煤炭供給收縮不足。 今年以來，煤炭價格持續(xù)下跌。 1-8 月煤炭產(chǎn)量雖然呈現(xiàn)負(fù)增長， 但下降幅度逐月縮��；同樣，煤炭進(jìn)口量下降幅度也逐月縮小。 下游行業(yè)中，火電和化工增速雖有改善，但鋼鐵和水泥行業(yè)加速下滑，總體來看，下游需求無明顯改善。 煤價持續(xù)下跌的原因主要在于煤炭供給收縮不足。

　　政策繼續(xù)加碼，收縮煤炭產(chǎn)能。 近期，發(fā)改委連續(xù)出臺了《 關(guān)于從嚴(yán)控制新建煤礦項目有關(guān)問題的通知》和《 關(guān)于嚴(yán)格治理違法違規(guī)建設(shè)煤礦有關(guān)問題的通知》 . 結(jié)合前期發(fā)布的一系列治理煤炭違法違規(guī)生產(chǎn)的政策， 我們看到， 政策在繼續(xù)加碼，不但嚴(yán)控當(dāng)前煤炭產(chǎn)量，而且嚴(yán)控未來新增產(chǎn)能， 未來煤炭產(chǎn)能過剩的局面將會逐步改善。

　　估值已經(jīng)包含悲觀預(yù)期。 經(jīng)過證券市場前期大幅下跌后，煤炭行業(yè)指數(shù)僅比一年前上漲 5.51%，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤。從行業(yè)估值的橫向比較來看，煤炭行業(yè)的市盈率 19.17 倍，市凈率 0.95 倍，在各個行業(yè)中分別排倒數(shù)第六位和數(shù)第二位，估值已經(jīng)包含了行業(yè)悲觀的預(yù)期。

　　盡管煤炭行業(yè)目前處于非常困難的局面中，但政府治理煤炭違法違規(guī)生產(chǎn)，嚴(yán)控新增產(chǎn)能的政策效應(yīng)將會逐步積累和顯現(xiàn)，未來，行業(yè)盈利能力將回歸到正常水平。 并且， 目前煤炭行業(yè)的估值水平已經(jīng)包含了對行業(yè)未來的悲觀預(yù)期，因此，我們繼續(xù)維持煤炭行業(yè)“看好”的投資評級。

　　在投資標(biāo)的的選擇上，由于未來并購重組和國企改革將會成為行業(yè)的投資熱點，我們推薦具有國企改革預(yù)期的中國神華、中煤能源， 另外，推薦價格跌破凈資產(chǎn)，市凈率為 0.85倍的蘭花科創(chuàng)。我們維持以上三家公司“買入”的投資評級。

　　煤炭違法違規(guī)生產(chǎn)治理力度不及預(yù)期；控制新增產(chǎn)能力度不及預(yù)期；煤炭需求下降超出預(yù)期；國際煤炭價格繼續(xù)下跌。(太平洋證券)

　　中煤能源：煤炭業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧關(guān)注央企改革

　　2015 年上半年， 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 297.5 億， 同比減少 16.1%， 實現(xiàn)利潤總額-9.9 億元，凈利潤-7.4 億元，同比變化-171%和-181%， EPS 為-0.07 元/股，變化-240%。公司業(yè)績大幅下滑主要是由于煤炭市場持續(xù)低迷， 公司煤炭業(yè)務(wù)量價齊跌所致， 預(yù)計公司全年虧損 26 億， EPS 為-0.2 元/股，考慮到公司或受益于央企改革， 給予“審慎推薦-A”評級。

　　煤炭產(chǎn)銷大幅下滑，煤炭板塊首次虧損。上半年公司商品煤產(chǎn)銷量分別為 4627萬噸和 6412 萬噸，同比分別下跌 22.1%和 14.6%；煤炭業(yè)務(wù)營業(yè)收入和營業(yè)成本分別為 204.8 億元和 141 億，同比分別下降 30.4%和 26%；煤炭銷售綜合均價 310 元/噸，同比下降 72 元/噸或 19%， 噸煤銷售成本 178.7 元，同比下降 11%， 毛利率31.1%，同比下降 4.3 個百分點。

　　新投產(chǎn)煤化工項目運(yùn)行良好。 上半年公司煤制烯烴業(yè)務(wù)開始平穩(wěn)運(yùn)行，聚乙烯產(chǎn)銷量分別為 17.8萬噸和 17.3萬噸，聚丙烯產(chǎn)銷量分別為 16.8 萬噸和 15.9萬噸；尿素產(chǎn)銷量分別為 89 萬噸和 85 萬噸，同比大幅增加 146%和 181.5%；尿素產(chǎn)銷量分別為 35.6 萬噸和 39 萬噸，同比大幅上升 68%和 73.3%；焦炭產(chǎn)銷量分別為 96 萬噸和 109 萬噸，同比分別變化 0.6%和-9.5%。

　　煤化工業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)利潤，有效對沖煤炭業(yè)務(wù)下滑。 上半年煤化工業(yè)務(wù)營業(yè)收入 61.3 億，同比增加 43%，占比 20.6%，上升 15.2 個百分點；營業(yè)成本39.8 億元，同比增加 23.3%， 實現(xiàn)營業(yè)利潤 7.3 億元，同比扭虧為盈，增加8.3 億。

　　煤炭行業(yè)持續(xù)低迷，煤礦裝備業(yè)務(wù)大幅下降。 上半年公司煤礦裝備業(yè)務(wù)產(chǎn)值22.5 億元，同比大幅下滑 30%，煤礦裝備業(yè)務(wù)收入 25 億，同比下降 16.5%，營業(yè)成本 21.8 億，同比下降 12.7%，毛虧 100 萬元，板塊整體由盈轉(zhuǎn)虧。

　　下調(diào)盈利預(yù)測，給予“審慎推薦-A”評級。 煤炭行業(yè)持續(xù)低迷， 煤價繼續(xù)尋底，預(yù)計下半年煤價難有改善，預(yù)計 15-17 年公司 EPS 為-0.20 元、 -0.21 元、-0.22 元，考慮到公司或收益于央企整合，給予“ 審慎推薦-A”評級。

　　下游需求復(fù)蘇乏力(來源：東方財富網(wǎng)）