上周，動(dòng)力煤期貨主力1509合約橫盤(pán)整理，以窄幅振蕩行情為主。截至7月17日15時(shí)收盤(pán)，動(dòng)力煤期貨主力1509合約報(bào)收于378.4元/噸，較上周結(jié)算價(jià)下跌0.4元/噸，成交量和持倉(cāng)量延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，中信期貨增持空單導(dǎo)致前5名主力持倉(cāng)的凈空單數(shù)量進(jìn)一步提高；動(dòng)力煤期貨遠(yuǎn)月1601合約報(bào)收于 400.8 元/噸，較上周結(jié)算價(jià)下跌 4.6 元/噸，持倉(cāng)量緩慢增加，表明主力資金正在移倉(cāng)。

動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中趨降

2015年7月15日，秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場(chǎng)發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于417元/噸，本報(bào)告期（2015年7月8日至7月15日）比前一報(bào)告期下降了1元/噸。發(fā)熱量5500大卡/千克動(dòng)力煤：在秦皇島港、曹妃甸港、國(guó)投京唐港、京唐港、天津港(13.49 -0.59%,咨詢)和黃驊港主流成交價(jià)格分別報(bào)收410-420元/噸、410-420元/噸、405-415元/噸、405-415元/噸、410-420元/噸和430-440元/噸，在六個(gè)價(jià)格采集港口的交易價(jià)格區(qū)間全部與前一個(gè)報(bào)告期持平。

汾渭能源采集的CCI指數(shù)顯示，截至7月17日，CCI1北方港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)395元/噸，較上周同期上漲2.5元/噸；CCI2北方港5000大卡動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)345元/噸，較上周同期上漲1元/噸；CCI8南方港5500大卡澳洲煤價(jià)格指數(shù)報(bào)52.3美元/噸，較上周同期下跌0.3美元/噸，折合人民幣含稅價(jià)為402.15元/噸；CCI7南方港4700大卡印尼煤價(jià)格指數(shù)報(bào)45.9美元/噸，較上周同期下跌0.2美元/噸，折合人民幣含稅價(jià)為332.96元/噸。

臺(tái)風(fēng)天氣結(jié)束之后，沿海運(yùn)輸市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的補(bǔ)漲行情，下游北上拉煤的態(tài)度依然消極，北方港口煤炭裝運(yùn)量下滑，煤炭海運(yùn)價(jià)格也隨之承壓走低。截至7月17日，秦皇島港煤炭庫(kù)存增加至697萬(wàn)噸，曹妃甸港煤炭庫(kù)存小幅回升至326萬(wàn)噸，京唐港區(qū)存煤繼續(xù)下滑至448萬(wàn)噸，黃驊港煤炭庫(kù)存回升至212萬(wàn)噸左右。

國(guó)內(nèi)煤炭供給需求雙雙下降

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月，我國(guó)生產(chǎn)原煤3.2672億噸，同比下降4.9%；生產(chǎn)焦炭3838萬(wàn)噸，同比下降6.9%；火力發(fā)電量為3363億千瓦時(shí)，同比下降5.8%。2015上半年，我國(guó)生產(chǎn)原煤17.8904億噸，同比下降5.8%；生產(chǎn)焦炭2.2638億噸，同比下降3.4%；火力發(fā)電量為20879億千瓦時(shí)，同比下降3.2%。2015上半年，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)全國(guó)固定資產(chǎn)投資為1686億元，同比下降12.8%。同期，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)11.4%，實(shí)際增長(zhǎng)12.5%。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月當(dāng)月我國(guó)進(jìn)口煤炭1660萬(wàn)噸。2015上半年，全國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭9987萬(wàn)噸，比去年同期的1.5978億噸下降37.5%；累計(jì)出口煤炭234萬(wàn)噸，比去年同期的316萬(wàn)噸下降25.9%。

與此同時(shí)，2015上半年全社會(huì)用電量增長(zhǎng)乏力，尤其是工業(yè)用電量延續(xù)同比下降態(tài)勢(shì)。2015年上半年，全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)26624億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量441億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.9%；第二產(chǎn)業(yè)用電量19242億千瓦時(shí)，下降0.5%；第三產(chǎn)業(yè)用電量3397億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)8.1%；城鄉(xiāng)居民生活用電量3545億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)4.8%。

2015年上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值296868億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.0%，超出市場(chǎng)預(yù)期的6.8%。然而分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)3.5%，第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)6.1%，第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)8.4%。第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重為49.5%，比去年同期提高2.1%。單位GDP能耗上半年同比下降5.9%，一季度下降5.6%，下降的幅度有所擴(kuò)大。

綜合來(lái)看，雖然中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體保持平穩(wěn)，但是第二產(chǎn)業(yè)增速不及第三產(chǎn)業(yè)，工業(yè)用電量延續(xù)同比下降態(tài)勢(shì)，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高耗能工業(yè)主導(dǎo)向低耗能服務(wù)業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)化的趨勢(shì)還在延續(xù)，這將抑制未來(lái)國(guó)內(nèi)能源需求尤其是煤炭需求的增長(zhǎng)。

水電發(fā)力將抵消高溫影響

隨著三伏天的到來(lái)，電網(wǎng)系統(tǒng)進(jìn)入迎峰度夏的關(guān)鍵期，近期我國(guó)中東部地區(qū)的高溫天氣令局部地區(qū)電網(wǎng)負(fù)荷爆表，耗煤量有所回升。7月16日，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)耗煤量回升至69.9萬(wàn)噸，仍低于往年同期，合計(jì)電煤庫(kù)存下滑至1261.50萬(wàn)噸以下，存煤可用天數(shù)降至18天。

不過(guò)，電廠的補(bǔ)庫(kù)備貨早在6月就已經(jīng)開(kāi)始，當(dāng)前并非采購(gòu)高峰期，而且季節(jié)性規(guī)律顯示7-8月電廠煤炭庫(kù)存通常以下降為主。在煤價(jià)易跌難漲的氛圍下，電廠主動(dòng)提高庫(kù)存的可能性不大，除非全國(guó)出現(xiàn)超出預(yù)期的持續(xù)性高溫天氣。但中央氣象臺(tái)的天氣預(yù)報(bào)顯示，自7月15日起我國(guó)中東部地區(qū)就逐漸“退燒”，未來(lái)10天，華南、云貴、江漢、江南中西部及華北、黃淮等地仍將出現(xiàn)明顯降水，全國(guó)38℃以上的高溫范圍將僅僅局限在新疆地區(qū)。隨著國(guó)內(nèi)再次迎來(lái)大面積的降雨，高日耗能否持續(xù)仍有待觀察。

更為重要的是，今年夏季我國(guó)南方地區(qū)雨水豐富，7月份西南地區(qū)的降水量也迎頭趕上，水力發(fā)電不容小覷，而且特高壓輸電通道已初具規(guī)模，預(yù)計(jì)水電對(duì)沿海地區(qū)火電份額的沖擊有增無(wú)減。數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為1936小時(shí)，同比減少151小時(shí)。其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)為1512小時(shí)，增長(zhǎng)82小時(shí)；火電設(shè)備平均利用小時(shí)為2158小時(shí)，減少217小時(shí)。

筆者認(rèn)為，從天氣因素來(lái)看，7月沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)整體弱勢(shì)運(yùn)行的概率更大。

動(dòng)力煤期貨維持貼水狀態(tài)

動(dòng)力煤期貨1509合約的日K線圖顯示，止跌企穩(wěn)的動(dòng)力煤1509合約在375-380元/噸形成一個(gè)整理平臺(tái)，下跌動(dòng)能不斷衰減。但反彈動(dòng)能也不足，RSI 指標(biāo)低位徘徊，短期內(nèi)盤(pán)面沒(méi)有清晰的趨勢(shì)信號(hào)。市場(chǎng)并未出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)行情，可見(jiàn)動(dòng)力煤市場(chǎng)供大于求的基本面依然沒(méi)有改變，投資者可能比4月期貨價(jià)格首次跌破400 元/噸的時(shí)候更加悲觀。

不過(guò)，當(dāng)前動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)差維持倒掛狀態(tài)。截至7月17日，動(dòng)力煤期貨主力1509合約與北方港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差為-15.6元/噸。絕對(duì)價(jià)格偏低和期貨貼水兩個(gè)問(wèn)題將制約動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的做空力量，如果現(xiàn)貨不擴(kuò)大跌幅，短期內(nèi)動(dòng)力煤期貨盤(pán)面的下跌空間恐怕有限。

綜上所述，短暫的日耗回升難以掩蓋煤炭需求下滑的趨勢(shì)，今夏的天氣決定了下游耗煤量難有顯著增長(zhǎng)的可能性，而且水電仍將對(duì)沿海火電造成不小的沖擊，動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)再現(xiàn)降價(jià)傳言，期貨市場(chǎng)信心脆弱，多頭觀望情緒有增無(wú)減，后市動(dòng)力煤期貨反彈乏力，繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行的概率較大。（來(lái)源：寶城期貨）