上市公司置信電氣重組武漢南瑞，助國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)證券化以“加速度”提速

    武漢南瑞借殼上市的這個(gè)簡(jiǎn)單動(dòng)作，標(biāo)志著電力改革第二步的國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)整體上市正在加速，同時(shí)，也昭示著國(guó)網(wǎng)系對(duì)相關(guān)電力設(shè)備制造企業(yè)的系列資產(chǎn)優(yōu)化調(diào)配也同步推進(jìn)。

    國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院以“合并同類項(xiàng)”方式推進(jìn)旗下公司重組上市。6月16日晚，上市公司置信電氣發(fā)布重組預(yù)案，擬以10.22元/股向大股東國(guó)網(wǎng)電科院發(fā)行11055.31萬股，購(gòu)買其所持有的武漢南瑞100%股權(quán)。本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且構(gòu)成借殼上市。

    筆者了解到，武漢南瑞是以輸變電一次智能設(shè)備產(chǎn)業(yè)為主體，并為電網(wǎng)提供科研咨詢和技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要分為電網(wǎng)智能運(yùn)維、新材料一次設(shè)備、節(jié)能工程及服務(wù)三大板塊，是國(guó)網(wǎng)電科院的工業(yè)節(jié)能平臺(tái)。

    6月26日，置信電氣相關(guān)人士向筆者表示，重組完成后，公司將在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上增加電網(wǎng)智能運(yùn)維板塊，從而增加對(duì)智能電網(wǎng)的受益面。而武漢南瑞則對(duì)此事不予置評(píng)，相關(guān)人員向表示，目前尚不是接受媒體采訪的時(shí)機(jī)，公司會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候向社會(huì)發(fā)布有關(guān)信息。

    筆者注意到，這已不是國(guó)網(wǎng)電科院第一次向置信電氣注入資產(chǎn)。2013年1月，國(guó)網(wǎng)電科院就向其注入了上海聯(lián)能置信66%股權(quán)等多項(xiàng)股權(quán)資產(chǎn)。一大型券商人士向筆者表示，武漢南瑞借殼上市，是國(guó)網(wǎng)電科院為了響應(yīng)電力改革要求，加速國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)整體上市，從而對(duì)相應(yīng)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)配。

    武漢南瑞借殼

    如果不是一則重組公告，地處武漢中國(guó)光谷的武漢南瑞依舊不會(huì)被公眾知曉，盡管武漢南瑞屬于國(guó)網(wǎng)電科院旗下重要公司。

    6月16日晚，置信電氣發(fā)布一則重組預(yù)案，宣布武漢南瑞將登陸資本市場(chǎng)。根據(jù)預(yù)案，置信電氣擬以10.22元/股向大股東國(guó)網(wǎng)電科院發(fā)行11055.31萬股份，購(gòu)買武漢南瑞100%股權(quán)。

    置信電氣購(gòu)買武漢南瑞全部股權(quán)的交易不僅構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組，同時(shí)也因向國(guó)網(wǎng)電科院兩次定向收購(gòu)資產(chǎn)總額超過2012年度資產(chǎn)總額100%，觸發(fā)了借殼上市。根據(jù)公告，經(jīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)評(píng)估，武漢南瑞的評(píng)估值為112985.28萬元，增值額61797.27萬元，增值率120.73%。

    突然借殼登陸資本市場(chǎng)的武漢南瑞屬于較為封閉的公司，其公開的信息較少。筆者網(wǎng)上搜索發(fā)現(xiàn)，在國(guó)家電網(wǎng)公司的網(wǎng)頁(yè)上，有一則公司新聞介紹，2009年6月22日，武漢南瑞公司在武漢成立，時(shí)任國(guó)網(wǎng)電科院院長(zhǎng)肖世杰以及武漢市新洲區(qū)、東湖高新區(qū)負(fù)責(zé)人參加，其余的來賓全部為全國(guó)多個(gè)省市電力系統(tǒng)人員。武漢南瑞的官網(wǎng)也極其簡(jiǎn)單，除了簡(jiǎn)要的公司介紹及公司聯(lián)系電話和辦公地址外，就是公司產(chǎn)品信息，其他的如企業(yè)動(dòng)態(tài)等均為一片空白。據(jù)其官網(wǎng)介紹，武漢南瑞下設(shè)防雷技術(shù)、測(cè)控技術(shù)、高壓電器技術(shù)三家分公司及電力科技公司一家子公司，與國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院防雷技術(shù)研究所、監(jiān)測(cè)技術(shù)研究所、高壓電器技術(shù)研究所、電纜技術(shù)研究所實(shí)行一體化運(yùn)作，形成以科研推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、以產(chǎn)業(yè)反哺科技創(chuàng)新的良好局面。目前，公司擁有員工500余人，研究生及以上學(xué)歷員工占總數(shù)的30%，中級(jí)、高級(jí)專業(yè)技術(shù)職稱員工占總數(shù)的41.5%。

    不過，湖北電力系統(tǒng)一人士倒是對(duì)公司較為熟知。該人士向筆者表示，武漢南瑞屬于電力設(shè)備制造和運(yùn)維企業(yè)，擁有較雄厚的技術(shù)實(shí)力，其產(chǎn)品技術(shù)含量較高，在全國(guó)市場(chǎng)上占有較大份額。

    武漢南瑞究竟是一家什么樣的公司6月25日，筆者多次聯(lián)系武漢南瑞，并發(fā)去了采訪函。遺憾的是，雖經(jīng)幾次溝通，該公司依然婉拒了采訪。

    筆者了解到，截至目前，除了電力系統(tǒng)內(nèi)部的報(bào)刊外，該公司尚未接受大眾媒體采訪。

    資產(chǎn)證券化加速

    武漢南瑞突然借殼上市引發(fā)市場(chǎng)無限猜想。

    6月16日，置信電氣披露了重大資產(chǎn)重組預(yù)案后，緊接著發(fā)布了武漢南瑞的審計(jì)報(bào)告。
 
    筆者查詢置信電氣披露的武漢南瑞審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2012年、2013年、2014年，公司主營(yíng)收入分別為7.15億元、11.76億元、11、40億元，主營(yíng)成本5.32億元、8.82億元、8.32億元，可見公司主營(yíng)業(yè)務(wù)呈上升趨勢(shì)，而2014年相較2013年略有下降。利潤(rùn)方面，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.24億元、1.25億元、1.23億元，與主營(yíng)收入變化相符。公司現(xiàn)金流量方面，雖然庫(kù)存現(xiàn)金僅有929.47元，但銀行存款3.78億元，且應(yīng)收票據(jù)也達(dá)2.98億元，說明公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充足。

    置信電氣發(fā)布的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，武漢南瑞在持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下，總資產(chǎn)賬面價(jià)值17.58億元，評(píng)估價(jià)值19.90億元，增值2.32億元，增值率13.21%;股東權(quán)益方面，賬面價(jià)值5.12億元，評(píng)估值為11.29億元，增值率120.73%。

    顯然，武漢南瑞經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，發(fā)展?jié)摿�較大，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。湖北一券商人士向筆者表示，像武漢南瑞這樣的優(yōu)質(zhì)公司，獨(dú)立上市難度不大。既然如此，武漢南瑞為何不獨(dú)立上市而要借殼置信電氣呢

    武漢南瑞辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人向筆者表示，此事不便答復(fù)，并稱目前尚不屬于公司接受媒體采訪的時(shí)機(jī)，公司會(huì)在適當(dāng)時(shí)候向社會(huì)發(fā)布有關(guān)信息。

    筆者查詢發(fā)現(xiàn)，武漢南瑞的母公司為國(guó)網(wǎng)電科院，實(shí)際控制為國(guó)家電網(wǎng)公司。國(guó)家電網(wǎng)公司是中國(guó)最大的電網(wǎng)企業(yè)，公司成立于2002年12月29日，是經(jīng)過國(guó)務(wù)院同意進(jìn)行國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司的試點(diǎn)單位，經(jīng)營(yíng)區(qū)域覆蓋全國(guó)26個(gè)省市區(qū)。

    根據(jù)武漢南瑞的審計(jì)報(bào)告，與武漢南瑞屬于同一控制方的企業(yè)多達(dá)83家，包括南京南瑞集團(tuán)、南瑞繼保、武漢南瑞、許繼電氣等，不過，眾多公司中，大部分為分布在多個(gè)省市的電力公司、物資公司、檢修公司及電力科學(xué)研究院等，設(shè)備制造的企業(yè)較少。在這些設(shè)備制造企業(yè)中，許繼電氣、置信電氣已經(jīng)上市，南京南瑞集團(tuán)控制的國(guó)電南瑞早已于2003年在A股上市。與國(guó)電南瑞存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的南瑞繼保已經(jīng)并入南瑞集團(tuán)，市場(chǎng)傳聞已久的是，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，南瑞繼�；�?qū)�擇機(jī)注入國(guó)電南瑞，實(shí)現(xiàn)上下游整合。如此一來，就剩下一個(gè)武漢南瑞了。

    上述券商人士向筆者表示，將武漢南瑞注入置信電氣可能出于兩個(gè)方面的考量，一方面，牛市背景下，爭(zhēng)相上市的公司很多，正常IPO耗時(shí)太長(zhǎng);而更為主要的因素，可能是置信電氣方面，置信電氣并非國(guó)網(wǎng)嫡系，而是收編而來，其持股比也只有25.43%，注入武漢南瑞后，持股比將升至31.46%，控制力大為增強(qiáng)。再看國(guó)網(wǎng)旗下的許繼電氣、國(guó)電南瑞、平高電氣，持股比均超過40%。

    “綜合各方情況來看，國(guó)網(wǎng)系資產(chǎn)整體上市在加速�！痹撊耸空J(rèn)為，隨著電力改革進(jìn)入第二步，預(yù)計(jì)國(guó)網(wǎng)還會(huì)有進(jìn)一步動(dòng)作。

    工業(yè)節(jié)能平臺(tái)

    “左手到右手，合并同類項(xiàng)�！痹谏虾Ｄ炒笮腿�商人士看來，武漢南瑞借殼置信電氣上市，是國(guó)網(wǎng)公司在內(nèi)部進(jìn)行的一次資產(chǎn)優(yōu)化調(diào)配。該人士向筆者表示，縱觀國(guó)網(wǎng)公司的系列運(yùn)作，其目的可能是響應(yīng)電力改革要求。

    其實(shí)，國(guó)網(wǎng)公司持有國(guó)內(nèi)主要電力設(shè)備制造企業(yè)許繼電氣、平高電氣、國(guó)電南瑞、置信電氣等公司股權(quán)，覆蓋了從高壓輸變電到低壓配電的主要環(huán)節(jié)，不僅關(guān)聯(lián)交易“量大面廣”，旗下幾大公司之間也存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。事實(shí)上，近年來，國(guó)網(wǎng)公司也一直在解決上述問題，將南瑞繼保納入南京南瑞集團(tuán)，就是一例。此次武漢南瑞借殼置信電氣，國(guó)網(wǎng)公司就明確承諾，交易完成后，由于武漢南瑞存在光伏工程承包業(yè)務(wù)，與國(guó)電南瑞存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，武漢南瑞將不再接受該業(yè)務(wù)訂單，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)合同履行完畢后，停止從事該業(yè)務(wù)，且后續(xù)武漢南瑞及置信電氣不再?gòu)氖孪嗤�或類似業(yè)務(wù)。

    在海通證券一分析師看來，武漢南瑞與置信電氣的重組，除了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問題，更為重要的或許是打造工業(yè)節(jié)能平臺(tái)。

    筆者了解到，目前，國(guó)網(wǎng)已經(jīng)打造了國(guó)內(nèi)電力設(shè)備行業(yè)4個(gè)實(shí)力強(qiáng)大的平臺(tái)，具體為：以國(guó)電南瑞為核心的二次設(shè)備上市平臺(tái)，以置信電氣為核心的節(jié)能配電一次設(shè)備平臺(tái)，以許繼電氣為核心的一二次設(shè)備綜合平臺(tái)和以平高電氣為核心的特高壓和配網(wǎng)一次設(shè)備裝備平臺(tái)。

    置信電氣總經(jīng)理陳英毅也在多個(gè)場(chǎng)合宣講公司的低碳生態(tài)鏈，稱置信電氣已從單純的非晶合金變壓器制造，轉(zhuǎn)型搭建了集設(shè)備制造、節(jié)能服務(wù)、設(shè)備運(yùn)維于一身的“一體兩翼”架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)制造業(yè)向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)變。公開資料顯示，武漢南瑞是國(guó)網(wǎng)旗下重要的工業(yè)節(jié)能平臺(tái)，主要經(jīng)營(yíng)電網(wǎng)智能運(yùn)維、新材料一次設(shè)備、節(jié)能工程及服務(wù)三大板塊，均居行業(yè)龍頭地位。

    浙商證券近期發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，武漢南瑞下屬企業(yè)包括襄陽(yáng)絕緣子、南瑞通用、巴西公司、電力工程公司，交易完成后，將為置信電氣新增復(fù)合絕緣子、電網(wǎng)智能運(yùn)維、節(jié)能工程服務(wù)等業(yè)務(wù)，與公司原有的配電變壓器、節(jié)能服務(wù)、運(yùn)維等業(yè)務(wù)形成良性補(bǔ)充與協(xié)同效應(yīng)，且符合公司“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略：以一次中低壓設(shè)備為主體，以節(jié)能和運(yùn)維為兩翼，加快布局碳資產(chǎn)行業(yè)。

    湖北電力系統(tǒng)一名長(zhǎng)期關(guān)注投資的人士向筆者表示，武漢有國(guó)內(nèi)最大的碳交易市場(chǎng)，武漢南瑞與置信電氣整合后，將更有益于國(guó)網(wǎng)工業(yè)節(jié)能建設(shè)及資本運(yùn)作。（來源：長(zhǎng)江商報(bào)）