周報(bào)摘要：

上周黑色金屬板塊主力合約紛紛錄得上漲，其中螺紋1805合約收漲5%，礦石主力1805合約收漲9.6%，供暖季限產(chǎn)執(zhí)行超過一周，除了最初規(guī)定的“2+26”城市外，徐州、陜西等省市先后出臺(tái)供暖季限產(chǎn)政策，增加了市場(chǎng)此前對(duì)于限產(chǎn)影響的預(yù)期，從而利多成品材期貨價(jià)格，雖然如此，板材品種受制于明年需求走弱的預(yù)期，周內(nèi)卷螺價(jià)差進(jìn)一步收斂，其中1801合約卷螺價(jià)差一度收斂至零位。

除了基本面利好外，基差修復(fù)同樣是構(gòu)成期價(jià)上漲的動(dòng)力之一。周內(nèi)螺紋現(xiàn)貨普漲80-180元/噸，熱軋整體漲幅不足50元/噸，鋼礦主力合約周內(nèi)均存在基差修復(fù)的現(xiàn)象。但鑒于煤焦整體現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維穩(wěn)居多，因此實(shí)際煉鋼利潤繼續(xù)擴(kuò)張。

然而在限產(chǎn)超預(yù)期的背景下，利潤擴(kuò)張難以帶來鋼企產(chǎn)出的增加，周內(nèi)高爐開工進(jìn)一步下滑，軋材端除熱軋開工增加外，其余鋼材品種軋鋼能力均穩(wěn)中減弱，此差異同樣構(gòu)成卷螺價(jià)差收斂。

在前期鋼企補(bǔ)庫和政策抑制生產(chǎn)的雙重影響下，鋼企礦石可用庫存增加顯著，但近期隨著鋼企疏港下降，以及海外礦石發(fā)到貨量有一定增加，從而導(dǎo)致庫存水平止步下滑轉(zhuǎn)而繼續(xù)攀升，抑制期價(jià)走勢(shì)。

需求方面，進(jìn)入11月份后，受北方冬季停工和政策抑制的影響，市場(chǎng)整體需求進(jìn)一步減弱，以上海市場(chǎng)為例，周度成交建材環(huán)比下滑2600多萬噸。但從限產(chǎn)以來鋼企庫存和社會(huì)庫存連續(xù)下降的情況來看，供給收縮顯著于需求收縮，導(dǎo)致社會(huì)庫存以及鋼企庫存整體表現(xiàn)去庫存。

本周策略：

除了限產(chǎn)范圍擴(kuò)大外，進(jìn)入冬季重污染天氣頻發(fā)，對(duì)于成品材階段性利多更為明顯，建議繼續(xù)把握成品材，尤其是螺紋鋼合約的多頭操作。礦石受需求下行壓力以及后期外礦到貨增加，維持震蕩觀點(diǎn)。套利方面，建議前期進(jìn)行1801合約卷螺價(jià)差擴(kuò)大套利離場(chǎng)觀望。