3月5日秦皇島港山西優(yōu)混（Q5500K）平倉價為696元/噸，較2月5日的758.6元/噸的高點已回落62.6元/噸，下降幅度為8.99%。

主要原因為煤炭供需關(guān)系較春節(jié)前有了較大的緩解，一方面是近期需求逐步回落，主要表現(xiàn)在六大電廠日均煤耗下降，3月8日六大電廠日均煤耗為64.10萬噸，已較最低點2月18日的40.51萬噸提升了23.59萬噸，但同1月底的80萬噸左右的日均煤耗仍有較大差距；另一方面則是煤炭供給仍然較為穩(wěn)定，節(jié)前政府煤炭保供應(yīng)措施穩(wěn)定了煤炭供應(yīng)，神華和中煤等國有大型煤礦春節(jié)仍不停產(chǎn)，同時集中運力保障煤炭供應(yīng)，大秦線運量持續(xù)創(chuàng)新高，最終導(dǎo)致六大發(fā)電集團煤炭庫存和秦皇島港煤炭庫存均有較大幅度的上升。

煤炭是火電的主要成本，煤炭價格的高位回落能夠使火電企業(yè)的盈利能力得到一定改善，使火電企業(yè)的盈利能力實現(xiàn)階段性的觸底反彈。

供應(yīng)穩(wěn)定，需求有限，煤價仍存下行空間

煤炭去產(chǎn)能任務(wù)剩余不多，去產(chǎn)能進度有望放緩。國家發(fā)改委主任何立峰在十三屆全國人大一次會議記者會中介紹，煤炭17年去產(chǎn)能目標(biāo)為1.5萬噸，實際超預(yù)期完成2.5億噸，2016年完成2.9億噸，兩年化解過剩產(chǎn)能5.4億噸，“十三五”規(guī)劃的煤炭產(chǎn)能退出目標(biāo)是8億噸，18年如果能夠完成去產(chǎn)1.5億噸任務(wù)，那么最后兩年僅剩1.1億噸，預(yù)計未來去產(chǎn)能的速度相較前兩年有望放緩。

煤炭新增產(chǎn)能仍然有限，去年我國煤炭產(chǎn)量34.5億噸，同比增長了3.2%，目前發(fā)改委批復(fù)的新增產(chǎn)能約2億噸，且大多項目投產(chǎn)期在下半年，因此預(yù)計全年能夠新增煤炭供給不到1萬噸，整體煤炭供應(yīng)量保持穩(wěn)定。

需求有限，日均煤耗已到階段高點，未來煤炭仍存下行空間。3月8日六大電廠日均煤耗為64.10萬噸，已較春節(jié)的最低點提升了23.59萬噸，與去年同比降低1.45萬噸，基本同去年工廠復(fù)工后的日均煤耗一致，且高于前年12.2萬噸。隨著采暖季的結(jié)束，電力需求將小幅萎縮，我們判斷日均煤耗已經(jīng)到階段性高點。在供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，需求趨弱，且火電企業(yè)煤炭庫存仍在高位，近期火電企業(yè)補煤炭庫存的動力不足，煤價未來存在繼續(xù)下行的空間。

電改將是今年重點，火電電價有支撐

政府工作報告提出，要求一般工商業(yè)電價平均降低10%，降低電網(wǎng)環(huán)節(jié)收費和輸配電價格，直指電網(wǎng)降費；同時今年2月發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于核定區(qū)域電網(wǎng)2018-2019年輸電價格的通知》，規(guī)定了華北、華東、華中、東北和西北區(qū)域電網(wǎng)首個監(jiān)管周期兩部制輸電價格水平，我們判斷今年電改將加速推行。

雖然目前火電煤電聯(lián)動尚未執(zhí)行，市場預(yù)期煤電聯(lián)動的概率較低。當(dāng)前政府層面并未提出要求降低火電上網(wǎng)電價，在煤價仍然維持高位的情況下，火電電價下調(diào)的可能性極小，火電電價具有支撐。

火電去產(chǎn)能繼續(xù)，存量機組利用小時數(shù)有望提升在今年政府工作報告和最新能源局發(fā)布的《2018年能源工作指導(dǎo)意見》中仍然將火電去產(chǎn)能作為重點工作，今年將淘汰高污染、高能耗的煤電機組約400萬千瓦，尤其是不達標(biāo)的30萬千瓦以下煤電機組�；痣娎^續(xù)堅定去產(chǎn)能，將有利于存量機組提高利用小時數(shù)，大機組占比較高的公司將受益更大。