轉(zhuǎn)眼間由冰冷轉(zhuǎn)向了火熱。

4月16日之前煤價持續(xù)下跌的原因已經(jīng)盡人皆知，在這里就不再贅述了。這里要討論的是煤價為何轉(zhuǎn)眼間就由冰冷走向了火熱？后市動力煤價格將何去何從？

關(guān)于此次煤價反彈，市場上有觀點認(rèn)為是一家實體企業(yè)和一家金融機(jī)構(gòu)的合謀炒作。對此觀點筆者不加評價。這里想說的是即便是炒作，也不可能是無源之水，無本之木。短期市場煤價能反彈回升，一定有其根本原因。

首先，此次價格反彈的直接誘因是部分港口重新收緊煤炭進(jìn)口。4月13日海關(guān)發(fā)布3月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，3月煤炭進(jìn)口量同比繼續(xù)保持大幅增長，1-3月煤炭進(jìn)口總量累計達(dá)到7541萬噸，同比增加1073萬噸。之前，福建部分港口已經(jīng)收緊了煤炭進(jìn)口。福州市口岸辦曾經(jīng)發(fā)函表示，4月1日起，按照國家壓減煤炭進(jìn)口政策統(tǒng)一要求，福州港羅源灣港區(qū)的碼頭泊位在臨時開放期間不得經(jīng)營煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)。4月13日下午，廈門港緊急通知船代及貿(mào)易商，按照國家繼續(xù)加大進(jìn)口煤管控要求，禁止接卸進(jìn)口煤。隨后，防城港也取消了一條計劃當(dāng)晚靠泊的進(jìn)口煤船。轉(zhuǎn)眼間，進(jìn)口煤限制措施快速升級，極大的改善了市場氛圍。

其次，在市場氛圍改善之后部分中小用戶煤炭采購量開始恢復(fù)。目前正處于電煤需求淡季，電廠電煤日耗處于一年中較低水平，而且距離夏季用電高峰尚有一段時間，再加上電廠特別是六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠庫存較高，其電煤采購積極性并未被點燃。但是，部分水泥廠、造紙廠、化工廠等中小用戶的采購積極性卻被激發(fā)了出來。這是因為，一方面，煤價已經(jīng)經(jīng)歷了兩個多月的持續(xù)下滑，環(huán)渤海市場煤價格已經(jīng)回到了相關(guān)部門劃定的綠色區(qū)間；另一方面，在前期煤價持續(xù)下滑時，整個市場都在觀望，終端用戶大都只是保留了一部分剛性采購，都在有意的降低煤炭庫存。3月下旬以來國有的六大發(fā)電集團(tuán)電廠都在逐步降低電煤庫存，何必多數(shù)更加市場化的中小用煤企業(yè)呢？在市場氛圍改善之后，這部分用煤企業(yè)采購積極性很快被激發(fā)了出來。4月16日之后環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量和沿海煤炭海運費的變化很好的反應(yīng)了這一點。

再次，當(dāng)部分中小終端用戶和貿(mào)易商采購需求增加時，發(fā)現(xiàn)主產(chǎn)地似乎并沒有太多的煤。因為沿海市場2月初便進(jìn)入了下跌通道，坑口部分貿(mào)易商在春節(jié)前把物流園區(qū)和站臺的存煤在高位基本處理完了。春節(jié)后，坑口、港口煤價雙雙持續(xù)回落，為了降低風(fēng)險，多數(shù)貿(mào)易商只是保留了維持客戶剛性采購的最低庫存，因此各大物流園區(qū)和鐵路站臺的煤炭庫存并不多。由于銷售下滑，部分煤礦產(chǎn)量也進(jìn)行了一定壓縮，尤其是部分露天礦，在銷售不暢的情況下，企業(yè)采取了停產(chǎn)半停產(chǎn)措施。當(dāng)部分終端采購需求突然增加時，坑口出現(xiàn)買煤難的情況也在情理之中。由于銷售突然好轉(zhuǎn)，最近主產(chǎn)區(qū)部分煤礦小幅上調(diào)了煤炭價格。

以上就是此輪煤價反彈的主要原因。目前時間是4月底，正處于一年中動力煤需求淡季，距離夏季用煤高峰至少還有一個月以上時間。后期煤價將何去何從？下面分析一下后期影響煤價走勢的主要因素。

首先，此輪煤價反彈或?qū)γ旱V生產(chǎn)形成一定刺激，主產(chǎn)地部分貿(mào)易商存煤力度也會有所加大。此次煤價反彈打破了煤價持續(xù)了兩個多月的下跌趨勢，市場對后期走勢判斷出現(xiàn)分化，持樂觀看法的部分貿(mào)易商采購力度勢必會有所加大。受煤價反彈回升、銷售好轉(zhuǎn)影響，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)量勢必也會有所釋放。如果后期終端需求不能持續(xù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量的回升以及貿(mào)易商庫存的積累勢必會重新給煤價帶來一定調(diào)整壓力。

其次，目前進(jìn)口煤限制力度并不像去年四季度那樣嚴(yán)格。有了去年四季度的經(jīng)驗教訓(xùn)之后，今年以來相關(guān)部門對進(jìn)口煤的管控整體上偏于謹(jǐn)慎，像去年四季度那樣，多個一類港口直接禁止進(jìn)口煤船接卸的情況短期內(nèi)應(yīng)該不會出現(xiàn)。之前表示或傳言要禁止進(jìn)口煤的部分一類港口，目前一些進(jìn)口煤船還是可以正常卸貨，只是通關(guān)時間延長了。如果僅僅是通關(guān)時間延長，經(jīng)過短暫的過度期后，煤炭進(jìn)口量應(yīng)該還是可以保持在較高水平。進(jìn)口煤對于補(bǔ)充沿海地區(qū)煤炭供應(yīng)，穩(wěn)定國內(nèi)煤價將繼續(xù)發(fā)揮作用。

再次，目前港口和電廠煤炭庫存整體處于較高水平。目前，秦皇島港、黃驊港、國投曹妃甸港、國投京唐港和京唐港老港等環(huán)渤海5港煤炭庫存接近1600萬噸，較去年同期偏高250萬噸以上；4月19日，煤炭江湖匯總的華東、華南、江內(nèi)港口動力煤庫存總量為3153，較去年同期高出近300萬噸；4月25日六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠煤炭庫存1315萬噸，較去年同期仍然偏高220萬噸以上。短期內(nèi)偏高的煤炭庫存必然會抑制市場總體采購需求回升，進(jìn)而抑制煤價反彈。

最后，也是最重要的一點，5月份發(fā)電耗煤大概率會低于4月份。對于動力煤來說，特別是對于沿海地區(qū)動力煤來說，受水電出力季節(jié)性回升影響，5月份火電發(fā)電量和發(fā)電耗煤量往往會較4月份偏低。有人可能注意到了，4月24日，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠耗煤量回升至70萬噸，接近歷史同期最高水平。這很大程度上是因為三峽水庫蓄水保水導(dǎo)致出庫流量和發(fā)電量受到一定影響。最近兩三周三峽上游來水同比是有所減弱，但三峽上游水位同比卻在回升，這說明三峽在有意蓄水。不久前，長江防汛抗旱總指揮部消息稱，今年長江上游降雨正常偏多；長江中下游降雨偏少，中游部分地區(qū)可能出現(xiàn)伏旱。對此，長江防總提出建議，對于階段性高溫干旱的發(fā)生發(fā)展，應(yīng)及時做好蓄水保水和水源調(diào)度工作；夏季高溫日數(shù)預(yù)計偏多，還要注意電力的科學(xué)調(diào)度。最近三峽出力降低，可以理解為在處于用電淡季時，火電適當(dāng)多出點力，等到進(jìn)入用電高峰，水電多出點力，同時緩解中下游的干旱問題。進(jìn)入5月份之后，隨著上游來水增加，三峽不可能持續(xù)蓄水，水電出力季節(jié)性回升幾乎是必然的。在電力需求不出現(xiàn)重大變化的情況下，隨著水電出力提升，火電發(fā)電量和發(fā)電耗煤勢必要回落。隨著發(fā)電耗煤量回落，電廠如果繼續(xù)保持正常采購，其煤炭庫存也將再度回升，最終進(jìn)一步抑制煤價。

總體來看，雖然近期部分終端中小用戶采購量增加了，但當(dāng)煤價再次失去上漲動力轉(zhuǎn)而回調(diào)時，其采購戛然而止也并非不可能。如果政策不出現(xiàn)重大調(diào)整，短期動力煤價格尚缺乏持續(xù)反彈基礎(chǔ)。而且由于近期的價格反彈，坑口和港口價格基本上得以理順，大秦鐵路檢修結(jié)束之后，運力也將得到提升，再加上產(chǎn)量的恢復(fù)和部分貿(mào)易商采購量增加導(dǎo)致的庫存積累，與價格反彈前相比，煤價面臨的回調(diào)壓力并沒有實質(zhì)性減小。只是接下來的煤價回落很可能是由坑口向終端順序傳導(dǎo)。

再往后看，隨著煤價持續(xù)下跌，進(jìn)口煤限制或許還會再度加碼；南方省區(qū)去產(chǎn)能也將導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量進(jìn)一步收縮；夏季高溫可能導(dǎo)致用電需求增幅較大等一些煤市利好因素可能也會接連出現(xiàn)。但是，短期動力煤市場應(yīng)該還是利空因素占主導(dǎo)。