神華公告4月主要運(yùn)營數(shù)據(jù)，公司4月商品煤產(chǎn)量23.0百萬噸，同比下降5.0%;煤炭銷售量31.2百萬噸，同比下降20.6%;港口下水煤量19.7百萬噸，同比下降10.9%;其中黃驊港下水煤量8.7百萬噸，同比下降31.5%。中煤4月商品煤產(chǎn)量719萬噸，同比下降26.1%，商品煤銷量1410萬噸，同比增長5.6%。

　　神華中煤4月產(chǎn)量同比降幅收窄，環(huán)比微降。4月神華商品煤產(chǎn)量同比下降5.0%，降幅連續(xù)兩月收窄，絕對量看4月產(chǎn)量環(huán)比下降0.1百萬噸，降幅0.43%。4月中煤商品煤產(chǎn)量同比下降26.1%，降幅較上月收窄，絕對量環(huán)比下降5.89%。4月電廠去庫沿海需求環(huán)比走弱，但澳洲颶風(fēng)助力內(nèi)貿(mào)煤需求環(huán)比回升，受益于銷售回暖神華中煤產(chǎn)量同比降幅顯著收窄，環(huán)比微降一方面符合季節(jié)性特征，另一方面可能和自身限產(chǎn)有關(guān)。考慮到5月夏儲需求回暖有望加速，神華中煤產(chǎn)量大概率仍將有較好表現(xiàn)。

　　神華中煤銷量環(huán)比回升，中煤自產(chǎn)煤增幅較大。4月神華商品煤銷量31.2百萬噸，為今年新高，同比下降20.6%，環(huán)比上升5.8百萬噸，增幅22.8%，下水煤量黃驊港下水量環(huán)比分別增長68.8%、45.0%。4月電廠日耗小幅提升，但悲觀預(yù)期下下游去庫壓制沿海需求，我們測算六大電廠月采購量1650萬噸，環(huán)比下降4.78%，但WIND四港發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升9.82%，黃驊港發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升17.16%，內(nèi)貿(mào)煤需求回暖可能與進(jìn)口因素有關(guān)，自有鐵路周轉(zhuǎn)量環(huán)比回升5.16%，對此也有所驗證。4月中煤商品煤產(chǎn)量同比增長5.6%，去年11月以來首次單月正增長，環(huán)比來看增長54.10%，其中自產(chǎn)煤環(huán)比增長79.33%，增幅高于外購煤。

　　神華發(fā)售電量同比降幅收窄。4月火電產(chǎn)量同比下降2.80%，降幅較3月收窄，受益于此神華發(fā)售電量同比雖仍下降3.2%、3.1%，但降幅較上月(-15.3%、-15.1%)明顯收窄，環(huán)比來看發(fā)電量分別回升8.14%、8.45%。

　　電廠去庫改一段落，夏儲帶動需求回暖，港口煤價反彈行情開啟，坑口煤價緊隨其后。5月上旬電廠延續(xù)去庫，上旬重點(diǎn)電廠庫存5505萬噸，環(huán)比4月末下降2.13%，可用天數(shù)僅為18天，無法滿足夏峰需求，目前六大電廠去庫結(jié)束已步入夏儲，當(dāng)前內(nèi)貿(mào)煤需求回升邏輯持續(xù)性強(qiáng)于4月(進(jìn)口減量)，截止18日港口部分煤種已反彈5元，后續(xù)港口有望迎來量價齊升的階段性行情，考慮到傳導(dǎo)時滯坑口反彈或?qū)⑸燥@滯后。（來源：長江證券）