現(xiàn)貨成交仍不順暢

隨著終端需求回暖，螺紋鋼社會庫存逐漸下降，不過庫存及鋼廠復工仍對鋼價形成壓制。當前鋼廠利潤相較之前雖有所回落，但高利潤狀態(tài)下仍有生產(chǎn)動力，供給仍會增加；終端需求回升但缺乏穩(wěn)定性，現(xiàn)貨成交仍不順暢，后市謹慎樂觀。

社會庫存積壓

2018年螺紋鋼社會庫存量曾一度攀升至1082.39萬噸高位，但隨著下游開工提升，終端需求逐漸釋放。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，螺紋鋼社會庫存已下降至804.55萬噸。不過，庫存總量雖早已進入下行通道，但高庫存基數(shù)仍是鋼價回升的重要阻力。3月之后，隨著環(huán)保限產(chǎn)解除，市場博弈重心由鋼貿(mào)商之間向鋼貿(mào)商與鋼廠之間轉(zhuǎn)移。當前，現(xiàn)貨價格已接近鋼貿(mào)商冬儲成本線，甚至有部分商戶出現(xiàn)虧損，雖然商戶低價銷售意愿不強，但無奈市場庫存壓力較大，部分商戶不得不降價銷售，加之部分鋼廠已經(jīng)陸續(xù)恢復生產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)量不斷增加，因此鋼價回升受阻。

鋼廠仍有生產(chǎn)動力

自國家嚴厲打擊“地條鋼”以來，加大生產(chǎn)力度，以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1月以來，國內(nèi)盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右，截至4月13日，該數(shù)值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價持續(xù)低迷的3月下旬相比，已經(jīng)開始逐步回升。全國高爐開工率雖然因環(huán)保政策持續(xù)加碼長期維持在60%水平附近，但仍保持小幅上升的態(tài)勢，后期隨著越來越多的地區(qū)限產(chǎn)解除，未來螺紋鋼產(chǎn)量也必將呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢。

從產(chǎn)能與產(chǎn)量的關(guān)系分析，雖然之前有關(guān)河北鋼廠采暖季結(jié)束后復產(chǎn)延遲釋放，以及非采暖季繼續(xù)采取臨時性限產(chǎn)措施等利好刺激，但從長遠來看，以上利好僅僅只是約束產(chǎn)能釋放，而對產(chǎn)量約束力度卻不強。高爐使用高品鐵礦石以及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼都會變相增加產(chǎn)量，所以對價格很難形成重大支撐，而電爐對于高爐有與生俱來的環(huán)保優(yōu)勢，加之有政策扶持和鼓勵引導，所以高爐逐漸被電爐替代也將成為重要趨勢，但前提是鋼材利潤繼續(xù)維持高位。

終端需求回暖

“一年之計在于春”，下游工地開工已悄然回升，但從一些主要的下游房地產(chǎn)、基建等行業(yè)來看，今年的需求能否保持去年的強勢，當前還無法做出判斷。加上資金比去年偏緊，物料價格較去年上升，即使總的投資額不變，其有效需求量還是會出現(xiàn)一定下滑，除非有進一步的基建項目擴投或者更為寬松靈活的資金流動。Mysteel調(diào)研結(jié)果顯示，2018年4月上旬建材下游需求釋放加速，接受調(diào)研的738家貿(mào)易商建材日成交量高達46.1萬噸，最高日成交量一度突破50萬噸，但市場成交穩(wěn)定性不強，大部分鋼材仍以低價成交為主，鋼廠多次提價未得到市場認可，下游采購顯謹慎。

綜合來看，雖然螺紋鋼終端需求回暖，庫存加速消耗，但仍以低位成交為主，鋼廠提價困難，后市仍謹慎樂觀。（作者單位：中信建投期貨）