在意外度過一個甜蜜的年中大考后，伴隨著央行連續(xù)在公開市場操作上“停擺”不作為，市場已經(jīng)開始擔(dān)憂，錢緊會在改在7月上演嗎？

7月4日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，不開展公開市場操作。

這是央行連續(xù)第八個工作日暫停公開市場操作，累計凈回籠4500億元。

這一幕讓市場想到了3月末4月初。央行同樣是在距離月末還有7天的時間上暫停公開市場操作，直到4月13日才恢復(fù)，累計凈回籠資金4900億元，當(dāng)時市場并未出現(xiàn)大的波動，資金成本還持續(xù)下行。

不過，眼下市場面臨的資金壓力比4月大得多。

數(shù)據(jù)顯示，7月前兩周到期資金量為7095億元，包括400億元14天逆回購到期，4900億元28天逆回購到期，1230億元6個月MLF（中期借貸便利）到期和565億元一年期MLF到期。而4月前兩周僅有4470億元資金到期。

“4月時央行在MLF到期當(dāng)日，進行了操作對沖流動性減量，如果央行本次采取類似的操作，在MLF到期之前不重啟公開市場操作，那么銀行體系面臨的流動性壓力將會遠(yuǎn)大于4月的情況。前期流動性壓力將會在一定程度上推高國債收益率�！敝行抛C券債券分析師明明認(rèn)為。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委等人認(rèn)為，在無季節(jié)因素擾動情況下，7月份央行大概率將采取兩端操作（7天期逆回購搭配1年期MLF為主），既保證短端資金價格的平穩(wěn)，也確保中長期資金對于市場預(yù)期的穩(wěn)定。面對接近1萬億元的資金到期量，7月份流動性時點沖擊集中在中上旬，但在“不松不緊”的央行操作下，整體難超預(yù)期緊張。關(guān)注央行對沖在7天和1年兩個期限之間量上的分配和7月下旬政治局會議對于未來央行貨幣政策變動的風(fēng)向標(biāo)作用。

據(jù)其測算，2017年7月常規(guī)流動性供需約減少超儲資金和庫存現(xiàn)金2875億元，其中外匯占款回籠200億元，財政存款增加，回收流動性3000億元，M0增加，回籠500億元，新增存款投放825億元。

中銀國際認(rèn)為，考慮到政府存款的季節(jié)性變化規(guī)律，對于資金面的下一次考驗時點可能在7月中旬，屆時將面臨7月份的繳稅壓力和 MLF 到期，月中時點過后預(yù)計3季度流動性供給水平將延續(xù)回升的趨勢。

比流動性本身更需要重要的是，由于央行在6月最后一周釋放大量流動性導(dǎo)致資金面寬松，疊加銀監(jiān)會推遲銀行上交自查文件的日期，市場上出現(xiàn)了貨幣政策或有所放松、去杠桿有所放緩的聲音。

“但是我們認(rèn)為，央行6月釋放流動性是為了緩和前期監(jiān)管壓力帶來的銀行間市場恐慌情緒，保證跨季資金穩(wěn)定；而6月份公布的實體數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟存在一定的韌性，雖然我們?nèi)蕴幵趲齑嬷芷诤偷禺a(chǎn)周期的尾聲，但是央行'不松不緊'的貨幣政策并不會發(fā)生轉(zhuǎn)變，金融去杠桿仍在溫和地推行之中。對于這種過于樂觀的情緒，央行并不會視而不見。如果在這種情緒過分蔓延，金融去杠桿或受到一定的影響，這并不是監(jiān)管層想看到的局面。“明明認(rèn)為�！泵髅髡J(rèn)為。

申萬宏源首席分析師李慧勇也指出，現(xiàn)在市場沉浸在6月份國家維穩(wěn)帶來的蜜月期里，但流動性好轉(zhuǎn)是否超預(yù)期進入了敏感時期，還要看：1.“三三四”檢查的四不當(dāng)自查報告7月份提交；2.地方融資平臺的清理整頓7月份前結(jié)束；3.政治局季度經(jīng)濟形勢分析會召開。在這些因素明朗前，利率維持高位震蕩格局。