2014年上半年，受全球鐵礦石產(chǎn)量的快速釋放，以及中國經(jīng)濟景氣度的連續(xù)下滑的雙重影響，鐵礦石期貨主力合約一度跌至656元/噸，普氏指數(shù)也大幅下跌33.83%至89美元/噸，累計跌幅超過三分之一，市場做空情緒得到了較好的釋放。而當時間來到6月底，在宏觀政策“微刺激”加碼、高層指示進一步促進中西部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、棚戶區(qū)改造力度有望加大等多種因素提振下，市場預(yù)期快速回升，鐵礦石價格也快速反彈。筆者認為，鐵礦石價格的長期趨弱格局難改，但近期有望迎來短暫晴天。
    從國外礦石市場來看，四大礦山依然占據(jù)全球鐵礦石市場份額的70%，市場此前擔心國外礦山將通過削減產(chǎn)量應(yīng)對鐵礦石價格下跌。但實際上，國外礦山并未因礦價的下跌而縮減產(chǎn)量，反而通過進一步加快生產(chǎn)提高效率來降低成本。特別是進入2014年以來，全球鐵礦石供應(yīng)增速明顯加快，并且隨著2014年下半年，以及2015-2017年鐵礦石產(chǎn)能釋放高峰期的來臨，國外鐵礦石供給過剩將愈加嚴重。從國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)來看，盡管上半年鐵礦石價格跌破部分礦山成本線，但從1-5月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量仍然保持12.67%的增速，其原因在于對實際產(chǎn)量較大的大型礦山和鋼廠直屬礦山仍然保持74.8%左右的開工率，這類企業(yè)生產(chǎn)以保供為主，受到市場價格的影響相對較小。因此預(yù)計國產(chǎn)礦產(chǎn)量年內(nèi)維持較高產(chǎn)量的可能性比較大，即使產(chǎn)量下滑，也能夠迅速被進口礦所彌補。因此，鐵礦石市場供給大于需求的局面將繼續(xù)維持，這將導致鐵礦石價格繼續(xù)處于長期下行通道。
    不過，短中期鋼廠存在補庫需求。6月下旬時，一方面，鐵礦石、焦煤、焦炭等鋼鐵原材料價格上半年下跌幅度顯著超過鋼材價格，鋼鐵行業(yè)盈利水平得到較大改善，多數(shù)企業(yè)噸鋼毛利在200-300元/噸，這使得鋼廠高爐開工率自4月份以來持續(xù)走高，粗鋼產(chǎn)量也在6月份連續(xù)刷新歷史高點，鐵礦石日耗量也保持在較高水平；另一方面，當前國內(nèi)大中型鋼企進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)已降至30天，逐漸接近去年低點24天，而mysteel調(diào)查的64家中小型鋼廠平均庫存可用天數(shù)為24天，已處于同期低位。在鐵礦石日耗量維持高位，而鋼企鐵礦石庫存逐漸下降接近低位、且利潤得到一定改善的情況下，考慮到當前鐵礦石價格已經(jīng)處于2012年以來的較低水平，企業(yè)有少量補庫的意愿，這將對短中期鐵礦石價格構(gòu)成一定支撐。
    從當前看，一方面，礦價連續(xù)半年多的下跌以及人民幣的貶值，極大挫傷了貿(mào)易商的積極性，雖然當前進口總量仍然較高，但基本可以與當月礦石消費量形成對沖，這意味著短期庫存繼續(xù)走高的可能性有所下降；另一方面，礦價跌至90美元/噸附近之后，現(xiàn)貨市場抗跌情緒較濃，同時6月下旬港口庫存出現(xiàn)一年多來最大降幅，且宏觀方面“微刺激”政策預(yù)期繼續(xù)升溫，這對短期市場情緒的回升起到較為積極的作用。
    綜上所述，盡管鐵礦石市場供大于求、價格長期趨弱的格局已經(jīng)形成，但從現(xiàn)貨市場、鋼廠庫存和港口庫存的角度我們看到了一些積極的變化。當短期市場利空繼續(xù)釋放之后，隨著宏觀經(jīng)濟的繼續(xù)企穩(wěn)，我們認為市場有望出現(xiàn)由鋼廠少量補庫所引起的小幅反彈行情。雖然僅僅是反彈，無法扭轉(zhuǎn)長期趨弱的大周期，但或許可以給連續(xù)陰霾的礦石市場帶來短暫的晴天。

來源：中國證券報