市場(chǎng)行情

山西擬籌組CDS（信用違約互換）為煤企增信的消息正引起多方關(guān)注。山西省金融辦人士證實(shí)，山西省確定由省金融辦牽頭，于近期籌組CDS，為省內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別是煤炭企業(yè)增信并擴(kuò)大債券融資。據(jù)了解，“山西版”CDS將參照中債信用增進(jìn)投資股份有限公司的模式。

前有山西省副省長(zhǎng)親攜該省九大煤企進(jìn)京路演發(fā)債，現(xiàn)有“山西版”CDS即將問(wèn)世，政府為煤企站臺(tái)的背后是山西煤企正面臨著負(fù)債走高、償債能力走低的壓力。界面新聞發(fā)現(xiàn)，山西省屬七大煤炭集團(tuán)截至2015年底的資產(chǎn)負(fù)債總額已經(jīng)突破萬(wàn)億元，這一數(shù)據(jù)甚至接近2015年山西省GDP總額。

同煤集團(tuán)、焦煤集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、潞安集團(tuán)、陽(yáng)煤集團(tuán)、山煤集團(tuán)以及晉能集團(tuán)被稱為山西省屬七大煤炭集團(tuán)。界面新聞通過(guò)統(tǒng)計(jì)七家煤企2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2015年底，七大煤企資產(chǎn)負(fù)債總額達(dá)11885.09億元，較2014年增長(zhǎng)超10%。而當(dāng)年，山西全省GDP總額為12802.58億元，僅高出七大煤企負(fù)債總額917.49億元。其中，同煤集團(tuán)負(fù)債總額位居七家煤企首位，達(dá)2192.09億元。焦煤集團(tuán)與晉能集團(tuán)分居二、三位，負(fù)債總額分別為2055.79億元、1808.56億元。

與負(fù)債一同攀升的還有七大煤企走高的資產(chǎn)負(fù)債率。界面新聞?dòng)?jì)算得出，七大煤企2015年的平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)82.51%，較2014年增加1.35個(gè)百分點(diǎn)。其中，陽(yáng)煤集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率最高，為85.84%。山煤集團(tuán)與同煤集團(tuán)則緊隨其后，資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.97%、84.95%。

無(wú)論是整體的平均資產(chǎn)負(fù)債率還是具體到各大煤企，七大煤企各自的負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)業(yè)內(nèi)一般默認(rèn)的70%警戒線。晉能集團(tuán)是上述煤企中資產(chǎn)負(fù)債率最低的，其2015年的數(shù)據(jù)也達(dá)到了77.33%。

重債之下，七大煤企的盈利能力同樣不樂(lè)觀。2015年，七大煤企凈利潤(rùn)全部虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年全年，七大煤企共計(jì)凈利潤(rùn)虧損55.85億元，以同煤集團(tuán)虧損程度最甚，為10.85億元。即便是虧損程度最小的焦煤集團(tuán)，也凈虧4.65億元。

與此同時(shí)，七大煤企萎縮的現(xiàn)金流也在施予重壓。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，七家煤企2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，合計(jì)接近-50億元。

“山西系”上市煤企與同行業(yè)的負(fù)債對(duì)比

事實(shí)上，通過(guò)與同類企業(yè)對(duì)比，山西煤企負(fù)債壓力更為突顯。A股當(dāng)前上市公司中隸屬山西國(guó)資委或?qū)俚厣轿鞯拿禾科髽I(yè)共計(jì)9家，包括同煤集團(tuán)旗下大同煤業(yè)（601001.SH）、焦煤集團(tuán)旗下西山煤電（000983.SZ）和山西焦化（600740.SH）等。

根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，9家“山西系”上市煤企今年一季度合計(jì)負(fù)債總額為1500.14億元，占據(jù)同行業(yè)上市企業(yè)負(fù)債總額的30.46%。其中，西山煤電一季度負(fù)債總額最高，為336.90億元。潞安環(huán)能（601688.SH）負(fù)債總額居次，為335.25億元。

在資產(chǎn)負(fù)債率方面，同行業(yè)上市煤企一季度平均資產(chǎn)負(fù)債率為57.86%。而當(dāng)期，“山西系”上市煤企的平均資產(chǎn)負(fù)債率為67.20%，高出同行水平近10個(gè)百分點(diǎn)。*ST煤氣一季度資產(chǎn)負(fù)債率最高，達(dá)89.32%。此外，山西焦化、安泰集團(tuán)（600408.SH）資產(chǎn)負(fù)債率則超過(guò)警戒線，分別為76.83%、77.49%。

值得一提的是，負(fù)債總額居“山西系”上市煤企首位的西山煤電日前公布中報(bào)，負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步增長(zhǎng)。公告顯示，西山煤電截至2016年6月30日的負(fù)債總額增至352.65億元，負(fù)債率提升至64.49%。

盡管山西煤企的債務(wù)包袱較為沉重，但煤炭企業(yè)在山西省的經(jīng)濟(jì)地位不可撼動(dòng)。以山西七大煤企為例，2015年全年，上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額為10893.38億元，與同期山西省GDP比值達(dá)0.85。

但是，經(jīng)濟(jì)份量重且需要現(xiàn)金支撐經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的山西煤企正遭遇融資能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)匯總數(shù)據(jù)顯示，山西七大煤企2016年第二季度發(fā)債總計(jì)136億元，環(huán)比大降超60%。

山西籌組CDS無(wú)疑給山西煤企帶來(lái)福音，其可為煤企增信且降低發(fā)債成本。申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，有活躍交易的CDS產(chǎn)品的推出有利于使不同交易主體分散化的違約信息匯聚到CDS的產(chǎn)品價(jià)格中，是很好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)工具。

(來(lái)源：界面 編輯：崔亞 審校：駱慶生)