市場行情

中煤遠(yuǎn)大訊: 目前煤炭鋼鐵行業(yè)貸款余額占產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款比重逾80%。無論經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存量調(diào)整與升級，還是優(yōu)化金融資源增量布局，從總量上抑制與削減煤鋼行業(yè)的信貸比重已毋庸置疑。去產(chǎn)能所引起的存量債務(wù)處置及銀行不良資產(chǎn)上升的難題會充分顯示出來。并購重組無疑是最為理想的債務(wù)處理方式，但并不具普遍性，更大規(guī)模的債務(wù)處理途徑需依賴于不良資產(chǎn)的證券化途徑，包括債轉(zhuǎn)股、金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行金融債及資管公司、私募基金、投資銀行參與銀行不良資產(chǎn)處置。

“一行三會”聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，央行將金融服務(wù)鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能放在了七項重點工作之首。而按照國家發(fā)改委的最新表示，近期先后會有8份煤炭鋼鐵去產(chǎn)能配套文件逐步下發(fā)，由此不難強烈感知金融與實體經(jīng)濟(jì)特別與煤鋼工業(yè)間的緊密利益共同體關(guān)系，以及煤鋼行業(yè)去產(chǎn)能的任務(wù)之艱難與意義之重大。

雖然去產(chǎn)能的任務(wù)分布于多個行業(yè)，但煤鋼兩大行業(yè)所占權(quán)重高達(dá)70%，而且在不久前的全國摸底調(diào)查中，各地提報的“僵尸企業(yè)”主要來自鋼鐵煤炭行業(yè)。去年我國原煤實際產(chǎn)能57億噸，過剩20億噸，利用率不足70%；鋼材實際產(chǎn)量約7.795億噸，實際消費量約為6.68億噸，利用率只有71%左右。兩者均處于75%利用率這一國際嚴(yán)重產(chǎn)能過剩標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)。因產(chǎn)能嚴(yán)重過剩及需求萎縮與價格持續(xù)下行，去年全國煤炭行業(yè)虧損面高達(dá)95%，鋼鐵行業(yè)首次出現(xiàn)全行業(yè)虧損，虧損總額高達(dá)645.34億。

作為國內(nèi)企業(yè)最主要的融資渠道，銀行提供的融資額占比達(dá)80%左右，企業(yè)通過債券、股票等直接渠道融資的比例只占20%左右，這樣的融資構(gòu)成，在國有資本配置較多的鋼鐵與煤炭行業(yè)更有過之而無不及。據(jù)中信建投[0.00%]的分析報告，目前煤炭鋼鐵行業(yè)合計貸款余額約2.2萬億，占產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款比重的80%以上。

然而，鑒于煤炭鋼鐵行業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中的支柱性與戰(zhàn)略性地位，金融信貸資源還須給予其必要的配給，只是需要改變以往全面均衡的供給方式，將有限的金融資源集中配送到特定的目標(biāo)企業(yè)，這些企業(yè)主要有：行業(yè)內(nèi)技術(shù)設(shè)備先進(jìn)、產(chǎn)品有競爭力、有市場、雖暫遇困難但經(jīng)過深化改革和加強內(nèi)部管理仍能恢復(fù)市場競爭力的優(yōu)質(zhì)骨干企業(yè)；正在或有可能確定為資產(chǎn)重組、資源整合以及節(jié)能環(huán)保改造的行業(yè)龍頭企業(yè)；與國防軍工、航天、航空、高鐵、核電、海洋工程等重點領(lǐng)域高端產(chǎn)品的研發(fā)和推廣積極對接的企業(yè)；與“一帶一路”國家及產(chǎn)能合作重點國別企業(yè)開展多方面合作的企業(yè)等。對以上企業(yè)，除了按照風(fēng)險可控和商業(yè)可持續(xù)原則提供信貸支持外，還應(yīng)改變信貸結(jié)構(gòu)，即在堅持長短結(jié)合方針前提下，增加長期貸款比例；同時，支持優(yōu)質(zhì)煤鋼企業(yè)發(fā)行公司信用類債券用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，并適當(dāng)降低企業(yè)資本市場融資和再融資要求。不僅如此，還須加大對不合理金融收費的查處力度，削減企業(yè)的融資成本與資金使用成本。

去產(chǎn)能過程中金融信貸政策必做的一道加法，是有效支持煤鋼行業(yè)提升產(chǎn)業(yè)集中度，并在資本重組中增大行業(yè)的市場化成分。目前我國規(guī)模以上煤炭企業(yè)6850家，平均單井產(chǎn)能不到每年35萬噸；粗鋼產(chǎn)量前10家企業(yè)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比例不足36%，500多家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)中小規(guī)模鋼企居多。另外，國有煤鋼行業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占比依然保持著60%至80%的高份額。為此，需引導(dǎo)商業(yè)銀行在風(fēng)險可控前提下積極穩(wěn)妥開展并購貸款業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴大并購貸款規(guī)模，通過增加中長期貸款方式減輕并購重組企業(yè)的債務(wù)壓力，必要時可對兼并重組煤鋼企業(yè)實行綜合授信。與此同時，允許符合條件的煤炭鋼鐵企業(yè)通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等籌集兼并重組資金。在此基礎(chǔ)上通過整體上市或產(chǎn)權(quán)交易平臺加大推進(jìn)煤鋼行業(yè)混合所有制的改革力度，放大非公有資本或集體資本的持股比例。以此培育出組織規(guī)�；�、產(chǎn)品高端化和股權(quán)多元化的新型煤鋼主體。

按頂層設(shè)計，5年內(nèi)全國粗鋼產(chǎn)能要壓減1億至1.5億噸，3至5年內(nèi)再退出煤炭產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右，所以，做加法的同時，煤鋼行業(yè)去產(chǎn)能尤其關(guān)閉與淘汰“僵尸企業(yè)”更離不開金融。央行數(shù)據(jù)顯示，去年產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款增速雖同比回落2.4個百分點，但貸款余額同比增長1.5%，表明金融機構(gòu)仍在向“僵尸企業(yè)”發(fā)放貸款，而“僵尸企業(yè)”又并未將貸款投向?qū)嶓w經(jīng)營，而是用于“借新還舊”，由此放大了“貨幣空轉(zhuǎn)”和金融資源的錯配。為此，退出與關(guān)閉對“僵尸企業(yè)”及環(huán)保、安全生產(chǎn)不達(dá)標(biāo)且整改無望的企業(yè)及落后產(chǎn)能的全部貸款，必須實行嚴(yán)厲的信貸問責(zé)制。由于金融手段不僅可加速資不抵債的企業(yè)破產(chǎn)退出，還能斬斷“僵尸企業(yè)”復(fù)產(chǎn)之望，相對于行政手段，金融倒逼機制作用于煤鋼行業(yè)去產(chǎn)能更有立竿見影與長久性成效。

兼并重組煤鋼行業(yè)，清理退出“僵尸企業(yè)”，必然產(chǎn)生為數(shù)不少的下崗失業(yè)人員，初步統(tǒng)計，此輪去產(chǎn)能的過程中煤鋼行業(yè)涉及約180萬人分流與安置。以國務(wù)院確定的“內(nèi)部安置一批、轉(zhuǎn)崗就業(yè)一批、內(nèi)部退養(yǎng)一批、公益性崗位托底安置一批”四個分流渠道，存量崗位安置還是主要方式。但最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，全國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.04%，環(huán)比和同比均僅下降了0.01個百分點；同時據(jù)人社部對100個城市公共就業(yè)服務(wù)機構(gòu)市場供求情況的監(jiān)測，目前求人倍率為1.07，表明崗位需求數(shù)僅略大于求職人數(shù)，而隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及結(jié)構(gòu)調(diào)整深入，部分企業(yè)用人需求還會下降，就業(yè)難度勢必加大，勞動力市場已顯現(xiàn)出明顯的存量崗位就業(yè)的剛性約束。為此，除了加大對當(dāng)?shù)赜行�吸納分流人員就業(yè)的小微企業(yè)的信貸支持力度外，很有必要鼓勵金融機構(gòu)按政策給創(chuàng)業(yè)提供擔(dān)保貸款支持，并合理降低貸款利率。與 此同時，還可采取省級統(tǒng)籌的形式發(fā)行長期專項債券籌集必要的創(chuàng)業(yè)支持資金。

無論壓縮對煤鋼行業(yè)的貸款，還是關(guān)閉對“僵尸企業(yè)”的貸款通道，去產(chǎn)能所引起的存量債務(wù)處置及銀行不良資產(chǎn)上升的難題會充分顯示出來。通過并購重組無疑是最為理想的債務(wù)處理方式，但并不具普遍性，更大規(guī)模的債務(wù)處理途徑需要依賴于不良資產(chǎn)的證券化途徑，包括債轉(zhuǎn)股、金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行金融債以及資管公司、私募基金、投資銀行參與銀行不良資產(chǎn)的處置等。

(來源：上海證券報 編輯：崔亞 供稿/審校：駱慶生)