春節(jié)過(guò)后，黑色系震蕩加劇，對(duì)螺紋鋼期貨來(lái)說(shuō)，雖然價(jià)格并未出現(xiàn)深度下跌，但歷史最高水平的庫(kù)存程度，已經(jīng)成為懸在其頭上的一把“達(dá)摩克利斯之劍”。 　　

鋼材超高庫(kù)存成多頭“攔路虎” 　　

一邊是鋼貿(mào)商看好缺貨行情，一邊是實(shí)際需求尚未啟動(dòng)，貿(mào)易商囤貨和鋼廠“累庫(kù)”讓螺紋鋼庫(kù)存成為近期黑色系市場(chǎng)最熱門話題。

春節(jié)假期過(guò)后的兩周，貿(mào)易商庫(kù)存水平出現(xiàn)了罕見(jiàn)的飆升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，節(jié)后第一周，鋼貿(mào)商庫(kù)存由1219萬(wàn)噸上升至1616萬(wàn)噸，漲幅達(dá)32.57%；第二周，鋼貿(mào)商庫(kù)存再度增加14.59%，至1852萬(wàn)噸，其中螺紋鋼庫(kù)存增加了148萬(wàn)噸，增幅達(dá)17.13%。 　　

“從歷史同期來(lái)看，目前的螺紋鋼庫(kù)存達(dá)到了歷史最高，與2014年相當(dāng)。”據(jù)中銀國(guó)際期貨黑色金屬首席研究員呂肖華分析。 　　

此外，鋼廠庫(kù)存的增加也頗為引人注目。 　　

據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”的調(diào)研數(shù)據(jù)，全國(guó)建材庫(kù)存在春節(jié)后上升了192.67萬(wàn)噸，幅度達(dá)44%；其中螺紋鋼庫(kù)存上升了135萬(wàn)噸，幅度達(dá)41%。另外，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份，全國(guó)20個(gè)城市5大類品種鋼材社會(huì)庫(kù)存合計(jì)環(huán)比增幅較大，其中線材、螺紋鋼庫(kù)存增幅分別高達(dá)80%、68%。 　　

期貨盤面上，春節(jié)假期過(guò)后，黑色系期貨整體先揚(yáng)后抑，其中螺紋鋼期貨主力合約向上拱出100點(diǎn)左右空間后即回落至原位；焦煤、焦炭期貨在“三連陽(yáng)”走勢(shì)之后，也幾乎再度回落至節(jié)前價(jià)格水平；鐵礦石期貨跌勢(shì)更甚，本周一收盤價(jià)大跌3.53%。 　　

業(yè)內(nèi)人士指出，作為產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵的一環(huán)，鋼材市場(chǎng)庫(kù)存因素正是節(jié)后黑色系上漲的“攔路虎”�！澳壳�，焦炭、鐵礦石庫(kù)存水平都處于偏高水平，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎，加上鋼材價(jià)格本身也存在壓力，焦煤、焦炭及鐵礦石期貨反彈乏力。” 　　

華泰期貨分析師尉俊毅、趙鈺表示，鋼材庫(kù)存增長(zhǎng)過(guò)快疊加需求真空期因素，市場(chǎng)不愿再等，給出悲觀預(yù)期。 　　

“鋼廠庫(kù)存和貿(mào)易商庫(kù)存同時(shí)大幅上升對(duì)價(jià)格不利，雖然季節(jié)性旺季即將到來(lái)，但過(guò)高的庫(kù)存充分反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)缺貨的預(yù)期，會(huì)使得價(jià)格上漲幅度受限，甚至?xí)�使得價(jià)格高點(diǎn)提前到來(lái)。”呂肖華認(rèn)為，接下來(lái)，市場(chǎng)的走勢(shì)與需求的釋放息息相關(guān)，庫(kù)存變化對(duì)價(jià)格的影響較大，預(yù)期市場(chǎng)的階段性高點(diǎn)會(huì)在3月中旬左右出現(xiàn)。 　　

多頭信心來(lái)自哪里 　　

在超高庫(kù)存的壓力之下，盡管黑色系整體走弱，但并未出現(xiàn)深度下跌行情，這在一定程度上暗示了多頭信心的強(qiáng)勁。 　　

從另一個(gè)角度來(lái)看，鋼材庫(kù)存不斷增加，本身也正是當(dāng)前市場(chǎng)看多未來(lái)價(jià)格的一種表現(xiàn)�！　�

“這個(gè)時(shí)候，還有一些投資者伺機(jī)進(jìn)場(chǎng)做多，等價(jià)格跌多了就買。這種心理也印證了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鋼市的信心。”有期貨投資者表示，因此，從日內(nèi)盤面交易來(lái)看，黑色系品種雖然弱勢(shì)但也總會(huì)被屢屢拉起來(lái)。 　　

多頭信心來(lái)自哪里？ 　　

相關(guān)分析人士認(rèn)為，主要可以從兩方面進(jìn)行分析。首先，近期各地頻頻出臺(tái)非常規(guī)性、靈活的限產(chǎn)政策，這抵消了市場(chǎng)對(duì)取暖季限產(chǎn)臨近解除、供應(yīng)有效釋放的顧慮。其次，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)預(yù)期較去年更為明確，對(duì)“金三銀四”也寄予更多期待。 　　

據(jù)了解，春節(jié)過(guò)后，短短10多天時(shí)間，有關(guān)環(huán)保限產(chǎn)的政策接連不斷。例如，邯鄲和唐山市分別出臺(tái)相關(guān)限產(chǎn)政策；焦化行業(yè)要求所有焦化企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行結(jié)焦48小時(shí)，同時(shí)，要加大脫硫脫硝劑使用量；唐山市自2月24日12時(shí)-2月28日24時(shí)，全市啟動(dòng)重污染天氣Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)；環(huán)保部相關(guān)文件要求，京津冀大氣污染傳輸通道城市（即“2+26”城市）于3月1日起執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。 　　

“從層出不絕的環(huán)保政策可以看出，未來(lái)短期非常規(guī)的供應(yīng)中斷可能成為常態(tài)，從供應(yīng)上看，有效產(chǎn)能很難完全釋放，供應(yīng)壓力小于預(yù)期�！眳涡とA分析，從下游需求來(lái)看，元宵節(jié)過(guò)后，民工返城工地施工增加，因此從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，需求逐步回暖，而供應(yīng)的緩解要到3月中旬之后，3月中旬過(guò)后市場(chǎng)極有可能出現(xiàn)階段性高點(diǎn)。 　　

從開(kāi)工情況來(lái)看，根據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”調(diào)研數(shù)據(jù)，上周163家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比此前一周下滑0.55%至63.26%。高爐產(chǎn)能的利用率為72.19%，較此前一周下降0.32%，鋼廠盈利率85.28%與此前一周持平。 　　

分析人士指出，由于實(shí)際需求仍未啟動(dòng)，庫(kù)存增幅超過(guò)去年水平�，F(xiàn)貨市場(chǎng)整體挺價(jià)心理較強(qiáng)，原料端鐵礦石持續(xù)弱勢(shì)盤整。在供應(yīng)端明朗之后，未來(lái)鋼材需求啟動(dòng)成為關(guān)鍵�！　�

黑色系價(jià)格何去何從 　　

從供需角度考量，興證期貨分析師李文婧、韓倞認(rèn)為，從絕對(duì)的供應(yīng)量上面來(lái)說(shuō)，3月的供應(yīng)會(huì)得到持續(xù)的恢復(fù)，中旬過(guò)后，高爐恢復(fù)供應(yīng)，市場(chǎng)供需會(huì)面臨更大壓力。需求方面也會(huì)得到一定的恢復(fù)，但需求的復(fù)蘇可能會(huì)晚于市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)楸狈绞紫纫�進(jìn)行土石方的操作，耽誤1個(gè)月左右的用材時(shí)間，在4月以后，才有可能出現(xiàn)需求的高峰。因此，3月供需矛盾凸顯。鋼材價(jià)格較大可能出現(xiàn)下跌行情。 　　

從政策方面看，尉俊毅、趙鈺表示，“目前限產(chǎn)政策超出預(yù)期，中長(zhǎng)期仍是利好成材的根基，因此，在市場(chǎng)下跌時(shí)，可考慮逢低建倉(cāng)，熱卷庫(kù)存較螺紋鋼少，容易輕裝上漲，建議優(yōu)先考慮。操作上，可考慮逢低做多主力合約策略，多螺紋鋼空焦煤1805合約繼續(xù)持有，多螺紋鋼1805空螺紋鋼1810合約的套利�！� 　　

對(duì)于其外圍影響，中銀國(guó)際期貨鐵礦石研究員胡子奇認(rèn)為，考慮到鐵礦石市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情，鋼廠對(duì)礦石需求的態(tài)度未來(lái)對(duì)礦價(jià)影響，或較礦石自身供應(yīng)因素的影響更為明顯�！按饲耙虿膳�季限產(chǎn)而受抑制的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能將重新釋放，但與此同時(shí)，下游鋼鐵行業(yè)的庫(kù)存壓力卻處于較高水平——高頻數(shù)據(jù)顯示鋼廠和流通庫(kù)存都有明顯增加，或?qū)е落搹S對(duì)中高品位鐵礦需求受到抑制，從而對(duì)礦價(jià)不利。”