6月上旬以來，螺紋鋼期貨止跌回升，開啟一輪新的上漲行情。以收盤價(jià)計(jì)算，截至7月5日，主力1710合約收于3420元/噸，創(chuàng)今年3月中旬以來新高，較6月5日的2939元/噸大漲16.37%。目前期貨漲勢(shì)仍未見終結(jié)，不過在上游供應(yīng)維持高位、現(xiàn)貨庫存逐漸穩(wěn)定的同時(shí)，下游消費(fèi)卻已開始進(jìn)入淡季，在期貨價(jià)格逼近前期高位的情況下，市場“恐高”心態(tài)漸起。

供應(yīng)維持高位

中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年6月中旬101家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼1861.01萬噸、生鐵1733.11萬噸及鋼材1782.22萬噸，日均產(chǎn)量及旬環(huán)比增減情況分別為：粗鋼186.10萬噸，增產(chǎn)0.17萬噸，增幅0.09%，為僅次于4月下旬?dāng)?shù)據(jù)的歷史次高水平；生鐵173.31萬噸，減產(chǎn)1.07萬噸，降幅0.61%；鋼材178.2萬噸，增產(chǎn)6.02萬噸，增幅3.49%。

生鐵與粗鋼產(chǎn)量的分化，主要源于鋼廠不再執(zhí)著于提升礦石入爐品位，而是通過持續(xù)增加轉(zhuǎn)爐煉鋼環(huán)節(jié)中的廢鋼用量，來實(shí)現(xiàn)提高成材產(chǎn)量的目標(biāo)。雖然鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格在整個(gè)6月中下旬均維持相對(duì)低位，然而全面清除中頻爐所導(dǎo)致的廢鋼嚴(yán)重過剩與價(jià)格暴跌，讓鋼廠看到了進(jìn)一步有效提升邊際產(chǎn)量的新方法。重點(diǎn)鋼廠粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)攀升，一定程度上可歸因于對(duì)“地條鋼”市場份額的替代效應(yīng)，不過鑒于鋼廠在高利潤環(huán)境下的生產(chǎn)慣性，預(yù)計(jì)短期之內(nèi)鋼材產(chǎn)量仍將維持高位。與此同時(shí)，隨著中頻爐退出市場，許多廠家將注意力轉(zhuǎn)向可作為替代品的電弧爐，據(jù)悉目前已有部分廠家投入生產(chǎn)，雖然在數(shù)量上相對(duì)有限，但仍會(huì)為市場帶來一定的增量供應(yīng)。

庫存明顯企穩(wěn)

截至6月30日,全國35個(gè)主要城市螺紋鋼、線材、熱軋卷板、中厚板和冷軋卷板五大鋼材品種的社會(huì)庫存總計(jì)共951.2萬噸，周環(huán)比減少21.87萬噸。其中，螺紋鋼社會(huì)庫存為387.75萬噸，周環(huán)比僅略減2.15萬噸。6月以來，鋼材總庫存繼續(xù)下滑，但降幅逐漸收窄，而螺紋鋼庫存則明顯企穩(wěn)，6月23日當(dāng)周甚至一度出現(xiàn)小幅回升。隨著社會(huì)庫存進(jìn)一步企穩(wěn)甚至回升，對(duì)螺紋鋼行情的支撐作用將會(huì)減弱。

與此同時(shí)，據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月中旬末，中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)鋼材庫存量為1329.75萬噸，比上一旬增加57.41萬噸，增幅4.51%，為自4月中旬以來的首次回升。隨著淡季效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，下游需求環(huán)比回落，而噸鋼利潤維持高位導(dǎo)致鋼廠缺乏主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)力，即便未來鋼廠高爐檢修抑制短期產(chǎn)量，預(yù)計(jì)庫存壓力仍將逐漸積累，并最終向價(jià)格端傳導(dǎo)。

未來需求趨弱

隨著傳統(tǒng)需求淡季來臨，今年我國“南澇北旱”的氣候愈演愈烈。近期南方多省份遭遇暴雨洪澇災(zāi)害，且受災(zāi)情況嚴(yán)重；而北方地區(qū)普遍高溫干旱，生產(chǎn)活動(dòng)受到抑制。雖然在未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)江南和華南地區(qū)雨勢(shì)將會(huì)減弱，不過屆時(shí)高溫天氣又會(huì)來襲，反之北方卻將迎來大范圍降雨，這些均會(huì)對(duì)施工進(jìn)度造成影響，從終端需求上抑制鋼材消費(fèi)。

市場心態(tài)方面，以唐山地區(qū)為例，筆者對(duì)當(dāng)?shù)劁撡Q(mào)商的調(diào)研結(jié)果顯示，雖然近兩周以來螺紋鋼期貨價(jià)格快速攀升，并逐漸逼近前期高位，然而淡季效應(yīng)已令現(xiàn)貨銷售展露疲態(tài)，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格未能同步上行，基差顯著收縮。在此情況下，市場開始產(chǎn)生“恐高”心理，期現(xiàn)價(jià)格分化使得貿(mào)易商普遍產(chǎn)生憂慮，擔(dān)心此時(shí)再大量采購將面臨鋼價(jià)突然下跌的巨大風(fēng)險(xiǎn)，這種心態(tài)造成市場交易萎靡，進(jìn)一步加劇了分化，并對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成抑制。