動(dòng)力煤：需求低于預(yù)期，電廠庫(kù)存補(bǔ)至高位，煤價(jià)短期震蕩后觀今夏需求。本周六大電廠平均日耗58.10 萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.77 萬(wàn)噸，庫(kù)存1331.20 萬(wàn)噸，環(huán)比上升56.90 萬(wàn)噸，增幅4.47%。近期南方降雨量較大，日耗在此時(shí)點(diǎn)不升反降體現(xiàn)需求顯著低于預(yù)期，電廠繼續(xù)從容補(bǔ)庫(kù)至同期正常水平，23 天的可用天數(shù)基本滿足入夏需求。本周沿海需求小幅下滑，四港日均吞吐量104.3 萬(wàn)噸，環(huán)比下降4 萬(wàn)噸，庫(kù)存1514.3 萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.74%，港口供需目前來(lái)看仍然有利于煤價(jià)反彈，如需求不再度下滑，港口去庫(kù)當(dāng)能延續(xù)至10 月，但疲弱的經(jīng)濟(jì)和不利的天氣情況仍如陰霾不散。坑口市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，前期價(jià)格小幅上揚(yáng)后失去動(dòng)力，本周陜西地區(qū)甚至有所走弱。綜合來(lái)看煤價(jià)短期震蕩為主，而后能否反彈當(dāng)觀今夏需求。

煉焦煤：鋼廠盈利降至近年冰點(diǎn)，上游價(jià)格壓力將逐漸增大。本周社會(huì)鋼材庫(kù)存環(huán)比上升0.46%，連續(xù)第二周上升體現(xiàn)供需延續(xù)失衡狀態(tài)，Myspic 指數(shù)環(huán)比下跌1.59%也就不足為奇。我們提示社會(huì)鋼材庫(kù)存季節(jié)性去庫(kù)中段上升是極危險(xiǎn)的信號(hào)，其造成的結(jié)果只能是鋼價(jià)下跌、鋼廠減產(chǎn)以期原材料讓利與鋼價(jià)企穩(wěn)反彈重新?tīng)?zhēng)取盈利空間，但此前鋼廠盈利一路下滑，減產(chǎn)卻較緩慢，在上游表現(xiàn)堅(jiān)挺，需求沒(méi)有起色的情況下，鋼價(jià)繼續(xù)下跌直至大規(guī)模減產(chǎn)似是唯一出路。本周163 家鋼廠盈利面13.49%，環(huán)比下降8.96 個(gè)百分點(diǎn)至近年冰點(diǎn)，產(chǎn)能利用率87.72%，環(huán)比下降1.28 個(gè)百分點(diǎn)，有加速減產(chǎn)跡象。本周焦化廠開(kāi)工率維持低位震蕩，煉焦煤庫(kù)存環(huán)比下降2.40%，開(kāi)工不振及悲觀預(yù)期下前期下游補(bǔ)庫(kù)暫告段落。我們預(yù)計(jì)終端需求恢復(fù)仍需時(shí)間，接下來(lái)鋼廠或?qū)⒓铀贉p產(chǎn)，焦化廠開(kāi)工率可能進(jìn)一步下滑，上游產(chǎn)品價(jià)格壓力將逐漸增大。

央行雙降提振預(yù)期，推薦國(guó)改主題。本周煤炭行業(yè)指數(shù)下跌6.95%，跑贏萬(wàn)得全A 指數(shù)1.88 個(gè)百分點(diǎn)。1。我們認(rèn)為2014 年7 月至今煤炭板塊上漲完全建立在牛市基礎(chǔ)之上，近期煤炭板塊隨大盤表現(xiàn)弱勢(shì)不難理解；2。雖然行情急轉(zhuǎn)直下，但我們因等待此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)央行態(tài)度而暫未改變看多觀點(diǎn)，周末央行超預(yù)期降準(zhǔn)降息，煤炭板塊重拾漲勢(shì)將是大概率事件；3。當(dāng)前基本面重回弱勢(shì)，國(guó)改主題性機(jī)會(huì)將是接下來(lái)相對(duì)收益關(guān)鍵，因煤炭板塊國(guó)企占比高達(dá)90%，可能由此帶來(lái)板塊性機(jī)會(huì)。（來(lái)源：長(zhǎng)江證券）