周報(bào)摘要：

上周黑色金屬板塊整體震蕩上行，原材料端表現(xiàn)整體強(qiáng)于成品材，結(jié)合我們前期市場調(diào)研，認(rèn)為原料強(qiáng)（鐵礦石、焦煤為主）于成品材的核心邏輯在于目前焦化以及鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，此外礦石以及焦煤較大的期貨貼水程度也對近期期價(jià)上漲推波助瀾。

周內(nèi)，期貨、現(xiàn)貨走勢差異較為顯著：現(xiàn)貨市場成品材價(jià)格微漲，而原材料端仍以下調(diào)為主，其中更是以焦炭市場價(jià)格下跌顯著，由此導(dǎo)致周內(nèi)實(shí)際煉鋼利潤仍以增長為主，且鋼企盈利范圍略有擴(kuò)大。但鑒于鋼企受限產(chǎn)政策影響，利潤提升并未同步帶動鋼企開工提升。

由于限產(chǎn)以及查處超載等因素，10月以來鋼企日均礦石疏港量較十一節(jié)前下降明顯，疊加節(jié)后礦石到貨增加明顯，港口礦石庫存錄得連續(xù)三周攀升，再度逼近1.4億噸歷史高位。此外從海外礦山的發(fā)貨節(jié)奏來看，節(jié)后恢復(fù)較為順利，進(jìn)而構(gòu)成國內(nèi)礦石供給過剩預(yù)期。

需求方面，上周“金九銀十”收官，從貿(mào)易商成交情況來看，除了十一節(jié)前和節(jié)后各一周外，成交表現(xiàn)一般、旺季氛圍不凸顯，整體與我們10月末市場調(diào)研的情況一致。從庫存去化速度來看，螺紋受9-10月旺季影響去庫略強(qiáng)于熱軋，目前鋼材社會庫存為979萬噸，節(jié)后四連降。

本周策略：

結(jié)合供暖季限產(chǎn)政策集中執(zhí)行臨近以及進(jìn)入11月份后重度污染天氣頻發(fā)，市場對于限產(chǎn)執(zhí)行力度趨于嚴(yán)格的預(yù)期較為強(qiáng)烈，建議重點(diǎn)把握此預(yù)期下成品材多頭操作機(jī)會，穩(wěn)健投資者繼續(xù)建議以拋空原材料進(jìn)行對沖。前期策略螺紋買遠(yuǎn)拋近建議獲利了結(jié)，此外鑒于熱軋煉鋼利潤追平螺紋煉鋼利潤以及螺紋期貨貼水程度大于熱軋，因此建議前期進(jìn)行1801合約卷螺價(jià)差擴(kuò)大套利進(jìn)行減倉觀望。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及關(guān)注點(diǎn)：

供暖限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，“金九銀十”后下游終端需求走弱超預(yù)期，關(guān)注四季度卷螺下游需求行業(yè)的分化。