5月底，隨著環(huán)保限產(chǎn)的結(jié)束，螺紋鋼反彈至3385點(diǎn)一線再度走弱。從供需成本角度來看，后期供需有轉(zhuǎn)寬松趨勢。受宏觀面利率上行與監(jiān)管趨嚴(yán)影響，市場普遍對(duì)下半年需求顯得憂心忡忡。宏觀面走弱預(yù)期與供給側(cè)改革兩條主線并存下，預(yù)計(jì)下半年鋼價(jià)仍將維持寬幅振蕩走勢，短期6—7月將轉(zhuǎn)入弱勢情形。

需求進(jìn)入換檔期

宏觀面來看，來自國內(nèi)外的壓力不減，下半年宏觀預(yù)期悲觀。一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表，央行開始被動(dòng)縮表，利率呈現(xiàn)抬升趨勢，利率的抬升預(yù)期將會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成明顯壓制。另一方面，金融去杠桿的背景下，上半年房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步趨嚴(yán)。隨著金融監(jiān)管的持續(xù)，嚴(yán)調(diào)控也將貫穿至下半年，屆時(shí)將對(duì)鋼材下游需求形成明顯壓力。

銷售數(shù)據(jù)顯示，4月房地產(chǎn)累計(jì)銷售同比增速分別為15.67%，相比3月的19.49%降幅明顯。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)以及地產(chǎn)開發(fā)規(guī)律，銷售的下滑對(duì)新開工面積的影響滯后3—6個(gè)月。初步估算，實(shí)際需求影響將在7—10月開始顯現(xiàn)。此外，短期需求也將進(jìn)入明顯的季節(jié)性淡季，時(shí)間點(diǎn)上即將迎來每年6—7月的梅雨季節(jié)以及華北農(nóng)忙期，鋼材下游需求將逐步下降。

高利潤下供給難減

在鋼價(jià)強(qiáng)勢、成本端趨弱下，煉鋼利潤持續(xù)創(chuàng)新高，目前螺紋鋼利潤已達(dá)到1000元/噸的歷史極值水平，熱軋利潤亦再度回升至400元/噸的水平。在高利潤的“誘惑”下，今年將很難看到鋼廠的大規(guī)模檢修，環(huán)保結(jié)束后鋼廠的增復(fù)產(chǎn)亦使得高爐開工維持高位。電弧爐方面，市場預(yù)計(jì)產(chǎn)能將在4000萬噸左右。根據(jù)其投產(chǎn)周期一般為半年左右，預(yù)計(jì)8—9月將逐步迎來電弧爐投產(chǎn)高峰，相關(guān)產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到2000萬噸左右。此外，中頻爐企業(yè)通過調(diào)坯軋材以及鋼廠廢鋼比例的增加也將貢獻(xiàn)一部分增量，相當(dāng)于中頻爐的表外產(chǎn)量轉(zhuǎn)向表內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，隨著利潤的擴(kuò)大，全國鋼廠盈利面已攀升至84.66%，1—4月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量27387萬噸，同比增長4.6%。粗鋼日產(chǎn)同比持續(xù)維持高位，高利潤下，后期鋼材產(chǎn)量很難收縮。

成本端爐料支撐弱

鐵礦石方面，中高品位礦出現(xiàn)明顯增量后，結(jié)構(gòu)性問題解決。當(dāng)前內(nèi)外礦雙增，壓力明顯。鋼廠鐵礦石庫存雖然處于低位，但港口庫存高達(dá)1.4億噸，鋼廠補(bǔ)庫動(dòng)力明顯不足，基本采用隨采隨用的策略。在未有明顯補(bǔ)庫意愿啟動(dòng)前，鐵礦石延續(xù)弱勢。煤焦方面，后期我國焦煤供給增加已普遍達(dá)成共識(shí)。從實(shí)際產(chǎn)量來看，3月焦煤的同環(huán)比增速明顯。由于前期焦煤利潤高企，海外焦煤礦山也在逐步復(fù)產(chǎn)中，預(yù)計(jì)后期增量將逐步體現(xiàn)。焦炭企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈弱勢環(huán)節(jié)，當(dāng)前焦鋼企業(yè)博弈下對(duì)焦價(jià)形成明顯壓制。此外，伴隨“地條鋼”的取締，廢鋼資源大量過剩，為降低爐料成本提供了可能。鋼廠廢鋼使用率普遍由5%—10%增加到了15%—20%，使用率的提升壓縮了爐料，特別是鐵礦石的需求。總體來看，爐料端依舊維持弱勢，對(duì)于成材成本支撐力度有限。

從供需成本的角度來看，6—7月螺紋鋼供需或由緊轉(zhuǎn)松。成本端支撐較弱，短期螺紋上漲缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，策略上建議逢反彈拋空。需要注意的是，當(dāng)前螺紋鋼主力合約基差新高情形下，多空力量在盤面充分體現(xiàn)。資金激烈爭奪下，短線盤面反復(fù)不可避免，注意把握節(jié)奏。