市場行情 

276天生產(chǎn)：陜西省政府已經(jīng)發(fā)文要求所有煤礦按照276天重新組織生產(chǎn)，并且公布了重新核定后的省內(nèi)煤礦產(chǎn)能明細，按照公告公司目前核定產(chǎn)能為8733萬噸。公司已經(jīng)從5月1日起按照要求重新安排生產(chǎn)計劃，由于一季度公司產(chǎn)量2737萬噸，已經(jīng)達到核定產(chǎn)能的31%，如果下半年限產(chǎn)嚴格實施的話，公司產(chǎn)量較去年會有20%左右的降幅。

獎補資金：預計中央資金最快6月底7月初下達地方，陜西省政府層面目前還沒有相關產(chǎn)能退出的獎補資金安排，具體細節(jié)仍在論證之中。

產(chǎn)能退出：公司繼去年轉(zhuǎn)讓渭北礦區(qū)五個虧損礦井之后，今年擬再整體轉(zhuǎn)讓浦白、澄合、韓城三個礦業(yè)公司給集團，并將銅川的金華山煤礦（150萬噸）和東坡煤礦（105萬噸）也轉(zhuǎn)讓給集團，累計退出1600萬噸產(chǎn)能，三個礦務局持有的陜北各礦權益轉(zhuǎn)讓給母公司持有。

人員安置：目前公司層面人員6萬余人，集團層面14萬人，退出礦井均先轉(zhuǎn)讓給集團，人員跟礦走，主要是渭北老礦區(qū)的虧損礦井，涉及人員大概2萬人，由集團層面安排轉(zhuǎn)崗分流。產(chǎn)能退出時，礦先關閉，人員安排到就業(yè)中心進行再就業(yè)培訓，集團協(xié)助安排新的崗位，對于年紀較大員工，可以選擇內(nèi)退，由集團負責為其繳納社保和發(fā)放基本工資。

在建煤礦：公司目前僅有小保當?shù)V在建，設計產(chǎn)能2800萬噸，權益占比60%，一期建設已經(jīng)基本完工，如果需要可以在一年內(nèi)投產(chǎn)，但由于手續(xù)不全且政策趨嚴，短期內(nèi)難以投產(chǎn)。此外公司擬從集團購入文家坡煤礦51%股權，文家坡煤礦位于彬長礦區(qū)，煤種為動力煤，設計產(chǎn)能400萬噸，手續(xù)齊全，目前仍在建設之中。

生產(chǎn)成本：公司原煤生產(chǎn)成本僅120元/噸，分開來看，渭北礦區(qū)由于地質(zhì)條件較為復雜，開采成本較高，陜北礦區(qū)由于地質(zhì)賦存條件十分有利，開采成本最低。供給側(cè)改革實施之后，產(chǎn)量將被動下降16%以上，由于風電水等固定費用不會減少，噸煤生產(chǎn)成本增加7-8元/噸。綜合來看，公司商品煤完全成本將在200元/噸左右。

陜西煤炭交易中心：交易中心運營順暢，交易功能是免費開放的，目前還沒有放量，公司力爭打造輻射全國的交易中心，爭取煤炭市場的定價權，未來會加載物流服務，金融服務，通過金融業(yè)務實現(xiàn)流量變現(xiàn)。

銷售結(jié)構(gòu)方面：呼鐵局下調(diào)鐵路運費之后，蒙西煤炭東運成本下降30元/噸左右，公司煤炭失去競爭優(yōu)勢，山東等東部市場銷量下降，為了保證銷量，公司大力拓展湖南湖北等華中市場，并逐漸開發(fā)西南市場。

盈利預測及評級：預計2016年公司能夠?qū)崿F(xiàn)微利，考慮到公司作為陜西動力煤龍頭，全國重點煤企，充分受益于供給側(cè)改革，如果相關政策嚴格實施，陜西煤價看漲至少30元/噸以上，煤價上漲完全可以彌補成本上漲部分，業(yè)績存在改善預期，給予“審慎推薦-A”評級。

（來源：招商證券  責任編輯：駱慶生）