市場(chǎng)行情

資本市場(chǎng)正在成為煤炭等過剩產(chǎn)能行業(yè)走出困境的重要載體。

7月13日，山西省煤炭廳副廳長在山西煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展專題推介會(huì)上表示，山西省今年將退出2000萬噸產(chǎn)能，并計(jì)劃在2020年之前退出1億噸以上。

早在2008年，山西省就曾為煤炭改革掀起過一輪煤礦企業(yè)大重組，時(shí)隔八年，新的問題與目標(biāo)又接踵而至，截至2015年底，七大國有煤企（同煤集團(tuán)、山西焦煤、晉能集團(tuán)、潞安集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、陽煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)）的負(fù)債總額已經(jīng)突破萬億元，企業(yè)負(fù)債率超過警戒線；同時(shí)山西省新一輪煤炭企業(yè)的兼并重組，正隨著煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的深入和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而不斷推進(jìn)。

山西煤企“連環(huán)”運(yùn)作

在山西省新一輪的去產(chǎn)能的改革之中，煤炭企業(yè)的重組并購正在發(fā)揮著積極的作用。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，僅在最近兩個(gè)月之內(nèi)，山西省就有三家大型煤炭企業(yè)啟動(dòng)了資產(chǎn)剝離、并購重組等動(dòng)作。

最先是采取行動(dòng)的，是欲減輕巨額負(fù)債壓力的同煤集團(tuán)。

5月25日，同煤集團(tuán)下屬上市公司大同煤業(yè)發(fā)布了交易預(yù)案，稱擬以2.21億元的交易對(duì)價(jià)向公司關(guān)聯(lián)方大同煤礦集團(tuán)外經(jīng)貿(mào)有限責(zé)任公司出售其持有的大同煤業(yè)國際貿(mào)易有限責(zé)任公司（下稱國貿(mào)公司）100%的股權(quán)。

事實(shí)上，作為山西省第一大煤炭企業(yè)，同煤集團(tuán)同樣也是當(dāng)前背負(fù)債務(wù)最多的企業(yè)。截至2015年年底，負(fù)債超過了2000億元；而國貿(mào)公司截至去年底所有者權(quán)益為-5.8億元。

同煤集團(tuán)在自身面臨著巨大的業(yè)績扭轉(zhuǎn)壓力的情況下，選擇甩掉不良資產(chǎn)或正是此次交易的目標(biāo)之一。從二級(jí)市場(chǎng)反映來看，大同煤業(yè)股價(jià)也由停牌前的4.85元上漲至7月18日收盤的6.11元。

無獨(dú)有偶，晉能集團(tuán)和山西國際能源也上演了重組大戲。6月6日，通寶能源的公告確認(rèn)，山西國際能源集團(tuán)與晉能集團(tuán)兩家企業(yè)進(jìn)行合并式重組整合，重組后的公司名為山西晉能國際能源集團(tuán)有限公司。

與同煤集團(tuán)相似的是，晉能集團(tuán)同樣面臨著高額的負(fù)債，截至今年3月，其負(fù)債總額高達(dá)1819.84億元。通過重組，晉能集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力將得到一定程度的緩釋。

而在隨后的6月20日，*ST煤氣也發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，擬以8.56億元置出全部資產(chǎn)，同時(shí)置入關(guān)聯(lián)公司晉煤集團(tuán)持有的藍(lán)焰煤層氣100%股權(quán)，作價(jià)30.7億元。*ST煤氣去年底凈利潤為-15.66億元，而擬置入的藍(lán)焰煤層氣去年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.64億元。

晉煤集團(tuán)處境仍較為艱難，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高、償債壓力較大。數(shù)據(jù)顯示，2015年前三季度晉煤集團(tuán)虧損2.2億元，資產(chǎn)總額2120.53億元，負(fù)債總額1723.35億元。

資本“雙維度”助力

在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力和能源需求量萎縮的情況下，山西省內(nèi)的大型煤企現(xiàn)狀或體現(xiàn)在兩個(gè)維度，一方面是過高負(fù)債率帶來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不合理，另一方面則是帶息負(fù)債比重的上升所抬高的財(cái)務(wù)總成本。

山西銀監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度，七大煤企全口徑融資總量7255億元，其中銀行業(yè)提供貸款約4400億元，銀行表外業(yè)務(wù)、理財(cái)、信托和資管計(jì)劃，為七大煤企融資810億元。

“現(xiàn)在山西的煤企大面積虧損的原因主要是財(cái)務(wù)成本太高，煤企最大的負(fù)擔(dān)是財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，”7月18日山西大學(xué)投資發(fā)展研究中心副主任張波接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“現(xiàn)在煤價(jià)下來之后，煤企為何不敢停產(chǎn)？主要也是銀行貸款還不了，同時(shí)利息負(fù)擔(dān)特別重。所以要想辦法去杠桿，降低財(cái)務(wù)成本。”

而在業(yè)內(nèi)人士看來，利用資本市場(chǎng)的并購重組效應(yīng)，對(duì)以煤炭行業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行再優(yōu)化，或成為當(dāng)前國企實(shí)現(xiàn)去杠桿、降產(chǎn)能、去庫存等經(jīng)營目標(biāo)的路徑，即既能從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)維度優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，又能從減少企業(yè)財(cái)務(wù)成本的維度提高經(jīng)營效果。

“能源企業(yè)都是重資產(chǎn)企業(yè)，一旦庫存積累，產(chǎn)能過剩，將會(huì)對(duì)經(jīng)營造成比較明顯的影響，”7月18日北京一家中型券商前煤炭行業(yè)分析師認(rèn)為，“資本市場(chǎng)的融資效應(yīng)和整合效應(yīng)其實(shí)將成為不足重資產(chǎn)企業(yè)無法面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的短板�！�

而在行業(yè)人士看來，隨著山西煤炭企業(yè)重組的深入，未來或不排除會(huì)有更多上市平臺(tái)參與其中。

“煤炭產(chǎn)業(yè)的整合還會(huì)持續(xù)，”7月18日一位接近山西國資人士分析稱，“短期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)仍然是一個(gè)艱巨的任務(wù)，所以通過上市平臺(tái)的整合后續(xù)不排除有更多動(dòng)作，當(dāng)然煤炭行業(yè)的重組、整合也不會(huì)完全依賴于上市資源，而且一些虧損企業(yè)、僵尸企業(yè)也不會(huì)停在上市公司表內(nèi)�！�

(來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道    編輯：崔亞 審校：駱慶生